当地时间4月9日，在“解放日”对等关税计划提出仅7天后，特朗普宣布暂停执行对等关税90天，随后全球资本市场开始交易美国关税政策“虎头蛇尾”的预期，继前晚美股大涨之后，昨天亚洲和欧洲主要股市也先后迎来了强劲补涨。A股三大指数则在早盘大幅跳空高开，从盘面上纺织制造、消费电子、跨境电商等受加征关税影响较大的行业涨幅居前来看，也内含美方“认怂”的市场情绪。

不过，之后A股三大指数出现冲高回落并最终集体收出高位阴十字K线，反映还是有不少资金意识到事情并不是那么简单。因为特朗普在暂停执行对等关税的国家中，不但排除了中、墨、加三国，反而还宣布对中国再加征125%的对等关税、等于是将今年以来累计对中国加征关税的税率上调至145%。此外，特朗普还表示将与超过75个国家进行对等关税的谈判。这也进一步强化了锐叔在昨天早评中的预感，即美方或有分化瓦解反制阵营、孤立中国的意图。在后续这90天中，不排除美方在与其他国家的相关谈判中，将这些国家也对我们加征高额关税，作为换取美方让步的先决条件之一。由此可见，中美关税博弈仍具有很大的持续性与复杂性，后续可能还有更大的考验，须重点观察其他国家对华政策是否会出现新的变化。因此，就这一角度而言，投资者对于反弹还是应该稍安勿躁、理性看待。

当然，对于中美关税战前景也不必悲观。因为，如果只是针对中国加征高额关税的话，过高的关税将必然导致中美间的直接贸易几乎完全中断，中国倒是仍然可以通过“转口”贸易来部分规避，美方却反而因此减少了相应的关税收入，从而达不到其通过对外加税来增加财政收入以减少债务压力及帮助对内减税的目的。如果其为了堵住我们的“转口”贸易渠道，最终不得不扩大加征关税的国家范围，又很可能会遭到相关国家的反制。退一万步讲，即使其部分达成一些国家也对华加征高额关税的目的，也是损人不利己，因为其自身制造业及相关产业链、人工成本劣势明显，无法在短时期内实现产业链转移并减少商品贸易逆差。总之，在中美关税战中没有赢家，双方都有难处，也都有压力，就看谁能够最终扛住压力。相较而言，2023年中国消费支出仅相当于当年GDP的55.6%，与全球平均水平相比低了17.4个百分点。此外，2023年中国总储蓄规模达到7.76万亿美元（约合56.4万亿元人民币），超过了美国、日本、德国、印度四个国家的储蓄总和。这意味着我们的内需还有很大提升潜力，也意味着我们的经济更有能力扛住压力，从而更有可能成为中美关税战中“少输当赢”的一方。

回到A股市场层面，随着指数在昨天收出了一根高位阴十字K线，而且周一留下了一个巨大的向下跳空缺口还未回补完，昨天又形成了一个向上的跳空缺口，按照A股“逢缺必补”的规律，会先补哪一个？可以说，反弹也来到了一个“十字路口”。结合关税战前景的不确定性和财报密集披露期业绩层面的压力，仍对后续行情形成制约，锐叔偏向于认为会先补下方的缺口，且仍判断A股市场在未来一段时间内总体大概率会保持偏弱震荡格局，策略上则应继续以防御为主。而拉长时间来看，A股市场中长期“慢牛”能否形成，将取决于基本面条件能否得到满足，及稳增长政策对宏观经济的提振效果是否开始明确显现。而基于前述分析，建议轻仓者暂时以观望为主；重仓者可趁反弹之机逢高适当控制一下仓位。