从我国对美直接出口依赖度（行业对美国出口占对全球出口比重）及规模比重（行业出口金额占对美出口金额比重）两个维度审视，特朗普“对等反制”政策对电子、轻工、纺服、医药、家电、美护、通信、电力设备等行业影响较大。与之相应的，在上周四盘面上，纺织制造、元器件、消费电子等跌幅居前。与之相应的，则是宠物经济、一般零售、旅游等消费类品种逆势上涨，这里面最大的逻辑就是，为对冲外部冲击，国内扩内需、促消费政策有望进一步发力。

在外部不确定性加大的背景下，启动内需消费成为稳定中国经济的必然选择。根据招商证券的测算，不同情形的出口增速假设下，社零增速需要较去年回升2.2~4.9%才能够完成全年5%的GDP增速目标。在本次对等关税落地之后，预计中国的财政政策力度也将会发力，在房地产企稳的背景下，财政支出增速的提升有望拉动内需消费增速的提升。

从去年中央经济工作会议到今年两会，2025年要抓好的重点任务之首就是大力提振消费。而在即将到来的年报及一季报季，自由现金流向上拐点也有望得到确认，预计消费领域改善幅度大，自由现金流收益率也较高。在市场波动加剧时，具有防御属性的资产的特征就是估值低预期低，从全球资产视角来看，符合这个特征的就是A股和港股的消费股。

至于消费股的投资线索，建议重点关注两大方向，一是重视提振内需政策下医美、新消费高弹性板块及主体性行情机会，二是关注龙头业绩超预期＆经营拐点机会。

前者来看：参考政策驱动的24年9.18-9.30大涨行情美护板块涨幅41%位列申万行业第一；2025年政府工作报告中明确将制定促进生育政策、发放育儿补贴后，后续各地生育补贴有望陆续推出形成多点催化；作为消费大盘有望受益于后续多维度消费政策支持，叠加消费者对体验及品质需求提升，年内商超调改持续推进，后续有望持续兑现调改成效；AI赋能变革原有行业，并开辟高成长性消费新赛道；经济&就业压力下年轻人对IP潮玩、谷子经济等需求提升，行业景气度高，顺周期下有望在基本面及估值两端贡献弹性。

后者来看：4月有望迎来集中业绩披露，核心美护龙头高质量增长预计将带动业绩期市场预期上行；部分处于调整期的公司在长期战略清晰后有望迎来确定性增量拐点机会，顺周期政策驱动叠加业绩拐点有望迎来戴维斯双击。