沙弥新股申购解析：博苑股份（2024-060）

今日创业板一支标的申购，精析如下：

（1）博苑股份（保荐人：中泰证券）301617

发行人是一家专业从事精细化学品研发、生产、销售及资源综合利用的高新技术企业，主营业务包括有机碘化物、无机碘化物、贵金属催化剂、发光材料、六甲基二硅氮烷等产品的研发、生产、销售，并基于资源综合利用资质与工艺技术优势开展含碘、贵金属等物料的回收利用业务，为客户提供贵金属催化剂、六甲基二硅氮烷等加工服务。发行人产品及服务广泛应用于医药、化工、光电材料、饲料、食品等领域。

逻辑解析：

①看估值：博苑股份本次公开发行股票数量为2,570万股，发行后总股本10,280.00万股，本次发行价格27.76元/股，对应标的公司上市总市值28.54亿，对应发行人2023年扣非后归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为15.86倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：

低于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率（22.79倍），亦低于可比公司2023年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润对应的平均静态市盈率（37.07倍）。

2024年1-9月，发行人营业收入预计为94,000.00万元至100,000.00万元，较去年同期增长25.93%至33.97%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为16,450.00万元至17,850.00万元，较去年同期变动幅度为15.27%至25.08%，营业收入和净利润增加主要系预计碘化物产品销量增加所致。

估值水平显著提升。

②基本面：

发行人主要产品有机碘化物主要用于医药制造过程中的化学助剂，无机碘化物主要用于医药、农药、饲料、食品、光电材料等生产中的助剂或原料，贵金属催化剂主要用于医药制造过程中的催化剂，发光材料主要用于应急照明、玩具娱乐等生产中的化学原料，六甲基二硅氮烷主要应用于医药制造过程中的化学助剂。

公司是行业内少数结合产品研发、生产、销售与资源综合利用于一体的高新技术企业，在研发、工艺与资源综合利用方面具备较强竞争优势。根据QYResearch1的数据，根据销量计算，2021年发行人在国内有机碘化物市场占有率为7.19%，有机碘化物种类众多，目前发行人仅生产三甲基碘硅烷一种有机碘化物产品，发行人三甲基碘硅烷的市场占有率为72.32%，国内竞争厂商主要有新亚强、扬州三友；无机碘化物占国内供应量市场份额为48.15%，如考虑进口的无机碘化物，则发行人占国内无机碘化物整体市场份额为35.02%，国内竞争厂商主要有汉威集团、金典化工、盛典科技；六甲基二硅氮烷市场占有率为11.65%，国内主要竞争厂商为新亚强，其市场份额较高；贵金属催化剂业务市场占有率较低。根据访谈下游厂商，发光材料的市场占有率约为90%。

2019年公司被国家工信部评为首批专精特新“小巨人”企业，2021年公司被山东省工信厅评为山东省技术创新示范企业。公司生产的有机碘化物产品三甲基碘硅烷在2017年被山东省经济和信息化委员会评定为“山东省制造业单项冠军企业”，公司还参与制定了1项行业标准、11项团体标准，对于规范行业发展、促进行业技术创新起到积极作用。

公司与国内知名制药企业如恒瑞医药、凯莱英、齐鲁制药等均建立了长期稳定的合作关系。恒瑞医药为国内造影剂市场领先企业，凯莱英为国内知名CDMO（医药领域定制研发生产模式）厂商，公司基于碘回收的技术规模优势为其处理含碘物料，助力恒瑞医药、凯莱英提升生产稳定性、减少环保投入并实现碘资源的再利用；齐鲁制药为全球领先的头孢类原料药生产企业，公司基于三甲基碘硅烷的生产工艺与碘回收技术，为其提供三甲基碘硅烷产品及含碘物料处理的一体化服务，助力齐鲁制药头孢类产品持续稳健发展。公司产品与技术获得国内知名制药企业的认可亦是公司市场地位的具体表现之一。

与行业内其他公司相比，博苑股份在以下方面存在一定优势：

1、循环发展产业链及综合服务优势

我国碘元素、贵金属资源匮乏，长期依靠进口，公司作为行业内少数将主营产品与资源综合利用相结合的循环经济发展企业，有利于扩大原材料来源并降低采购成本，同时为客户提供全产业链的一体化服务，经过多年发展，公司逐步与主要客户形成了互利互惠、合作共赢的战略合作关系。产业链优势有助于稳定公司生产、形成成本优势、抵抗市场风险、为客户提供增值服务、增强客户粘性，进而提升公司市场竞争力。

2、碘回收规模及合规经营优势

碘具有高反应活性，因此它们通常用作反应中间体，反应后碘本身不会引入目标产物而是从过程中排出。因此，含碘溶液或者固体一般会成为制造某种工业产品后的工业废料，工业废料中除了碘以外，还含有多种无机和有机杂质，如果将其直接释放到环境中，不仅会给环境造成负担，而且还会浪费碘这种宝贵的资源，损失极大。从环境保护和资源利用的角度，公司积极致力于碘的回收和再利用，并以此加强与主要客户的合作深度与广度。公司是国内规模、工艺技术具备竞争优势的碘资源综合利用企业。

③看募投：

《招股意向书》中披露的募集资金需求金额为66,819.04万元，按本次发行价格27.76元/股、发行新股2,570.00万股计算，预计发行人募集资金总额为71,343.20万元，扣除预计发行费用约8,526.43万元（不含增值税）后，预计募集资金净额约为62,816.77万元，低于前述募集资金需求金额，请投资者注意所筹资金不能满足使用需求的风险。募集资金投资项目如下：

“100吨/年贵金属催化剂、60吨/年高端发光新材料、4100吨/年高端有机碘、溴新材料项目”、“年产1000吨造影剂中间体、5000吨邻苯基苯酚项目”旨在增加公司产品种类，丰富公司业务内容，满足客户产品需求，增强公司盈利能力，有利于延长发行人产品产业链，提升公司核心竞争力。“补充流动资金”项目能有效缓解公司快速发展带来的资金压力，有利于增强公司竞争能力，降低经营风险。

④看管理：

发行人的控股股东为李成林、于国清。李成林现任公司董事长，直接持有博苑股份3,125.00万股，占比40.53%，并通过鼎聚投资控制博苑股份300.00万股股份，占比3.89%；于国清现任公司副董事长、总经理，直接持有博苑股份2,725.00万股，占比35.34%的股份。因此李成林、于国清合计控制博苑股份6,150.00万股，占比79.77%；李成林、于国清持股比例较为接近，为共同的控股股东。

综上，公司所处行业景气度尚可，估值在业绩驱动下优势凸显，募投成长空间较好，破发概率较低。

结论：小沙弥今日参与申购。投资路上一路相伴，欢迎持续关注。

（上述内容仅供参考，代表个人观点，不构成具体投资建议。）