沙弥新股申购解析：亚联机械、海博思创（2025-04）
今日主板、科创板各一支标的申购，精析如下：
（1）亚联机械（保荐人：平安证券）001395
公司是人造板生产装备整体解决方案的供应商和服务商，主营业务为人造板生产线和配套设备的研发、生产、销售和服务。此外，公司将核心技术和产品向其他新型材料板材制造领域拓展，产品已成功运用于岩纤板、热塑性蜂窝板、碳纤维板等新型材料板材的生产。
逻辑解析：
①看估值：亚联机械本次公开发行股票数量为2,181.00万股，发行后总股本8,724.00万股，本次发行价格19.08元/股，对应标的公司上市总市值16.65亿，对应发行人2023年扣非后归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为17.08倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：
低于中证指数有限公司2025年1月10日（T-4日）发布的“专用设备制造业（C35）”最近一个月静态平均市盈率28.25倍，低于同行业可比上市公司2023年扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司的净利润平均静态市盈率19.76倍。
2024年度，公司预计营业收入86,611.07万元，同比增长33.85%；预计净利润为14,119.31万元，同比增长36.63%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为14,014.39万元，同比增长43.82%。估值水平显著提升。
②基本面：
公司主要产品人造板连续平压生产线系木竹材加工机械制造重大成套设备，所属行业为国家重点鼓励和支持的战略新兴产业。连续平压生产线颠覆了人造板的传统生产工艺，改变了人造板的生产模式，是近40年来人造板机械的革命性突破，代表了人造板制造设备的最高技术水平，属于对传统产业进行改造升级的新质生产力。
公司科研和技术实力突出，在行业内处于领先地位，曾获得“国家科学技术进步二等奖”，承担“高性能木质复合材料先进制造与应用关键技术”等国家重点研发计划项目，并与中国林业科学研究院木材工业研究所共同建立“林木生物质低碳高效利用国家工程研究中心”。此外，公司在市场先后推出全球首条薄型竹刨花板生产线、全球首条连续芦苇刨花板生产线、0.8毫米超薄纤维板生产线、可饰面木质重组材料连续平压生产线等行业首创产品。
公司产品以质量优异、产量大、效率高、运行成本低以及服务及时、高效、持续等特点，在竞争中占有优势，获得了较高的客户认可度和良好的行业口碑，成功推动人造板生产线高端装备实现国产化替代，在人造板高端装备领域实现国家科技自主自强；此外，公司不断开拓海外市场，产品已销往韩国、印度、巴基斯坦、印度尼西亚、哈萨克斯坦等多个国家。
③看募投：
按本次发行价格19.08元/股计算，预计发行人募集资金总额为41,613.48万元，扣除预计发行费用5,435.15万元（不含增值税、含印花税）后，预计募集资金净额为36,178.33万元，募集资金投资项目如下：
“亚联机械人造板生产线设备综合制造基地项目”将有助于缓解目前的产能短缺，提升公司在人造板机械市场的占有率和竞争力，进而促进经营效益最大化；
“研发中心项目”可以加强研发队伍和基础设施建设，聚焦人造板生产线核心设备、复合材料等新型材料板材生产线核心技术，以及人造板生产线自动化与数字化系统等关键技术和前瞻技术的研发，以提升公司整体技术水平。
④看管理：
截至本招股意向书签署日，郭西强直接持有发行人3,350.00万股股份，持股比例51.20%，同时通过启航投资间接持有发行人0.152%股份，为发行人的控股股东、实际控制人。除郭西强外，发行人无其他持股超过5%以上的股东。
截至本招股意向书签署日，发行人现任董事、总经理助理郭燕峤持有公司1.99%股份。郭燕峤系郭西强之子，二人构成法定的一致行动关系。但郭西强、郭燕峤父子不构成对发行人的共同控制，郭西强为公司唯一实际控制人。
综上，公司所处行业景气度尚可，估值在业绩驱动下优势有所提升，募投成长空间较好，破发概率较低。
（2）海博思创（保荐人：中泰证券）688411
发行人是国内领先的电化学储能系统解决方案与技术服务提供商，专注于电化学储能系统的研发、生产、销售，为传统发电、新能源发电、智能电网、终端电力用户等“源－网－荷”全链条行业客户提供全系列储能系统产品，提供储能系统一站式整体解决方案。报告期内，发行人亦为新能源工程机械和新能源汽车领域的客户提供动力电池系统产品。
逻辑解析：
①看估值：海博思创本次公开发行股票数量为44,432,537股，发行后总股本177,730,148股，本次发行价格19.38元/股，对应标的公司上市总市值34.44亿，对应发行人2023年扣非后归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为6.14倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：
低于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，低于同行业可比公司2023年扣非前静态市盈率平均水平，低于同行业可比公司2023年扣非后静态市盈率平均水平，
经初步测算，预计发行人2024年度可实现营业收入826,581.40万元至870,085.68万元，与上年度相比增长18.39%至24.62%；预计2024年度可实现归属于母公司所有者的净利润61,424.57万元至64,657.44万元，与上年度相比增长6.25%至11.84%；预计2024年度可实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润60,474.57万元至63,657.44万元，与上年度相比提高7.72%至13.39%。估值水平有所提升。
②基本面：
发行人在国内电化学储能系统领域具有较高品牌知名度和较强市场竞争力。根据CNESA统计，发行人在2023年中国储能系统集成商出货量排行榜中位列第二名（发行人出货量数据未包含销售给新源智储的出货量），在2022年度、2021年度国内市场储能系统出货量排行榜中发行人排名首位。发行人与中国华能集团有限公司、国家电力投资集团有限公司、华润电力控股有限公司、中国能源建设集团有限公司、中国电力建设集团有限公司等主要央企发电集团，国家电网、南方电网等电网公司，及特变电工、晶澳科技等新能源企业建立了良好合作关系。报告期内，凭借优质的产品服务和领先的行业地位，发行人先后荣获“2022中国电气工业100强”、“SNEC储能领军企业”、“2023储能技术创新典范TOP10”、“2023储能卓越产品奖TOP10”、“2022储能技术创新典范TOP10”、“2021年度中国储能产业最具影响力企业奖”、“2020年度中国十大储能集成商”、“2020年度最佳系统集成解决方案供应商奖”等多项行业荣誉称号。
发行人为国家级“专精特新”小巨人企业和国家级高新技术企业，拥有具备CMA、CNAS和TÜV莱茵CTF2级目击实验室资质认证的实验测试中心，建立了北京市企业技术中心，获准成立了博士后科研工作站，并牵头成立了北京市未来电化学储能系统集成技术创新中心。发行人自主研发了从电芯建模到储能系统集成，从储能整站系统最优控制到储能场站全生命周期智能运维相关的核心技术和关键设备产品，掌握了储能系统中电芯级－电池模块级－电池簇级－电池系统级－整站级的设计、智能制造、智慧运维/运营技术。发行人参与了国家重点研发计划“储能与智能电网技术”和“智能电网技术与装备”项目的4项课题、参与了北京市科学技术委员会的“能源与材料领域应用技术协同创新（未来科学城）”和“基于复合固态电解质的电动汽车用固态锂离子电池研制”等多项课题研发。
发行人的主营业务收入主要来源于储能系统的生产和销售。报告期内，发行人储能系统的收入分别为65,333.50万元、245,604.11万元、692,699.71万元和364,973.79万元，占主营业务收入比重分别为78.52%、94.61%、99.30%和99.04%，2021-2023年的年均复合增长率达到225.62%。随着我国储能行业逐步进入规模化快速发展阶段，凭借技术研发和生产销售的行业领先优势，报告期内发行人主营业务呈现高速增长态势。
③看募投：
发行人本次募投项目预计使用募集资金为78,284.16万元。若本次发行成功，按本次发行价格19.38元/股和4,443.2537万股的新股发行数量计算，预计发行人募集资金总额为86,110.26万元，扣除约9,462.97万元（不含增值税）的发行费用后，预计募集资金净额76,647.28万元。募集资金投资项目如下：
本次募集资金运用围绕发行人主营业务展开，各募集资金投资项目与现有业务紧密相关，主要目标是扩大公司产能、提高产品竞争力，提升发行人技术研发能力，拓展销售网络，满足公司营运资金需求，符合发行人的发展规划，是实现公司发展战略的重要步骤。
“年产2GWh储能系统生产建设项目”的实施，将扩大储能系统生产规模，保证产品供应，并且推动产线升级迭代，提高生产效率，从而提升发行人产品的可靠性和稳定性。
“储能系统研发及产业化项目”的实施将建立自有研发中心，进一步增强发行人的综合研发实力，有效提高发行人的核心竞争力。
“数字智能化实验室建设项目”的实施可提升发行人电池测试评价分析能力、优化电池风险识别预警等技术，为技术创新和产品质量保障提供数据支持并进一步提高实验室的软硬件设备整体实力，为技术创新和产品质量保障起到数据引领的作用。
“营销及售后服务网络建设项目”的实施可以进一步完善发行人的营销服务网络，提高发行人市场拓展能力和售后服务能力，有利于提高服务客户的能力和水平，从而提升发行人品牌影响力和整体销售能力。
补充流动资金项目，能够满足公司产能扩张对营运资金的需求，有效降低发行人营运资金平均融资成本，减少财务费用负担，有利于优化发行人资本结构、提升抗风险能力。
④看管理：
发行人的控股股东为张剑辉先生，实际控制人为张剑辉和徐锐夫妇。张剑辉先生直接持有发行人27.08%股份，徐锐女士未直接持有发行人股份。张剑辉作为嘉兴海博的执行事务合伙人，通过嘉兴海博合伙协议赋予的权利实际控制嘉兴海博持有发行人5.25%的股份。综上，实际控制人张剑辉和徐锐夫妇直接持有并通过嘉兴海博实际控制的股份比例合计为32.33%。
综上，公司所处行业景气度尚可，估值在业绩驱动下优势有所提升，募投成长空间较好，破发概率较低。
结论：今日标的投资价值不错，小沙弥今日参与申购。投资路上一路相伴，欢迎持续关注。
（上述内容仅供参考，代表个人观点，不构成具体投资建议。）
