4月1日，金融监管总局、科技部、国家发展改革委联合发布了《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》。其中提到，深化保险资金长期投资改革试点，支持保险公司发起设立私募证券基金，投资股市并长期持有。“支持保险公司发起设立私募证券基金”，可视为监管层推动中长期资金入市的又一举措。而在政策推动下，未来资本市场的中长期资金供给有望不断增加，对市场结构也会持续产生影响，具体来看：

险资：续期持续拉动现金流，“刚兑”压力下寻求“安全收益”。险资资金主要来自人身险，长久期属性下续保带来稳定现金流。同时随着财险续保率提升，财产险资金稳定性也有所增强。截至2024年，保险行业资金运用余额达到33.26万亿，同比增长15%。险资配置以固收为主，股票和基金配置比例长期维持在12-14%之间。截至2024年三季度，险资重仓流通股占整体股票约1/4，其中银行股占比约半，高股息（3%以上）占比达到66%，拉长时间维度看高股息占比波动上行，驱动或主要来自长端利率下行。

社保基金：短期波动承受能力相对较强，发挥超长钱优势。截至2023年末，社保基金资产总额达到3.01万亿，同比增长4.5%。截至2023年末，社保基金重仓流通股占整体资产的13.5%，预计整体股票配置在20-30%区间。截至2024Q3，从行业分布看，社保基金亦集中于银行板块，但剔除社保基金会作为持股主体后行业分布较为分散；剔除前后高股息偏好都较为明显，整体高股息占比达59%，历史来看重仓流通股高股息比例亦波动上行。

养老金：基本养老金风偏最低，年金风格市场化。截至2023年末，我国基本养老金/年金分别达到7.8/5.8万亿，基本养老金中仅1.9万亿进行委托投资。基于第一支柱定位，基本养老金风偏最低，2023年末基本养老金重仓流通股在委托投资规模中占比仅1.69%。行业分布相对分散，同时风格偏好相对稳定，近五年在医药生物、基础化工、汽车、电力设备、机械设备等行业布局较多。虽然基本养老金重仓流通股中高股息占比相对较小（21%），但高分红特征仍体现其价值投资风格取向。年金风格稳中有进，由于组合平均资金量相对较小，企业年金重仓流通股合计市值较小。纵向来看，企业年金风格轮动显著，重仓流通股中高股息比例波动明显，2021年至今有短期提升趋势。

从这几类长钱的投资偏好来看，如果它们在政策推动下持续入市的话，最为受益的无疑是红利资产。根据华创证券最近的一篇研报测算，预计2025年四类长钱（加上企业年金）股市增量约4600亿元，或流向红利板块约2000亿元。

短期来看，除了上述增量资金预期外，在当前市场处于短期调整及风险偏好下行趋势的背景下，红利资产的防御性价值也有所显现，如近期高股息股板块指数就呈现重心持续上移的态势，与更能体现整体市场状况的平均股价指数的走势形成鲜明的对比。锐叔认为，当下红利资产是相对较有的配置选择。

至于在标的选择上，股息率不是唯一指标，广义来看具备长期投资价值的企业需要兼顾股东利益与再生产，优质红利资产的广义定义可以是具有长期、可持续分红现金意愿和能力的企业。而基于这一角度，可关注将现金流转化为新的资本开支增量，从而获得新的增长弹性的红利资产，行业方面包括：1）消费类：家电（白电&厨电）、食饮（白酒&休闲食品&食品加工）、纺服（饰品&服装家纺）、医药（中药）；2）资源周期类：煤炭、石化（炼化贸易）、交运（物流）、建材（装修建材）；3）公共服务类：交运（港口&铁路公路）、公用（燃气）。