这两年的宇通客车特别牛，在2023年全年股价逆市上涨90.46%的基础上，2024年又再度上涨了114.66%。

为什么会表现这么凶悍呢？最直接的原因就是业绩的爆发，2023年宇通客车能够实现营业收入270.42亿、净利润18.17亿、扣非净利润14.15亿，分别同比增长了24.05%、139.36%、466.16%。

到了2024年，继续再接再厉，上述三项数据又猛然上升了一个大的台阶，达到了372.18亿、41.16亿和34.69亿，分别同比增长37.63%、126.53%、145.21%。

股权回报率更是刷新历史纪录，ROE值达到了惊人的30.94%。

公司为何突然变得脱胎换骨呢？原因就在于：

１、海外市场全面爆发。2023年海外销售收入达到104.06亿，同比增长85.98%；2024年进一步上升至152亿，同比增长46.08%。

之所以出现这种情况，得益于两点，一是公司很早就开始布局新能源领域，有一定技术沉淀和供应链优势，这些年随着全球节能减排政策和绿色基金计划的不断出台，欧洲、拉美、东南亚、中东、中亚等市场新能源需求持续增长，公司旗下的新能源大巴因此遭遇热卖。

二是人民币汇率走低，国外购买中国商品变得更加便宜，会刺激购买热情，对出口型企业形成利好。

２、疫情后，国内旅游行业持续升温。国人有个显著特点，就算不吃不喝也一定要旅游，特别疫情后出现了明显的报复性反弹，2023年国内出游48.9亿人次，比2022年增长93.3%。到2024年,国内出游人次达到56.15亿，比2023年同期再度增加约7.24亿人次，增长幅度达到14.8%。

旅游出行人次变多，同时随着“以旧换新”政策落地见效，直接带动旅游大巴市场需求激增，2024年国内大中型客车需求总量同比增长了27.37%。

３、规模效应显著，平均费用成本得到明显优化。销量量激增的同时，公司的销售费用、管理费用并没有出现太大变化，平摊到单位产品上的费用成本急剧下滑，进一步放大了盈利效果。

由于业绩的爆发，公司出现了罕见的越涨越便宜现象，截至2025年４月11日，PE值不足14倍。以至于很多人高呼公司股价被严重低估，赶快上车，是不可多得的高增长、低估值品种。

事实情况真的如此吗？如果看一下下面这幅图，你会发现2021年４月份的时候，宇通客车的PE值达到了64.49倍，是当前估值的数倍以上，但是就股价而言，2021年却明显要低于当下，属于货真价实的低位区间。

这也就意味着单纯看PE值肯定不准确，既然2021年的64.49倍事后看并不贵，那么当前14倍PE就一定便宜吗？

如果进一步对历史数据进行细究，实际上公司也并非想象中的高成长企业。

因为早在2016年的时候，宇通就可以达到358.5亿营业收入、净利润40.44亿、扣非净利润37.76亿。

对比2024年的372.18亿营业收入、41.16亿净利润和34.69亿扣非净利润，其实并没有太大变化，那么成长性到底又体现在哪里呢？

当前我们之所以觉得宇通是家高成长企业，主要在于前几年因为补贴退坡、公路交通被高铁取代、新能源公交饱和（没看错，城市公交系统是国内最先实现新能源替代的领域），导致公司业绩出现了严重滑坡，进而产生了低基数下的比较效应。

简单讲，就是与极低的基数相比，突如其来的迅速修复让公司看起来增速很快。

明白了这一点，我们现在再看宇通高增长的驱动因素，一是海外新能源大巴普及，二是汇率因素，三是疫情后国内旅游热情反抽。

后两条明显具有周期性色彩，不可能永远朝着有利于上市公司的方向发展；前一条看似很有魅力，但是要知道公共应运车辆是最适合电动的品类，该领域的渗透率远高于普通乘用车辆，且整体市场要远小于乘用车市场，想象力其实也没有那么大。

一旦看问题代入了周期性思维，你就不会简单的看待线性业绩，如果出现不利的因素或客观环境，当高业绩不再，你还会觉得它便宜吗，那还真不一定。

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