前几天写《黄金，该撤退了》的时候，有人提了这么个问题：金价的目标价在哪？
今天看到了《交易法门》的账号聊了这个问题。他认为可以用美债规模对应黄金来算：
1971年尼克松放弃金本位的时候，美债规模是4122亿美元，对应黄金价格是42美元/盎司。现在美债规模是36.1万亿美元，美债规模涨了将近90倍，对应黄金价格涨90倍的话，42x90=3780美元/盎司。
当然了，在过去的历史中，有时候黄金的涨幅高于美债，有时候没有，有一定的波动性。
1，黄金与美债的关系
这个测算有没有一点儿道理呢？
有的，因为黄金和美元作为国际通用货币，具有很强的替代性。
1971年以后，美元成为无锚货币，而黄金是稀缺的，这就使得黄金成为了美元实力价值的倒数，具有极强的负相关性。
当美元印钞的时候，美元就会贬值，为了保护资产不被通胀侵蚀，人们就会购买黄金来抵御通胀。由于黄金全球增量相对有限，这就会导致供不应求，价格上涨。
而如何衡量美元的多寡呢？美债就是一个非常重要的指标，因为美联储印钱的主要方式，就是通过发行国债的形式来对外输出美元。
因而，黄金→美元→美债的螺旋是通畅的，因此我们可以用美债的规模来作为衡量黄金价格的指标之一。
但是，黄金和美债不同的地方在于，黄金是一种未来预期的现金流折现，有点像是股票，而美债规模则更像是现货。因为黄金具有非常强大的金融属性，预期对价格具有决定性的影响。因此，他俩的节奏差异很大。
比如，2010年开始，美债的规模加速刚刚开始，但是直到2016年，黄金的价格在美债规模的上涨中下降。同样，1980年之后，美债规模也在上涨，但是黄金的价格却出现了20年的下跌。
其实，美债规模的数据看起来并不明显，美债占比GDP的比重，更能说明一些问题。1980年之后，美债大幅度扩张，但黄金是跌的，1995年之后，美债占比是跌的，但黄金却是涨的。
所以，从长期来看，黄金和美债的关系，有一定的趋同性，但在节奏上却截然相反。如果接下来，看到美债大规模扩张，再去买黄金，搞不好就是接盘侠。谁要是看着美债规模去买黄金，可得小心了。
2，50年黄金历史：疯狂的美元
从历史上来看，如果我们以不同的时间节点来计算黄金，我们得到的差异可能是巨大的，结构具有非常强的不均匀性。
首先，1970年至1980年之间，黄金价格的上涨速度是飞快的。金价从35美元/盎司上涨到了最高850美元/美元的天价,10年涨幅超过23倍。其中，1974年和1980年，年度涨幅超过100%。
前几天，我在写黄金的时候，认为短期该撤退了，不过好像捅了马蜂窝一样，一群人出来反对。我2023年黄金还在2000美元以下的时候，就说过黄金要3000美元以上，那个时候没什么人信，现在连我的内容都没看清楚，就急不可耐的跑来追着我打。
其中，有个人是这样说的：2024/2025年的年度涨幅还不能排进过去100年年度涨幅的前十，所以不要觉得价格高了就一定会跌。
实际上呢？绝大多数大爆发的年份发生在1970年这一波大滞胀中，而最近2024年度黄金的涨幅，是近40年仅次于2010年的一次年度涨幅，高达36.67%！而今年才不到5个月的时间，又涨了26%。
从时间来看，2016年开始的这一轮黄金牛市，涨了8年了，不短了。历史上，黄金过去的2轮大涨，分别是9年和11年。
我估计，你要是问他，为什么1970年年代黄金会出现如此大的涨幅，他大概率是说不出来的，只会刻舟求剑。
70年代的大滞胀，和当时的环境息息相关。并不仅仅是美元的问题，而是二战之后，全球化大迈进的问题，贸易增量和技术的普及导致全球财富大爆发。
另外，石油危机也是一个巨大的导火索，但这并不是根本原因，而是因为整个全球的财富大爆发，导致了原材料供不应求。世界银行的数据显示，1961-1980年代，全球经济增速比现在快得多。
同时，美元与黄金脱钩之后，无锚的美元，到处乱飞。恰好，70年代又是意识形态斗争、美苏争霸最为激烈时刻，双方的投入都不少。这会总情况下，导致了货币恐慌和疯狂的投机行为。
说白了，当时除了黄金之外，美元没有替代品，欧元也没有出来。可是，美元又在拼命贬值，大家只好买黄金，而巨大的赚钱效应，刺激金价疯狂上涨。
随后，黄金花了20年，才逐步消化了70年代的涨幅，2001年的时候，金价只有250美元，相比较1980年的最高点850美元，有着将近70%的折损。如果用这种非理性的行情，来对比如今的金价，那么必须要对照当今和过去的异同点。
3，刻舟求剑不如与时俱进
做投资，最怕的就是刻舟求剑。做人也是这样，大多数人思维是，过去如何、别人如何做，我就如何做。这是一种庸人思维，用这种思维去想问题，也很难长期赚钱。
我来看，如今的大环境和70年代有相同点。
当年是美苏争霸，现在是中美争雄，这种外部的环境，会迫使美国增加赤字，印美元。因为美元本质上相当于是美国的借条，谁买了它的国债，本质上是借钱给美国。
这种情况下，美国为了胜利，自然是倾向于加杠杆，比如过去几年美国给自己减税，同时又在外面增加负债，本质上就是一种加杠杆的行为。理论上来说，只要不出问题，美国会一直印钞票，直到取得胜利。
但是，我们要知道的是，印美元并不是没有代价的。从根本上来说，还是要以国力为基础，70年代的美国，是一家独大，苏联看来好像有点厉害，其实是虚胖，用原油撑起来的大胖子，一点就着。
所以，我们就要谈到差异的地方了。
第一，货币的替代性更强
如今，不仅有欧元，还有人民币，这两个的GDP虽然没有美国那么大大，但也有美国GDP的60-70%，甚至更多，足以抗衡，就算没有美元，还有比特币，还有各种ETF。
以前，别人做国际贸易，没得选，必须要用美元，但现在有的选，如果美国不顾一切的乱印钞，恐怕资金会受不了，自己跑出来。
第二，经济的支撑性
70年代的时候，别看原油价格那么高，其实对美国伤害并不高，因为美国自己就是一个巨量的产油国，1970年的产油高峰直到45年之后，才重新突破。
更重要的是，1970年，美国工业增加值占比全球的37.8%，比2024年的中国还要高，美国可以用货物涨价去转移自己的成本压力。毕竟全球很多商品，只有美国能生产，想卖什么价格，就卖什么价。
表面上看，美元是硬通货，其实不是，是美元背后，巨量的能源支撑和强大的制造业在支撑美元。你可以不要美元，但不能不要美国货、美国油。
而现在，美国产业已经高度空心化，中国工业增加值占比达到了34%，这还时候，可以不认美国货，美元就不能随心所欲的印钱了，通胀的压力就上来了。美国至今通胀还下不去，就是最好的例证。
第三，全球化增长
70年代，仍然是全球化时代，虽然因为美苏的问题，全球被分割为2个阵营，但在彼此的阵营内部，全球化发展非常迅速，比如日本、韩国、欧洲，发展都很不错。
持续的增长，就会增加对货币的需求。特别是全球贸易量的巨大增长，导致美元需求的暴涨，支撑美国的对外逆差。说白了，就算当年美国没有使劲印钞，黄金还是会大涨，因为财富增长导致大家手里都有了盈余，产生了投资需求。
而现在，全球化的步伐已经相对停滞，这就会导致全球对贸易美元的需求降低，如果没有足够高的利息，美债吸引力就不够了。如果不给高息，美元流出全球，国际市场上美元过剩，就会贬值，进而引发通胀。
那么，黄金的终点到底在哪呢？
如果从50年的角度来看，1万美元的金价可能都是保守的。
2023年我写过一篇文章《黄金是否也会过剩？》，里面谈到了供给的问题。由于表层容易开采的黄金，已经被陆续开采完，黄金的开采成本日益上升，如今可能已经达到了1500美元以上。
另外，在现代货币理论中，适度通胀有利于经济发展。因为通货紧缩会导致货币升值，那么大家就会不愿意消费和投资，选择把钱存起来，而一个人的支出是另一个人的收入，这就会引发通货紧缩螺旋。
只要通货膨胀过低，政府就会想办法印钞票，刺激经济发展。这种做法，长期来看，肯定会刺激货币的增长。
这种背景下，我觉得谈论重点在哪没有意义。因为终点本身还得考虑到美元，过去50年美元很坚挺，但谁知道未来50年，美元会不会突然大贬值？到时候，金价涨到10万美元都有可能。土耳其年年通胀，股市年年大牛市，这种计算又有什么意义呢？
所以，避开时间周期去谈黄金的目标价，是没有意义的。很多投资者经常犯的错误，就是用长期思维去进行短线操作，或者是用短线思维去进行长线操作。明明做的是日线，还每天高抛低吸，明明做的是日内交易，还天天盯着宏观，这都是瞎扯淡。
从中期来看，黄金的这一轮牛市应该没有结束，前面说了很多逻辑了，核心还是中美竞争不见结果，赤字不止，黄金不落。至于到底能走到什么价格，如果有人说自己精准预测，大概率是个骗子。
金价能涨价多少，决定因素有很多，特朗普对通胀的容忍度如何？特朗普对赤字的容忍度如何？准备减税减多少？美联储会不会降息？
任何价格的估计，都是毛估估的，走一步看一步。
现在黄金走的还都是预期，啥时候美国真的再次进行扩表行动，靴子落地了，可能就离顶部不远了。至于，在这之前，能走多远，说不清楚。4000美元以上都有可能。
但，短期来看，金价涨幅较高，需要一段时间消化调整，短期关税的恐慌已经释放得差不多了，上行动力有点枯竭了。接下来，美国的减税、降息，都有可能会继续刺激金价上涨。
