成都硅宝科技股份有限公司（股票简称：硅宝科技）成立于1998年，2009年在深交所创业板上市，主要从事高端有机硅密封材料、硅烷偶联剂和热熔压敏胶三大板块的业务，是亚洲最大的有机硅高端密封材料生产企业。
硅宝科技拥有行业第一家国家企业技术中心、行业首批国家装配式建筑产业基地、首个受国家实验室认可(CNAS)的检验中心等国家级创新平台。硅宝科技的产品广泛应用于建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗、装饰装修、新能源汽车、光伏太阳能、电子电器、锂电池、机场道桥、轨道交通、电力防腐、特高压输变电、卫生用品和医疗护创等众多领域。
2024年，硅宝科技的营收同比增长了21.2%，不仅扭转了2023年下跌的不利局面，还创下了新的营收纪录。2025年一季度表现更是亮眼，同比增长达64%，算是搞了一个开门红吧。
2023年占比达63%的建筑类用胶，2024年微跌了5.7%，占比下降至不足一半；主要的增长来自于新增的“热熔胶”业务，“工业类用胶”也有不错的增长。再加上其他业务的小额变化影响后，整个营收就有两成多的增长了。新业务的拓展，是硅宝科技2024年能保持较快增长的主要原因所在。
境外市场大幅增长了2.26倍，占比在2023年下跌之后，2024年大幅增长至近一成的占比水平。在现在的贸易环境下，能取得这样的成绩，当然不错了。至于说还有没有增长的空间，市场需求应该还是有的，只是想不受到关税政策的影响就很难了。
净利润从2022年开始了“俯卧撑”模式，虽然2023年在波动中创下新纪录，但2024年却跌至近四年的新低，盈利能力方面并没有营收表现那么亮眼。2025年一季度的表现不错，同比大增76.7%，高于同期营收的增幅。
2023年上半年的两个季度的营收同比下跌，一季度的下跌幅度较高，虽然下半年的两个季度恢复了增长，但全年还是在微跌。有趣的是，不管当季的营收增长还是下跌，2023年四个季度的净利润都在同比增长，除了四季度之外，增长幅度都还相当高。
2024年一季度又出现了营收下跌，但之后的四个季度不仅在增长，而且还在加速增长，直至2025年一季度增长高达64%。2024年的净利润却不配合营收，就算四季度的营收增长达48%，净利润仍在同比下跌之中，直至2025年一季度，才又恢复了较快增长。
这种单双年，或者大小年现象，而且是营收和净利润错配式的轮替现象，在我们看过的近千家上市公司中，几乎就没有见过。就算见过，也没有硅宝科技这样整齐和规律性强。
其实并没有太多的神秘性，主要是毛利率单双年大幅波动导致了这一现象，特别是2023年的异常高位，导致这一现象规律性特别强。不过，我们还是注意到，2025年一季度的毛利率并没有异常突出，其净利润的大幅增长就主要来自规模效应了，也就是说规模效应同样是有效的，只是在毛利率异常波动的情况下，就成了次要影响因素。
期间费用占营收比在2022年降至9.3%之后，就重新开始增长，2023年增长的原因是营收下跌和期间费用支出增长共同作用，2024年和2025年一季度营收恢复较快增长之后，期间费用占比仍在增长，累计的影响达到了4.5个百分点了，这已经不算小了。由于这是两年多逐步增长起来的，对每一年的影响并不大。
毛利率是上下波动，对2023年和2024年的影响就相当大了，抵消掉期间费用占比上升的影响后，还导致主营业务盈利空间有5个百分点左右的波动。2025年一季度的主营业务盈利空间比前四年都低，净利润的同比大幅增长，主要来自于上年同期的基数低。
在其他收益方面，每年都有少量的净收益，主要收益项是政府补助，最近几年有一定的信用减值损失，但金额并不大，并没有趋势方面的变化，算是因概率而存在的，每年都是偶发的坏账损失吧。
季度间的毛利率变化，确实是以2024年一季度为介，呈现出明显的阶梯状，但需要注意的是2025年一季度，并没有回到相对较高的阶梯上。这就导致2023年每个季度的主营业务盈利空间都超过了10个百分点，而2024年一季度以来，包括2025年一季度都没有超过10个百分点，2025年一季度的盈利增长，主要来自于规模效应，主营业务盈利空间同比还是下跌的状态。
“经营活动的现金流量净额”表现较好，2024年创下了新高，主要原因是对供应链的资金占用较大所导致的。对硅宝科技来说，这方面的内容不是很重要，我们就不再展示了。
资产的投资规模在2023年和2024年有明显增长，2025年一季度的支出规模也不算小。我们查看了其在建项目，基本上都已经部分完工了，没有明显的新开工的较大规模的新项目，预计后续的投资规模会适当下降。
硅宝科技的长短期偿债能力都很强，随着固定资产的投资规模下降，以及客户和供应端相互欠款的下降，在2025年一季度末，还出现了小幅“缩表”（总资产下降）的迹象。由于硅宝科技从事的是有机硅的细分领域，其规模扩张的必要性并不大，现在的产能等方面的战略安排，算是比较合理的。
硅宝科技最近几年来营收和净利润都出现了波动，快速增长的趋势已经结束，通过扩充产品类别，还是可以稳步取得新的增长点。但其整体上并没有上游厂家那样急迫的扩张冲动，在细分领域的经营，也能取得比上游厂家相对稳定的盈利水平。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
