广东朝阳电子科技股份有限公司（股票简称：朝阳科技）成立于2005年3月，2020年4月在深交所中小板（现并入主板）上市，是专业从事电声行业智能整机、精密零组件及精密结构件的研发、制造及销售的高新技术企业。
朝阳科技总部位于东莞，在中国广东、山东、广西、江苏等地及海外越南、印度、芬兰、洛杉矶等地布局有研发中心、工程制造基地、客户营销及供应链基地，形成以中国华南为中心的全球战略布局。
2024年，朝阳科技的营收同比增长了21.2%，在两年的蛰伏之后，总算又开始较快速度增长了。
“耳机成品”和“音响类”业务都在增长，两者的占比也有所提升，特别是“耳机成品”的占比超过了七成，成为了绝对的核心业务，“精密零组件及其他”等业务有所下跌。
境外业务有高达四成的增长，但境内业务却下跌了两成，境外市场的占比继续提升，已经直奔八成而去，而两年前，境外市场的占比才六成出头。境外市场的成功，当然是好事，结合着近段时间爆发的关税大战，这样的区域分布又让人感到了某些不安。
净利润的波动相对要大一些，2021年发生过亏损，2022年大幅反弹，2023年创下新高，2024年微跌3.3%，没能和营收一并创下新纪录。为何营收增长两成多，净利润还在下跌？我们接着来找答案。
毛利率的波动相当剧烈，2021年下跌至不足一成，2023年反弹至24%，2024年又有所回调；毛利率同比下跌，必然是2024年净利润下跌的主要原因之一。销售净利率和毛利率基本平行，最近两年的距离有扩大的趋势。
上市前的净资产收益率接近毛利率，部分年份还有“葵花宝典”（净资产收益率高于毛利率）绝招；上市后的情况就不太好了，与销售净利率的水平接近，最近两年才略高于销售净利率，但想要再发出绝招的可能性不大了。
由于毛利率的下降，2021年的主营业务出现了亏损，其他年份都是盈利的状态。毛利率的波动情况我们前面已经看过了，期间费用占营收比在2022年及以前是小幅下降的状态，2023年大幅增长，2024年有所下降，但仍然比2022年及以前的年份要高，这就是我们前面看到，销售净利率与毛利率的距离有所扩大的原因。
2024年的毛利率下滑超过了期间费用占营收比下降的影响，同时“税金及附加”占营收比也有小幅增长，导致2024年的主营业务盈利空间下跌了0.9个百分点，这就导致了主营业务方面的盈利并没有明显增长。
期间费用增长的主要原因是三大费用都在增长，特别是销售费用和研发费用的增长都比营收增长快得多，至于说财务费用的剧烈波动，主要是受汇率变化的影响，对近八成业务在境外的朝阳科技来说，这是正常波动。
在其他收益方面，2024年多损失了1000多万元，也是影响2024年净利润不增反降的另一大原因。2024年的资产减值损失有所下降，甚至是最近四年最低的，损失更大的主要原因是少了去年的资产处置收益，这类收益是偶然中的偶然因素，可遇而不可求。
2023年三季度开始的营收增长，已经持续了六个季度，2024年下半年的两个季度，并没有因为是螺旋增长状态而增速下跌。净利润的表现在2024年上半及以前的三个季度的表现都比同季营收好，2024年下半年的两个季度出现了逆转，还不是增速低，而是出现了同比下跌的情况。
2024年下半年净利润下跌的原因之一是毛利率下滑，由于四季度的期间费用占营收比下降，主营业务盈利空间没有下降，反而有所增长。
2024年净利润的下跌就是其他业务导致的，从净收益1100万到净损失1100万，2024年四季度其他收益方面差了2000多万，主营业务方面盈利能力的提升就这样被逆转了。
“经营活动的现金流量净额”表现一直都是净流入的状态，波动相对净利润来说，大了一些。上市后的固定资产类投入规模明显增长，只有个别年份相对要小一些。如果考虑到这些年的投入情况，营收的增长似乎还有很大的空间，没有完全发挥出来的原因可能出在市场方面了。我们当然是有证据的，最近两年的三大期间费用增长较快，而营收增长却时慢时快，正说明增长远不及其管理层的预期。
除了折旧的影响之外，存货的占用和应收项目的增长都是主流，而应付项目的增减变化相对乱一些。考虑到营收一直在增长的因素，这些变化总体上还算正常。
朝阳科技的长短期偿债能力在上市当年末显得比较强，次年末的短期偿债能力就恢复正常水平。这几年也是长期偿债能力有所提升，短期偿债能力基本维持在兼顾效率与安全的水平上。我们当然注意到，对于一家主营数码产品的公司来说，朝阳科技的资产偏重了，考虑到其整个资产的规模并不高，前些年土地等建设成本都比较高，上项目的成本偏高也正常。
其他就不看了，朝阳科技在经历了几年的波动后，2024年的营收、主营业务盈利能力和市场分布等方面都取得了不错的提升。但是，严重依赖国际市场的分布，可能会在2025年的贸易战中受到一定的影响，而国内耳机市场的竞争白热化，想要在“出口转内销”中赚到大钱，难度也不小。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
