2025年4月18日晚，重庆百亚卫生用品股份有限公司（以下简称“百亚股份”，证券代码：003006）交出2025年一季度的成绩单：营业收入约9.95亿元，同比增长30.10%，归母净利润1.31亿元，同比增幅27.27%。这份成绩初看颇为亮眼，但深入数据细节就会发现，其线上线下的增长态势存在明显差异。

线下高增长背后的成本压力

百亚股份持续深耕优势区域，加快电商和新兴渠道建设，有序拓展全国市场。公司线下渠道的出色表现得益于核心区域外省份的显著增长，营业收入同比增幅达125.1%，这反映出百亚股份在线下布局的深度和广度上取得了实质性突破。

但这一成绩的取得并非没有代价。

财报显示，2025年第一季度，百亚股份销售费用同比大增28.5%，达到3.38亿元，远超线上收入增速，反映出市场扩张仍依赖较高的营销投入。

与此同时，预付账款激增109.63%至6339万元，显示其对传统渠道的依赖加深，可能对现金流管理带来挑战。应收账款同比增长43%，则进一步表明资金回笼速度放缓，若未来市场环境变化，可能影响公司的资金周转效率。

线上增长乏力，转型步伐需加快

财报显示，2025年第一季度，百亚股份线下渠道营业收入6.50亿元，同比增长49.0%，而线上渠道收入3.22亿元，增速仅为8.6%。线下增长迅猛，线上却相对低迷，这种不平衡的发展格局值得深入探究。

然而，线上渠道的增速却显得力不从心，与线下形成鲜明对比。百亚股份电商渠道的增速仅为8.6%，远低于线下渠道的49.0%。这背后可能有多重因素在起作用。

一方面，当前线上市场竞争日趋白热化，流量获取成本持续走高，百亚股份在电商渠道的营销投入与拓展成效未达预期。

究其原因，线上营销的投入产出比面临严峻挑战——无论是直播带货还是短视频推广，都需要更精准的市场定位和更高效的运营策略来支撑。由于线上流量的转化周期普遍较长，若不能优化投放精准度和内容运营效率，单纯的资源投入很难带来理想的业绩增长。这要求企业在保持营销力度的同时，必须提升运营的精细化管理水平。

另一方面，自由点产品虽实现营业收入9.52亿元，同比增长35.8%，高端系列产品收入占比持续提升，但线上渠道在产品结构优化和高端产品推广上可能面临瓶颈。百亚股份一直积极加强品牌建设投入，加大市场推广和品牌宣传力度。

第三，3·15余波犹在，线上增长明显承压。

尽管百亚股份针对今年3·15曝光的“残次卫生巾翻新”事件迅速作出回应，第一时间启动自查并发布澄清声明，但消费者对其产品质量的疑虑仍未完全消除。这一事件的影响在销售端已开始显现，尤其对线上渠道的冲击更为显著。

在《2024年年度报告业绩说明会》上，公司管理层坦言：“本次事件对线下渠道的影响相对可控，但对抖音等线上平台的短期冲击更为明显。”这一表态与数据表现高度吻合——作为曾经的增长引擎，百亚电商渠道在2023-2024年连续保持三位数增长（101.52%、103.8%），但据Sandalwood监测，今年一季度其旗下自由点品牌在主流电商平台的销售增速已明显放缓，而同期行业整体仍保持13%的增长。

这种增速落差不仅反映了3·15事件的直接影响，更暴露出公司在电商运营和品牌韧性上的短板。当行业整体保持稳健增长时，百亚的线上业务却出现明显降速，这值得管理层高度警惕。

清扬君点评：

展望未来，百亚股份要实现持续发展，关键在于构建均衡的渠道布局。公司需在巩固线下优势的同时，通过数字化创新提升线上运营效率。具体可采取两方面举措：一是运用大数据优化电商投放，提升转化率；二是探索新零售模式，实现渠道协同。

在当前市场环境下，百亚股份若能以产品品质为本，以消费者需求为核心，持续完善全渠道体系，将有望保持市场竞争力。反之，若不能有效解决线上发展瓶颈，恐将面临增长乏力的风险。

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