每当股市持续震荡，大家总会想起债市的好。

不同于美国的“股债双杀”，近期A股震荡的同时，中债涨势喜人。

Wind数据显示，从今年3月中旬至4月21日，10年期国债收益率从1.90%一路向下突破1.66%，接近回到这波债市调整之前的位置。

数据来源：Wind 统计区间：20250102-20250421

关税冲击的不确定性和对“降准降息”的预期，是债市上涨的主要助推因素。

拉长时间来看，这轮债券牛市是否仍未走完？10年期国债收益率还能下到多少？

数据来源：Wind 统计区间：20230103-20250421

对此，华安证券最近调研了一些卖方（通常指券商）和买方机构（通常指公募基金、银行、保险资管等）。

卖方机构

43%的机构看多，主要理由是贸易博弈推动宽货币，扩内需是重点。不过10年国债收益率继续下破 1.6%仍需增量利好（债券收益率下行，债市走强）。

50%的机构持中性态度，主要理由是财政政策可能率先加码，总量政策有望在今年4月政治局会议前后落地，市场风险偏好易变，长端收益率可能因关税反复、一季度经济数据较好而偏震荡。

7%的机构看空，主要理由是今年3月信贷超预期，央行“纠偏”利率下行或有必要性。

买方机构

32%的机构看多，主要理由是关税推迟但博弈仍在，中美贸易摩擦加剧，资金面宽松确定性或较强。

61%的机构持中性态度，主要理由是90天关税暂停加剧市场不确定性，适时降准降息仍待落地，债市维持震荡。

7%的机构看空，主要理由是资金偏紧继续，可能导致市场流动性减少，从而对债市产生负面影响。

综合来看，债市面临的不确定性依然很大，主要因为关税博弈、稳增长政策以及降准降息何时落地等都存在很多变数。

债牛是否能持续，还有待时间告诉我们答案。

不过当我们跳出短期涨跌，以长期视角来衡量，债市或许是你在资产配置中应该重点考虑的一环。

以代表纯债型基金整体收益水平的万得纯债型基金总指数为例，Wind数据显示，从2007年到2025年（截至4月16日），每一年均都是正收益。

数据来源：Wind 数据截止日期：20250416

虽然没有股市那般大开大合，但胜在细水长流。

从2007年到2024年，万得纯债型基金总指数累计涨幅117.94%，年化涨幅4.42%。

而且，万得纯债型基金总指数只代表了纯债型基金整体收益水平，有一些基金在基金经理的运筹帷幄下，收益可能更高。

以融通岁岁添利A（161618）为例。

作为一只一年期定期开放的债券基金，在它2012年成立以来的12个封闭期中，有7个封闭期都跑赢了万得纯债型基金总指数。

注：以上数据以融通岁岁添利A份额为例，基金业绩数据已经过托管行复核，业绩比较基准和万得纯债型基金总指数数据来自Wind。

这也体现了定期开放债基的优势——

由于在封闭期内无法申购赎回，基金规模相对稳定，利于基金经理投资运作，更便于进行债券久期管理，提升基金整体收益率水平。

而对于投资者来说，投资定期开放债基，还能避免受到短期市场波动影响，进而“追涨杀跌”。

融通岁岁添利A（161618）的基金经理是王超。

王 超

融通基金固定收益投资部总经理，拥有16年基金、证券从业经验，其中11年公募基金投资经历。

他从2015年3月14日开始管理融通岁岁添利，截至2025年3月31日逾10年时间，任职回报为72.88%，大幅超越同期业绩比较基准（16.83%），也显著超越万得纯债型基金总指数同期涨幅（44.31%），任职年化回报为5.83%。

注：基金业绩数据已经过托管行复核，业绩比较基准和万得纯债型基金总指数数据来自Wind。

根据最新公告，融通岁岁添利已于2025年4月17日开放申购赎回，开放期至4月30日，接着封闭运作一年，感兴趣的小伙伴或可关注。