算力永不眠。有了算力之后，英伟达开始构思如何将源源不断算力，合理有效地消耗掉。未来AGI需要算力，具身智能机器人需要算力，构建Omniverse与世界模型更需要源源不断的算力，最终人类构建一个虚拟的“平行宇宙”到底需要多少算力，英伟达的答案是：过去的100倍。

一、GTC 2025大会要点：

1. Blackwell系列新品发布

Blackwell Ultra：在GB200基础上进行内存升级，采用两颗台积电N4P（5nm）工艺芯片封装，搭配先进的12层堆叠HBM3e内存，显存高达288GB。其FP4精度算力可达15PetaFLOPS，推理速度相比上一代提升2.5倍。

Blackwell Ultra NVL72机柜：专为AI推理时代定制，AI性能相比前代产品提升1.5倍，为数据中心提供高达50倍的增收机会。在DeepSeek-R1模型的推理任务中，相比H100产品，Blackwell Ultra NVL72的速度提升了近10倍。

新品预告：2026年将推出基于Rubin架构的GPU及Vera Rubin NVL144机柜，2027年进一步推出Rubin Ultra NVL576机柜，算力实现质的飞跃。

2. 英伟达Photonics平台与CPO技术

三款硅光产品：推出Quantum-X、Spectrum-X硅光共封芯片及三款交换机产品（Quantum 3450-LD、Spectrum SN6810、Spectrum SN6800，液冷方案），统一归类于“NVIDIA Photonics”平台。

CPO技术：通过光电共封模块技术，将交换机芯片和光学模块共同封装，提升性能3.5倍，部署效率1.3倍，扩展弹性超过10倍。

3. Nvidia Dynamo软件发布

开源软件：专为推理、训练和跨数据中心加速而设计，可使标准Llama模型性能翻倍，DeepSeek等推理模型性能提升30倍以上。

高效扩展：支持大规模GPU集群扩展，显著降低每百万令牌成本，提升产能和用户体验。

4. 智能训练模型和三位一体的算力体系

Cosmos模型：通过预测未来画面，解决具身智能的数据不足问题，提升物理世界认知和构建能力。

Isaac GR00T N1：世界第一个人形机器人基础模型，采用双系统架构，支持完全定制，可处理多种通用任务。

Blueprint：合成动作数据工具，显著提升机器人训练效率，仅用11小时即可生成相当于6,500小时人类演示的数据。

三位一体算力体系

DGX、AGX、Omniverse+Cosmos：构建从训练到端的完整机器人计算体系，支撑AI及具身智能的全面发展。

二、英伟达GTC2025点评

除了硬件上的渐进式提升，更重要的是英伟达已从"硬件厂商"蜕变为"AI操作系统级玩家"。从模型压缩到应用部署的全生命周期覆盖，本质上正在构建从硬件到应用的完整价值链闭环。值得警惕的是，英伟达通过新增Agent中间件，已将触角延伸至AI Infra全领域，其战略意图已超出传统硬件边界，直指AI时代的"Windows级"操作系统地位。

机器人市场：具身智能时代的生态霸权。在更具想象空间的具身智能领域，英伟达展现出令人震撼的全要素整合能力。在"模型－数据－算力"三位一体的布局，英伟达实质上在构建机器人领域的垄断级生态体系。这里，每个环节，每个产品都对应着一个潜在的千亿级市场。

三、风险提示

尽管如此，我们还是应该看到，年初打败英伟达股价的不是Deepseek,而是估值。我们要投资好公司，但过高的估值会摧毁好公司的投资价值。英伟达如此，过去和他一起高飞的产业链公司也是如此。希望市场能充分调整，以给投资者带来新的上车机会。

近日阿里巴巴主席蔡崇信表示“看到人工智能数据中心建设出现泡沫苗头，美国的许多数据中心投资公告都是“重复”或相互重叠的”。高盛下调2025年及2026年机架级AI服务器(Rack-level AI Server)销量预测，出货量分别从3.1万台和6.6万台下调至1.9万台和5.7万台(以144-GPU等效计算)。

需要强调的是，区别于训练侧机架，高盛“对AI推理和通用服务器的前景保持乐观，其增长分别受到 AI 技术应用和更新周期复苏的推动”，以及“对投资者而言，ASIC AI服务器相关企业表现普遍优于GPU AI服务器供应商，这一趋势可能将持续”。

如果要进一步做出区别的话，那就是国内市场周期的或将继续独立发展。毕竟，过去的感觉是AI只是地球那边的故事，我们靠不上边，DS横空出世以后，算力平权，国内的氛围才开始起来。

四、受益龙头公司

英伟达产业链：

随着Blackwell Ultra、Blackwell Ultra NVL72机柜等新产品的发布，以及未来Rubin架构GPU的预告，市场对高性能GPU及相关硬件的需求将大幅增加。这将带动GPU芯片制造、封装测试、散热解决方案等供应链环节的发展。英伟达推出的NVIDIA Photonics平台及CPO技术，将推动数据中心对光通信产品的需求增长。光模块、光纤连接器、光引擎等关键部件的供应商将受益于此。

根据DeepSeek整理，重点受益公司如下：

1、光模块与光引擎方向：天孚通信、中际旭创、新易盛

2、光器件与连接器方向：太辰光、仕佳光子、源杰科技、罗博特科

4、封装测试方向：通富微电、长电科技、华天科技

5、散热与电源系统方向：精研科技、英维克、中石科技、高澜股份、麦格米特

6、机器人与智能制造领域的机会：随着英伟达人形机器人基础模型Isaac GR00T N1的发布，以及Blueprint合成动作数据工具的推出，机器人与智能制造领域将迎来技术突破。

华为昇腾产业链：

英伟达GTC大会给出的指引，或将成为国内华为昇腾产业的映射。

连接器：

华丰科技—为昇腾服务器及超聚变设备提供高精度连接器，技术适配昇腾芯片信号传输要求。

封测：

通富微电/长电科技—承接昇腾910B芯片封装需求，突破高带宽内存（HBM）堆叠技术瓶颈，国产化替代加速。

材料：

天岳先进—衬底材料用于昇腾芯片功率器件，支撑国产半导体材料供应链安全。

液冷与电源：

英维克—液冷温控设备龙头，昇腾一体机及服务器散热方案核心供应商，液冷方案通过昇腾认证，适配GB300等高功耗芯片，2024年液冷收入同比翻倍。

川润股份—液冷服务器核心供应商，为昇腾AI训练集群提供液冷散热模组，技术适配单芯片1.4kW以上功耗场景。

泰嘉股份—昇腾服务器电源模块一供厂商，产品覆盖数据中心与边缘计算场景。

强瑞技术—液冷机柜供应商，向华为交付多款液冷机柜，用于昇腾超聚变服务器集群散热。

光模块：

光迅科技—为昇腾服务器及数据中心提供高速光模块，适配昇腾AI算力的高带宽需求，技术覆盖800G光通信模块研发与量产。

华工科技—昇腾光模块核心供应商，800G光模块已通过昇腾认证并批量供货，重点布局硅光集成技术，适配下一代1.6T光引擎需求。

科瑞技术—深度融入昇腾光模块产业链，提供高精度光器件封装设备，支撑昇腾AI服务器光引擎的规模化生产。

光引擎与材料：

云南锗业—华为昇腾硅光子芯片核心材料供应商，提供磷化铟、砷化镓晶片等关键衬底材料，其6英寸砷化镓产线已实现批量供货。

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