花朵财经观察出品

撰文丨华见

从拿到赴美“通行证”，到纳斯达克敲钟，霸王茶姬仅仅花了1个多月。

在新茶饮资本故事屡屡破发的当下，霸王茶姬却交出了一份颠覆认知的答卷：2024年营收124亿元，净利率20.3%。

这个靠“原叶鲜奶茶”起家的品牌，用7年时间从西南小城走向全球，成为茶饮界“最会赚钱”的黑马。

至于霸王茶姬是怎么起家的，可以翻看花朵财经此前的作品《霸王茶姬的资本赌局和“东方星巴克”梦想》，今天我们来聊聊几个有意思的点。

卖奶茶竟然比造车值钱

首个交易日，霸王茶姬上涨15.86%，收盘价为32.44美元/股，市值突破59亿美元。创始人张俊杰的净资产因此也达到了21亿美元（约153亿人民币）。

从消费领域看，其市值接近茶饮同行古茗（约54亿美元），但远超茶百道（16.7亿美元）和奈雪的茶（2.17亿美元），成为仅次于蜜雪冰城（228亿美元）的中国第二大新茶饮品牌（截至4月18日）。

但跳出领域，霸王茶姬竟然与瑞幸咖啡（87亿美元）、蔚来（79亿美元）、极氪（48亿美元）等知名品牌同处一个市值梯队。

换算成人民币431亿元，比一些传统车企还高几个身位：东风汽车（235亿元）、广汽集团（132亿元）、众泰汽车（101亿元）。

再看看新茶饮“顶流”蜜雪冰城，更以1771.3亿港元（约228亿美元）市值，超越小鹏汽车（173亿美元），直逼携程（358亿美元）、京东（503亿美元）等老牌互联网企业，碾压唯品会（63.9亿美元）。

这种“卖奶茶比造车、做电商更‘值钱’”的现象，颠覆了大众对“科技含量决定估值”的传统认知。

从业绩基本面看，这种市值错位并非毫无逻辑。

当前市值领先的茶饮三巨头（蜜雪、瑞幸、霸王）均展现出强劲的盈利能力：蜜雪冰城2024年净利率17.9%，霸王茶姬更是以20.3%的净利率领跑行业。

反观曾经的网红品牌奈雪，因持续亏损市值已跌至2亿美元；造车新势力们则普遍陷入“卖一辆亏一辆”的困境，除少数头部车企外，多数企业仍在盈利线上挣扎。

资本市场用真金白银投票——在“赚钱能力”面前，概念炒作退居次位。

但茶饮品牌普遍偏高的PE值（霸王茶姬30倍、蜜雪冰城36倍）仍引发争议。这些数据不仅高于餐饮行业平均水平，甚至超过部分智能汽车与互联网科技公司，与“高科技对应高估值”的惯性思维形成反差。

业内人士指出，当前蜜雪、霸王等新股的限售股解禁期尚未到来，流通盘较小可能推高短期估值，后续股价能否经得住解禁考验，仍需观察企业的持续盈利与扩张能力。

打破“规模诅咒”

新茶饮刚兴起时，大家打的都是规模战，其实霸王茶姬早前也这样。比如疫情期间，别人都采取保守策略，只有霸王茶姬趁机大肆扩张。

但是打到现在，大家都累了，最终都陷入了“规模越大、利润越薄”的困局，最后只能“断臂求生”。

公开数据显示，2024年茶饮行业整体闭店数超20000家，单店日均订单量下滑18%，闭店率连续三年超过25%。古茗、茶百道、沪上阿姨等多家新茶饮企业，门店数量增速下滑至个位数。

我们先来看一组数据：2024年，霸王茶姬就实现了124亿元营收，相当于古茗同期的1.4倍（88亿）。但霸王茶姬门店数量是6440家，古茗有上万家，不足古茗的三分之二。

再来看一组数据，2024年霸王茶姬净利率达20.3%，高于古茗（19.94%）、蜜雪冰城（17.9%），远高于星巴克中国（约15%）。

这就有意思了，霸王不也搞扩张吗？是怎么做到高净利的呢？秘密藏在了“效率”里。

首先是“5秒出杯”的极致效率，自研自动萃茶机将制作时间压缩至8秒，门店人力成本比同行低30%，闭店率仅1.5%（行业平均5%）。

再一个是“做减法”：砍掉水果茶、奶盖茶等复杂品类，聚焦“伯牙绝弦”“花田乌龙”等12款原叶鲜奶茶，SKU仅为竞品的1/3，却贡献91%的营收。

这种“精兵简政”的策略，让霸王茶姬在规模扩张中守住了利润底线。招股书披露，2024年霸王茶姬净利润25.15亿元，相当于每天赚687万元。

把咖啡的玩法“套”到奶茶

在成都春熙路、上海环球港这些热闹的商圈里，霸王茶姬的店常常挨着星巴克开。

创始人张俊杰说得很直接：“我们就是要做茶饮里的星巴克。”

霸王实际动作也如此，“对标”做得还挺细的，从店面、产品到出海，处处都能看出想向星巴克看齐的心思。

超过一半的霸王茶姬开在新一线、二线城市的高端商场里，单店面积大多80平米以上，装修风格走的是“东方极简风”，木质装饰、简约配色，看着就很有质感。

虽然一杯茶卖15-20元，但也比星巴克便宜一半，店里的环境让你觉得这不止是买杯饮料，更像是个适合和朋友坐坐、歇歇脚的地方，把传统奶茶店从“街边快消”的感觉，往“稍微精致点的日常消费”上拉了拉。

再说产品这块，他们直接把咖啡那套成熟的品类逻辑“搬”到了茶饮上。菜单里有“TeaLatte”（原叶鲜奶茶），对应星巴克的拿铁；“Teapuccino”（奶油顶奶茶），明眼人一看就知道对标卡布奇诺；还有冷泡茶系列，从名字到呈现方式都在向星巴克的冷萃咖啡靠拢。

这种“茶饮咖啡化”的命名，好处很明显：消费者不用费脑子理解，看到名字就知道大概是什么口味、什么定位，同时也让奶茶从“偶尔喝着玩”的零食感，变得更像咖啡那样适合日常饮用，比如上班路上来一杯、下午办公来一杯，场景更高频了。

最后是全球化布局。现在他们在东南亚的新加坡、马来西亚等国有156家店，每家店平均每月能卖65万元，比国内很多店生意还好。

招股书里写得清楚，计划到2028年在海外开出上千家店，目标很明确：既然星巴克能用咖啡让全球接受，那咱们就试试用茶走类似的路，把中国的茶饮带到更多地方去。

这种从里到外的对标，与其说是模仿，不如说霸王茶姬想借着星巴克的成功逻辑，蹚出一条属于茶饮的高端化、全球化路子。

（文章来源：花朵财经观察）

*本文基于公开资料撰写，仅作信息交流之用，不构成任何投资建议