近日，羊奶粉“领头羊”澳优发布了2024年财报。

增长，是财报的亮点。

比如归母净利润，同比增长35.3%；羊奶粉海外收入，同比增长 68.2%；澳优的第二增长曲线——营养品业务，同比增长7.1%，尤其是NC品牌增长了29%。

不过，仔细分析之后，我们发现，澳优所谓的增长，几乎都是基于低基数的成长。

归母净利润、羊奶粉海外收入、营养品业务收入等，都是源于这一原因。

所以说，澳优的增长故事，有些名不符实。

另外，澳优海外市场的跃增，一定程度上反衬出国内增长的停滞。

事实上，2024年，澳优的羊奶粉在国内几乎没有增长，以海普诺凯为代表的牛奶粉更是下降17.8%。

如此表现，还谈什么“反周期法则”？

财报发布后，澳优着重宣传的，正是2024年的净利润表现与国际业务收入。

许多文章中还用到了“双双跃增”这一词汇。

根据财报，2024年澳优录得归母净利润归母净利润，同比增长35.3%。

而在国际业务方面，澳优的羊奶粉海外收入为6.47 亿元，同比增长 68.2%。

如此看来，跃增确实不假。

只不过，澳优的这两项数据跃增，很大程度上是基于上一年的低基数。

先来看净利润。

2023年可以说是澳优近几年来的业绩谷底：营收方面，澳优录得73.82亿元，较上一年下降5.30%；归母净利润为1.74亿元，较上一年下降19.46%，更是录得自2016年以来的最差净利润表现。

既然已经深陷谷底了，那么来年势必得来一场业绩翻盘了。

果然，在2024年，澳优的归母净利润来了一此跃增。

除了低基数的原因之外，这一结果还要归功于羊奶粉业务的高毛利以及费用的管控优化。

2024年，澳优的羊奶粉毛利率约为50%。毕竟，羊奶粉，本身被定义为渠道的“利润”品类，具有一定的高端属性，自然要贡献较高的毛利率。

除了羊奶粉之外，澳优的牛奶粉海普诺凯也是高端品牌，毛利率也不低。

而在费用的管控优化方面，2024年，澳优的销售成本为42.95亿元，同比下降5.19%。

也就是说，在2023年低基数的背景之下，澳优相应的做出一些调整，最终实现了归母净利润的大幅增长。

另外，2024年澳优的羊奶粉海外收入跃增68.2%，低基数也是主因。

毕竟，跃增之后，也不过6.47 亿元。计算可得，2023年澳优羊奶粉海外收入也就3.85亿元。

布局海外这么多年，澳优还将国际业务上升到战略高度，一年增长个两三亿元，根本不是什么难事儿。

最后，澳优的第二增长曲线——营养品业务，也是基于低基数的成长。

2024年，澳优的营养品业务收入增长7.1%，尤其是NC品牌增长了29%。

乍一看挺唬人，然而，增长之后的澳优NC品牌收入，也就1.76亿元，整个营养品业务收入也不过3.05亿元。

综上来看，澳优财报中的各项跃增名不符实，只不过是低基数的纸面胜利罢了。

进一步来分析澳优的国际业务，主要还是羊奶粉的海外收入。

数据方面，2024年其羊奶粉海外收入6.47亿元，同比增长68.2%，占羊奶粉总营收17.5%。

成长确实不俗，主要得益于在美国、中东市场的高增长。澳优还特别强调了，其羊奶粉首年登陆美国即实现亚马逊品类销冠。

这一成绩，确实值得自夸一波儿。

只不过，澳优可能忽略了，其海外收入的增长，或许反衬出国内羊奶粉收入的增长停滞。

上文计算已知，2023年澳优的羊奶粉海外收入为3.85亿元。也就是说，2024年，澳优这项收入净增长2.62亿元。

而根据财报，2024年，澳优的羊奶粉业务收入为36.99 亿元，同比增长12.7%，占总营收49.9%。

计算可得，2024年澳优整体羊奶粉业务收入净增长4.17亿元。

4.17元减去3.85亿元，也就是说，去年澳优国内的羊奶粉业务收入，仅增长一亿多元。

这种程度，完全可以称其为增长停滞。

这倒不是澳优的个人现象。

从整体市场来看，2020年，国内婴配羊奶粉市场规模突破100亿元，2021年在110亿元左右，但2022年、2023年接连下滑，2024年也未见好转，市场规模预估在95-100亿元左右。

国内大盘增长停滞，不少羊奶粉品牌也陷入增长困境。而澳优，也未能幸免

停滞不可怕，毕竟是行业共性问题。可是，澳优却在宣传财报时，高调提出“反周期”增长、“反周期法则”的胜利。

哪来的“反周期”？澳优羊奶粉在国内市场的表现，并没有什么特别，完全是顺应了行业趋势。

难道有了国际业务两亿多元的增长，就是“反周期”了？

再来看澳优的牛奶粉——海普诺凯。

可以肯定的是，海普诺凯最大的消费受众，就在国内婴配奶粉市场。

毕竟，澳优高调宣称，海普诺凯荣登“2024年婴幼儿全面营养奶粉全国销量第一”。

然而，第一的背后，是澳优以海普诺凯为核心的牛奶粉业务，2024年录得收入21.07亿元，同比下降17.8%。

要知道，海普诺凯在澳优的业务布局中具有极高的战略地位，尤其是这两年来，澳优不断加大对于海普诺凯的营销推广，力图从产品力、品牌力及专业力等多个维度赋能，推动海普诺凯的高速成长。

结果，2024年海普诺凯下降近两成。

值得注意的是，2024年，国内婴配牛奶粉市场规模为1950亿元‌，相较2023年下降了7.4%。

显而易见，海普诺凯17.8%的降幅，明显大于行业平均值。

澳优的海普诺凯，顺着行业周期猛降。

写在最后：

当年，伊利花了87亿港元收购澳优。如今，澳优的市值只35亿港元.

想要快速提升市值，还得从业绩方面下手。

增长的字眼是必须的，“反周期”更是有着极大的市场效应。

只不过，澳优的各项数据，经不起推敲。

增长停滞，是显而易见的。

2024年，澳优的销售费用占比攀升至28.06%，较2023年的25.83%有明显上升。

然而，澳优的营收仅增长0.3%。

也就是说，营销对于澳优的业绩推动，几乎失效。

别再纠结什么“反周期”了，澳优最应该做的，就是基于行业现状，做好内功。

毕竟，在加征关税的风暴之下，澳优在美国市场的布局，势必受到影响

所以说，海外那点儿增长，就别大肆渲染了。