市场热了起来

如果从2021年开始算，A股已经熊了4年。

如果说2021-2024防守居多，那么2025开年，就转向了进攻。

进攻和防守的逻辑是不一样的。

逻辑似乎变了

如果依然按照价值投资的逻辑，大部分科技企业是不能投资的。

行业格局并不清晰，未来，谁是老大，谁是老二，至今谁也不知道。会是宇树吗？它未上市，上市了也未必。会是deepseek吗？也未必，因为阿里巴巴和腾讯也都还没发力。腾讯最近稍稍推了一把元宝，下载量马上超越了deepseek。阿里巴巴和苹果的联合，难道不会让人充满期待？

如果要看基本面，就更无法投资。寒武纪的股票名称后面还带一个"-U"，表明企业还未盈利。处于亏损和微利之间的企业在科创板中还有不少。

最后看估值，其实科技指数并不便宜：

进攻的逻辑

以寒武纪为例，如果基于基本面的分析，寒武纪绝对算是垃圾股，因为2024年3季度，依然亏损7.2亿，2017年上市至今从未盈利。但是，截至2025年3月7日，今年以来寒武纪上涨了13.98%，2024年上涨了387.55%，2023年上涨了147.36%。为什么一只持续亏损的股票却能发生如此大的涨幅？

一定不是基本面，而是市场情绪，因为它代表了中国芯片之光。

情绪最大的表达就是交易，

我们拉了一下2021至今万得全A的交易量和换手率，发现自2024年9月24日起交易量和换手率明显升高。每日交易量从2024年9月初的不到1万亿，上升到大部分时间1.5万亿之上，2024年10月8日达到了2.9万亿，2025年3月7日达到了1.86万亿。

交易的背后，是情绪，情绪的背后，是故事，deepseek的故事，宇树机器人的故事，小米汽车的故事，阿里巴巴的故事，以及最新的manus的故事。

虽然基本面不佳，但是故事暂时无法证伪，因为上市公司的1季报要等到4-5月才能发布。而在此之前，充满了太多的宏大叙事和想象力。

最后，增量信息就变成了支撑成长的最有力证据。如果每天、每周都有关于科技的新的发明、新的模型、新的软件、新的突破，新闻+热情+想象力+交易，最后就变成了牛市。

于是，这又变成了一个久期的问题，深度价值投资者说，我买的是余生。而成长投资者说，我买的是现在。都没有错，你如果可以把自己的久期拉的很久，自然可以在成长风起时坚守红利和价值，泰然处之。如果您做不到，关注交易量，关注每天发生的增量信息，跟随市场，直到证伪，也完全可以理解。

如果2024年的ChatGPT是智能时代的开启，那么2025必然是觉醒之年。从这个角度，不论软件应用、还是机器人、云计算，或者低空经济，还有很长额路要走。所以，如果您相信未来的科技振兴，先上车，跌了补，可能更加不会错过。

暖光

我们关注的盈米基金管理的投顾组合暖光，最近一次调整后，也加强了进攻的风格。从公开信息可以看到，大概科技40%，微盘20%，黄金10%，美股10%，红利20%。我想也是改变观点，拥抱成长的表现吧。

写在最后

我们朦胧地意识到，风格变了。增量信息以周为单位出现，国际局势不断动荡但负面信息不再仅针对中国。如果还是抱着过去几年的投资风格，有可能会错过来之不易的一波。

当然，过程不会顺利。简单的可以这样推演，

假设1：1季度炒科技，1季报出来后很多科技企业不及预期，然后市场再次回到红利和价值。

假设2：1季度炒科技，1季报出来后科技企业业绩不及预期，但在边际改善，2季度科技继续。

......

各种可能都有。

我想，我们只是想提示一句，如果风格真的变了，投资的思路也要变一变。毕竟，大家也经历过2019-2020，科技、白酒、医药疯涨的年代。思维模式不要固化。仅此而已。