COMEX黄金盘中突破3000美元

2025年3月13日收盘，COMEX黄金收盘价格达到3001.3美元，盘中高点3001.5美元，达到历史新高。金价是否能突破3000美元终于尘埃落定。

黄金的涨价因素

我们在之前的文章《2025：看好黄金的逻辑思考》中提及黄金价格和美元指数的关系。如今看来，各国央行不断印钱（M2多年狂飙）是黄金价格上涨的基础；各国央行的购买行为是推动金价上涨的直接原因，而购买行为背后是国际地缘政治不确定性的增强；这导致原来各国央行绝大部分的外汇储备是美元，现在想要用黄金替代其中的一部分。

今年2月，世界黄金协会市场策略师卡瓦托尼（Joseph Cavatoni）在接受采访时表示：“特朗普新政府的不可预测性导致的地缘政治不确定性重新出现，为央行进一步的需求奠定了基础。”......“我们认为，利率普遍较低、股票估值高、美元走软以及地缘政治风险（主要表现为贸易和经济的不确定性）对黄金ETF、场外交易和基于期货的投资有利。”

今年黄金赚到钱

黄金是正念今年真正赚到钱的板块之一。

2024年12月31日，COMEX黄金收盘价2639.3美元，到2月18日收盘，上涨至2954.4美元，挑战3000元新高。之后俄乌战争有所缓解，美国调停签署和平协议，2月28日，COMEX黄金下跌至2867.3美元。近期，和平协议进展遇阻，美国和欧洲分歧加大，国际金价有所回升。截至3月13日收盘，COMEX黄金2934美元，较年初上涨11.52%。

如果年初买入，黄金今年是妥妥的赚钱，而且波动很小。

黄金定价权

三个场所，三个指标

目前，世界黄金的定价权，主要是以美国和欧洲的市场为主导，国际金价的主要形成来自两大交易所的黄金合约，即COMEX（纽约商品交易所）的黄金期货，以及LBMA（伦敦金银市场协会）的现货黄金价格。其中，又以美国COMEX黄金对世界黄金定价权的影响力最强。

我国黄金期货合约于2008年1月9日正式在上海期货交易所（SHFE）挂牌交易。针对黄金品种与国际市场高度密切联动的特征，SHFE于2013年7月5日上线运行黄金期货连续交易，即市场俗称的夜盘交易，在原有的白天四个小时交易时间的基础上，增加了五个半小时（每周一至周五21时至次日2时30分）的夜间交易时间，使得黄金期货的交易时段基本覆盖国际主要交易市场的交易时间，缓解了期货市场上的隔夜跳空风险与价格不连续的问题，有效降低了夜盘时段国外意外事件带来的价格冲击，降低交易风险。

所以，comex黄金（期货，GC.CMX）、伦敦黄金定盘价（LBMA GOLD P.GI）和SHFE黄金（期货，AU.SHF）成为了我们主要观察的黄金价格指标。

SHFE黄金和COMEX黄金的价格转换

我们列举了中美两个黄金市场黄金期货的交易要素，具体如下：

因为报价单位不同，还涉及到人民币和美元的汇率计算，理论上，COMEX黄金=SHFE黄金✖31.1035克（1金衡盎司=31.1035克）✖美元兑人民币汇率。

金衡盎司（troy ounce）是黄金交易中使用的标准单位，与普通盎司有所不同。1 金衡盎司 = 31.1035 克，1 克 = 0.032151 金衡盎司。

汇率的影响

了解了转换公式之后，我们可以实盘验证一下汇率的影响：

首先，我们看到，国内金价（SHFE黄金）和国际金价（COMEX黄金）是同向的，但价格变动并不完全相同，这受到交易行为和汇率的双重影响。

下图中，黄色曲线是美元兑人民币中间价（右轴），粉红色面积图是SHFE黄金增长率和COMEX黄金增长率的差。

2018年至今，当人民币升值（黄线下行）时，SHFE黄金增长率会低于COMEX黄金增长率（超额减少）。

同期，当人民币贬值（黄线上行）时，SHFE黄金增长率会高于COMEX黄金增长率（超额增加）。

所以，人民币贬值更有利于SHFE黄金。国际金价上涨+人民币贬值是投资国内黄金的最佳情景假设。否则就看哪个因素影响更大。

站在今天，美国经济承压，人民币升值潜力更大，但比起国际局势的动荡，黄金依然具有较好的吸引力。

第三，我们来研究汇率变动和黄金价格变动之间的关系。

上图中，2018年至今，当人民币升值（黄线下行）时，SHFE黄金涨跌互现，但没有大跌，见上图红色面积。

当人民币贬值（黄线上行）时，SHFE黄金都是在上行，见上图绿色部分。

所以，美元兑人民币的汇率和黄金价格之间的相关性并不高，黄金价格更多的是交易的结果，汇率影响远不能抵御交易带来的影响。

尤其2022年俄苏战争之后，人民币小幅度升值，但国内外黄金价格持续增长，这与各国央行的购买行为直接相关。

2024年连续第三年购买了超过1000吨黄金

“世界黄金协会表示，2024年实物黄金总需求升至4974吨，创历史新高。各国央行继续主导黄金市场，2024年连续第三年购买了超过1000吨黄金，约占去年总需求的20%。”

世界黄金协会市场策略师卡瓦托尼（Joseph Cavatoni）在接受采访时表示：“持有黄金的用途是明确而易懂的。”“当我们观察央行的需求时，他们持有黄金的合理性仍然非常强。不断增加的政府债务负担和急剧变化的地缘政治格局表明，各国央行将继续购买黄金。”

中国国家外汇管理局最新统计数据显示，中国人民银行2月末黄金储备为7361万盎司（约2289.53吨），较1月末的7345万盎司（约2284.55吨）增加16万盎司（约4.98吨），为连续第4个月增持黄金储备；近4个月央行共增持约25.19吨黄金。

中国人民银行自2022年11月再次增持黄金以来，已经增持了约341.21吨黄金，增持比例达到17.5％。以中国人民银行为代表的全球央行增持黄金，利好国际黄金价格格持续上涨。

根据世界黄金协会的最新数据，全球央行在2025年1月的净黄金购买量为18吨。新兴市场央行仍是净购黄金的主力军。1月最大的黄金买家是乌兹别克斯坦中央银行，其次是中国人民银行与哈萨克斯坦国家银行。

麦格理集团大宗商品策略主管Marcus Garvey在最新报告中表示：“今年以来，黄金的表现远超我们的预期。”他进一步指出，该机构已将2025年第三季度的黄金均价预测上调至每盎司3150美元，并预计单点最高价格将达到3500美元。

写在最后

在我们看来，黄金价格的上涨有2大逻辑。首先，全球央行都在印钱，具体体现在M2的增长。印钞是黄金持续增长的核心动能。所以有人担心，黄金已经涨了这么多了，会不会有风险。从印钱的角度，我们认为风险并不大。其次，地缘政治带来的不确定性，导致各国央行持续购买黄金，这种行为就目前来看并没有放缓的迹象。尤其考虑到特朗普上台以来对全球发起的群体攻击。

但唯一有所转变的是，从原来我们更担心的政治领域，不确定性越来越多的转向了经济领域，尤其是特朗普的关税大棒意外的敲向了加拿大、欧盟等盟友，这让世界经济局势变得扑朔迷离。如果各国纷纷开始对等反制，势必推高美国物价，进一步加速通货膨胀，这可能进一步提升了黄金价格。另一方面，为了拯救美国股市，美联储降息的呼声再次提高，降息会降低美元价值，同样利好黄金。

如果，我是说如果，但是也真心希望此事可以发生，如果马斯克的政府效率部能审计位于肯塔基州诺克斯堡的金库，并且证实黄金储备的缺口，那黄金就可以起飞了！！！

黄金商品基金

目前，市场上一共有14只挂钩国内黄金期货的黄金ETF（包括场外联接基金），今年以来的的涨跌幅和最新规模如下，其实区别不大。更重要的是选择买卖时点。

如果您想看到我们的具体操作，欢迎加入正念群友，一起探索投资的秘密。

风险提示：基金投资有风险，黄金投资同样有风险，决定务必慎重！成年人请对自己的行为和钱包负责！