看到一篇挺有价值的研报，

分析的是外资。

和你们说下~

（中金：外资流到哪了？）

https://mp.weixin.qq.com/s/HxSRwI1EnKoz8YRlLvUqNQ

01

外资分类

中金把外资分为三类，

1）快进快出的交易型资金，占比约5%，按3.3万亿（人民币）的外资持股总市值计算，交易型外资约1600亿。

2）政府型资金，主要是主权基金、养老基金等，占比约10%-20%。

3）价值型资金，类似于国内的公募基金，是长期资金。这部分资金是大头，占比60%-80%，其中，约25%是指数基金，75%是主动基金（大概1.5万亿左右）。

真正影响市场的就是这1.5万亿海外主动基金。

中金做了回测，

虽然北向资金在持续买入A股，但拆分后，海外主动基金并不是持续净流入。

有过3次大幅流出，

2018-2020年，流出了203亿美元；

2021-2022年，流出了271亿美元；

2023年3月后，又流出了252亿美元。

把这3次大幅流出对应到行情上，都伴随着行情的下跌。

2020年下半年到2021年一季度，海外主动基金大幅流入A股，和国内主动基金相配合，推升了核心资产牛市。

02

外资盈亏

核心资产牛市中，外资的盈利一度冲高到97.1%，看金额的话大概赚了1万多亿人民币。

不过伴随着行情回调，陆股通持股市值已经和陆股通累计买入相当，外资1万多亿的盈利也全部回吐了。

都说外资是“聪明资金”，但这么多年也没赚到钱，中金认为这也是外资流出的一个原因。

03

外资流出

港股市场：2022年3月后，主动型外资就持续流出，只在2023年初，因为疫情放开短暂流入过。

A股市场好一些，2023年3月行情阶段性见顶后，主动型外资才开始加速流出，而且流出节奏相当平稳，连带着行情也阴跌不断，异常丝滑。

（1）是哪些外资在流出呢？

中金拆分的数据显示，2023年初，流入的主要是来自欧洲的外资，之后流出的也主要是欧洲的外资。

也就是说，2023年外资流出，主要是错判了行情，认赔离场。

（2）流出的外资去了哪？

看配置比例的话，

全球主动型基金增配了英国、日本、法国、巴西、韩国、印度等国的股市。

不过，看金额的话，主动型外资对英国、日本股市也是流出的，只有印度股市获得了小幅流入。

另外，看被动型资金的话，外资在持续流入日本、中国股市，特别是中国股市，被动型资金流入的节奏一直很稳定。

（3）主动外资流出A股，被动外资流入A股，外资对A股的整体配置情况如何呢？

中金的统计显示，

当前全球基金整体低配中资股0.3个百分点，2018年以来最低时低配0.42个百分点。

全球除美国以外的基金，低配中资股2个百分点，最低时低配2.2个百分点。

新兴市场基金，低配中资股2.8个百分点，最低时低配6.8个百分点。

亚洲除日本以外的基金，低配中资股4.8个百分点，最低时低配6.7个百分点。

也就是说，

全球主要区域的资金均已低配中国。

接下来，外资可能继续减配，但也可能回补仓位。

中金测算，

如果回到标配比例，将可能带来593亿美元的资金回流，这一数字比2021年底以来主动外资的累积流出规模（456.1亿美元）还要多137亿美元。

（4）至于海外资金何时回流，

中金在之前的一篇研报中总结过：资金流向底往往在市场底甚至盈利底后。

还是要静待经济回暖，或者企业盈利触底反弹了~

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