01 最新消息
02 产业链全景图
03 “礼来”减肥药如何颠覆千亿市场？目前，全球肥胖问题日益加剧，而减肥药市场正迎来前所未有的发展机遇。2024年4月17日，全球医药行业的目光聚焦在一颗小小的药丸上，“礼来”的口服减肥药Orforglipron公布了三期临床数据，其效果惊艳市场。
Orforglipron不仅仅是一款新药，它的问世可能彻底改变全球减肥市场的游戏规则：
据悉，Orforglipron的风险调整后峰值销售额将在2035年达到235亿美元，远高于市场共识的168亿美元，其有望成为礼来公司新的增长引擎。
图1：礼来2024Q2及H1业绩
来源：礼来官网，方正证券研究所
同时，竞争对手如诺和诺德则面临着一定的压力。虽然该公司的注射型GLP-1药物Ozempic的市场上占据主导地位，但Orforglipron的出现使其市场份额受到威胁。另外，辉瑞公司因其口服减肥药的临床试验问题而退出市场，这进一步巩固了礼来在口服减肥药领域的领先地位
图2：司美Ozempic中国销售表现
04上游产业链
04-1 原料药竞争格局
就拿GLP-1类减肥药来说，其原料药需求因头部企业礼来、诺和诺德的降价策略而快速增长。据了解，诺和诺德推出的“NovoCare”药房，Wegovy 所有剂量每月仅需 499 美元，此前其在美国的售价约为每月 1349 美元。
图3：GLP-1产业链
尽管礼来和诺和诺德都计划将产能扩大，但市场巨大的临床需求仍推动着原料药需求不断攀升。目前，全球 GLP-1原料药市场主要被少数头部企业占据，一些龙头企业凭借其技术优势和规模效应，仍占据着较大的市场份额。
图4：全球GLP-1市场规模
2024 年，全球 GLP-1原料药市场规模已达数十亿美元，且预计未来几年将保持两位数的增长。
04-2 高科技壁垒
研发一款新型减肥药原料药，需要投入大量资金和时间，且研发过程充满不确定性。以创新药为例，从药物发现到临床试验，再到获批上市，往往需要数年甚至十几年的时间，研发投入则可能高达数十亿甚至上百亿元。
图5：各阶段创新药研发费用占比
来源：Nature Reviews，太平洋证券整理
原料药的生产工艺也极为复杂，对生产设备、质量控制等要求极高。据 2025 年行业分析，GLP-1原料药的生产纯度要求已提升至 99%以上，且对杂质的检测标准也更为严格。这种高科技壁垒使得新进入者难以在短时间内突破，为现有企业提供了竞争优势。
图6：2030年全球重磅 GLP-1产品原料药市场规模测算（亿美元，吨）
05中游产业链
05-1生产
据悉，礼来公司旗下的畅销减肥药Zepbound在今年2月宣布降价后，市场反响热烈。礼来随即调整生产计划，预计到2025年底，其产能将提升50%。同时，诺和诺德也在积极扩大产能，计划在今年将旗下减肥药Wegovy的产能提升至30%。
图8：礼来替尔泊肽销售额及增速（亿美元）
国内企业如华东医药等也在积极布局，它们通过引进先进生产设备和技术，优化生产工艺，来提升生产效率。2024年全年，我国减肥药市场规模约为300亿元，预计到2025年将达到400亿元，产能扩张成为满足市场需求的关键措施。
图9：中国减肥药市场规模及增速
05-2质量控制
根据国家药监局2025年第一季度的数据，对减肥药生产企业的飞行检查频率增加了40%，对不符合质量标准的企业予以严厉处罚。在此背景下，企业自身也不断提升质量控制水平，以确保产品质量稳定可靠。
根据行业调研机构数据，2024年减肥药行业的质量抽检合格率仅为85%，而2025年第一季度已提升至92%，质量把控的提升为消费者提供了更安全的产品保障。
06 下游产业链
06-1渠道变革
2024年以来，减肥药线上销售渠道的崛起成为该行业的一大亮点。根据艾瑞咨询发布的数据，线上渠道在减肥药市场的占比已从2023年的20%提升至2024年的35%。2025年，随着礼来和诺和诺德等头部企业推出线上直销平台，线上渠道的占比有望进一步提升40%。
图10：益丰药房各地区营收情况（单位：百万元）
除此之外，传统药店也在加速变革。益丰药房在去年就与美团达成合作，推出“30分钟送达”服务，受到了消费者的广泛好评。据悉，2024年减肥药线上渠道的销售额增长率达到了45%，远超线下渠道的15%。
06-2衍生服务崛起
在2024年的减肥药市场中，健康管理服务的市场规模已达到100亿元，预计到2025年将达到150亿元。健康管理服务主要包括营养咨询、运动指导和心理辅导等。
图11：我国健康管理规模持续增长
一些医疗机构也开始提供减肥药使用后的跟踪服务，帮助用户更好地管理体重。据《全球前沿创新专题报告（三）》显示，2025年健康管理服务的渗透率有望达到30%，成为减肥药市场的重要增长点。
07行业未来发展趋势
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