2月25日，飞天茅台原箱和散瓶批发参考价的价差只有30元，而大约一年前，这样的价差有300多元；两年前，价差也有二三百元；三年前，价差在400元左右；四年前，价差超过700元。测算下来，当年版飞天茅台原箱与散瓶的价差，已从730元缩小至30元，缩水了约96%！如下表：

（数据来源：今日酒价，百酒研究局，商品规格为53度/500ml）

通过将大约间隔半年的取样数据转为图像，可以更直观地感受到原箱和散瓶的价差已迅速收敛（如下图）。短短数年间，为何有如此大的变化？

“拆箱令”对价差到底起了什么作用？

把时间拉回到四年多前，即2021年“两节”（元旦、春节）期间，国内茅台酒的消费诉求再次达到高峰，导致消费者求购无名、“黄牛党”哄抬物价等现象产生。在此背景之下，茅台自当年元旦前开启一场“稳市稳价”战，措施包括春节前加大投放茅台酒数量，在满足商品数量的基础上，茅台采取了100%拆箱售卖等。但“拆箱令”真的管用吗？

对于原箱茅台与散瓶茅台的价差渊源，酒水行业研究者欧阳千里告诉百酒研究局，茅台原箱的单瓶价格要高于茅台散瓶的价格，很多消费者虽不理解，但是被动接受，毕竟逢年过节有时需要整箱茅台表达心意。事实上，整箱茅台的单瓶价格贵于散瓶茅台由来已久。首先，茅台会配货12瓶/箱、6瓶/箱的茅台给到渠道，渠道会将它们拆成散瓶来卖，导致整箱茅台相对较少；其次，收藏市场的整箱茅台价值会高于散瓶茅台的集合，也一定程度上助推了整箱茅台价格的上涨。

另外，整箱茅台价格起飞源于“拆箱令”。时任茅台董事长的高卫东（2020年3月—2021年8月），要求自2021年1月1日起，茅台专卖店需要将茅台拆箱来卖，厂家会不定期去检查拆箱售卖情况及箱子数量。初衷是想提高茅台酒的流通效率，打击炒作行为，降低居高不下的实际成交价，但效果适得其反，散瓶茅台价格上涨，整箱茅台价格更是上涨，甚至价格达到4000元/瓶左右。

等到丁雄军（2021年8月—2024年4月）接棒高卫东后，取消“拆箱令”，即普通6瓶装的飞天茅台，不再强制性要求拆箱销售，原箱茅台的价格随之回落。

如今，酒业进入新周期，一方面经济波动导致商务活动减少，另一方面前些年渠道库存过多，导致酒类市场疲软，结合新商务活动对酒类需求弱化，将压力传递至贵州茅台，进而导致飞天茅台实际成交价不断下滑，消费市场观望情绪加重，呈现“即用即买”的趋势。

南京证券食品饮料行业研究员宋芳告诉百酒研究局，飞天茅台原箱和散瓶价差出现的原因主要源自消费者投资、礼赠需求差异和茅台酒厂供应差异。需求方面，本轮白酒周期以来，飞天茅台因其强大的品牌力和金融属性，不仅在开瓶方面有强劲需求，而且在礼赠和投资市场需求也颇为旺盛；同时原箱茅台因外箱物流码、批次号、胶带信息等防伪标志更为齐全，更加便于消费者的流通和投资者的收藏，这也使得市场对于原箱的需求上升。供给方面，2021年，飞天茅台酒价创下新高，为抑制茅台价格的过度上涨，茅台酒厂推出“拆箱令”，加大散瓶市场投放平抑价格，进而导致原箱供给减少，散瓶供给增加。

宋芳称，近年来，尤其是2024年以来，飞天茅台批价出现较大幅度回落，原箱和散瓶价差减小，主要原因一是茅台取消“拆箱令”，原箱和散瓶的供给相对平衡。二是受宏观经济短期承压、消费相对疲弱的影响，市场对于茅台的礼赠和投资需求有所弱化。因此，原箱与散瓶的供需矛盾有所缓解。

未来，价差会消失吗？

虽然酱香酒的热度如今降下来了，茅台的价格也降下来了，原箱和散瓶的价差也大幅降下来了，但展望未来，原箱和散瓶的价差是否将基本消失？

欧阳千里认为，若市场始终疲软，两者的差价会消失，恰如第三次行业调整期间，飞天茅台的实际成交价也低于出厂价，但随着经济回暖、周期结束，两者的差价还会出现，因为差价存在本身就是市场行为的“奢侈品逻辑”，类似于不易保存的软中华价格会高于硬中华。

宋芳表示，整体来看，未来飞天茅台原箱和散瓶的价差仍取决于两者的供需关系。目前，茅台酒厂对于原箱和散瓶的供给相对平衡；酒厂对于飞天茅台价格的把控力较强，可通过供给调节平稳价格。同时，在金融属性相对弱化的背景下，消费者开瓶需求相对上升，投资/礼赠属性有所减少，带来原箱与散瓶价差的缩小。反之，如果白酒走出低谷，进入新一轮上升周期，金融属性的上升亦可能重新带动原箱与散瓶价差的扩大。