近一周，资本市场可谓天翻地覆，根源无疑是美国所谓的“对等关税”。在这场无端的贸易战中，除了贵金属发挥避险属性外，并没有真正的赢家，美国也是“伤敌一万，自损八千”，美元信用裂痕已现，国际资本有出逃的迹象。在美元指数跌破100大关，10年美债收益率飙升至4.5%的背景下，美联储官员被迫安抚市场，“美联储‘绝对’准备在必要时提供帮助以稳定市场”。

图1：主要资产周度涨跌幅

数据来自：wind，截至2025-04-11

尽管有美联储的加持，但美国难言已“风平浪静”。首先，关税引发的通胀预期将制约联储宽松空间。其次，美国政府和企业在二季度都将遭遇再融资的高峰。再次，如果美联储在通胀高企时出手相救，可能大幅损害美元信用。最后，关税对企业规划和消费者信心的影响，将对美国经济产生较大影响。

图2：美国通胀预期大幅飙升

数据来自：wind，截至2025-04

从国内来看，一季度我国经济增长较快，二手房销售活跃度有所提高，消费在“以旧换新”带动下有所恢复。然而，需要客观看待关税对经济的影响，好在政策储备应足够充裕，大型电商平台也在积极对接外贸企业。

就A股市场而言，在“国家队”和“回购潮”支持下，短期压力较为有限。中期维度来看，当前估值、股息率、风险溢价都很有吸引力，红利（股息率高、机构青睐）、消费（股息率不低、内需政策支持）、科技（股息率不高但处于历史较高水平、创新周期驱动）各有优势，三角形配置依然是不错的选择。

就债券市场而言，在外部环境依旧多变的背景下，人民银行将择机降准降息，收益率上行风险相对可控，关注财政政策的节奏。

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