我在上周文章《高收益幻觉：投资亏损之根源》中曾指出，普通投资者的高收益幻觉常常促使他们采取激进和高风险投资方式，很可惜这样的投资者往往心比天高、命比纸薄，激进和高风险投资往往导致不可控的大幅亏损，所以理性投资者应该回归稳健。
今天就来谈一谈用2-3只基金构建稳健投资组合的一个思路。
01 半仓应该成为普通投资者权益投资的天花板
我在之前文章中曾经多次提出，普通投资者应该将可投资金融资产的大部分放在固收产品上，用不断积累的固定收益作为安全垫，在此基础上再用少量仓位投资权益资产，以博取更高一点的收益。
刻画股债均配基金回报特征的万得平衡混合型基金指数近十年和近五年的最大回撤分别为30.24%和22.80%，这样的回撤已经足够让普通投资者刻骨铭心了，如果回撤比这更大，身在其中的投资者大部分可能都得崩溃。因此，基于普通投资者对波动风险的实际承受能力，我认为50%也就是半仓就应该是他们权益仓位的上限了。
固收部分我认为经过连续几年的债券牛市后应该降低收入预期，倾向于投资短久期债基甚至货币基金，对此我在上周五文章《近期债市跌跌不休，债牛还可期待吗》有详述，这里不再赘述。
02确定性应该成为权益投资的核心诉求，在风格上力求均衡
不在行业或主题上做风格暴露，以宽基指数作为投资工具，分享国家发展和社会进步的红利，才是确定性最高的投资方式。
具体指数方面，我选择有“中国版标普500”之称的中证A500指数，以及防御特征明显但长期回报不弱于传统宽基指数的恒生港股通高股息低波动指数。
中证A500指数，作为中国资本市场新一代的核心宽基指数，具有以下优势：
行业均衡的同时成份股质量更优：中证A500指数覆盖多个行业，且分布比较均衡，降低了单一行业风险。同时，其成份股均为各细分行业中的龙头，具有较高的市场竞争力。
“新质生产力”含量更高的同时指数代表性更强：中证A500指数比经典的沪深300指数，一方面压降了金融、能源等传统行业企业，另一方面更多纳入了大量“新质生产力“的代表性企业，更能反映中国经济转型的方向。在价值风格上增加了成长属性，行业分布上更全面，可以看做wind全A的精华版，或者沪深300的增强版，是投资者进行资产配置的更好工具。从今年表现也能看出，截至3月14日，包含分红因素的沪深300全收益指数与中证A500全收益指数涨幅分别为2.05%和3.35%，A500明显占优。
恒生港股通高股息低波动指数的优势也很明显：
更高的性价比和更好的安全边际：3月12日，恒生港股通高股息低波动指数PE-TTM、PB和股息率分别为6.21倍、0.55倍和7.57%，而中证红利低波动指数分别是7.29倍、0.78倍和6.39%；同日恒生AH股溢价指数收于131.73，简单来说，A股比港股贵31.73%。
更合理和科学的编制规则：要求成分股连续3年派息且派息率≤100%，剔除过去12个月股价跌幅超50%的个股，规避“股息率陷阱”；恒生港股通高股息低波动指数每半年调整一次样本股，可以及时剔除股息率降低、波动偏大或者基本面变坏的样本股；而中证红利和中证红利低波动指数都是一年调整一次样本股，周期偏长。
两个指数中，中证A500指数略偏成长，回报弹性更大，显得攻防有道；而恒生港股通高股息低波动指数是深度价值风格，有稳定的现金流和高股息率，防御属性明显。
两个指数搭配起来，可以形成一定的风格互补。2018年以来，中证A500和恒生港股通高股息低波动全收益指数各自都有3个年度负收益，但若是将它们按同等比例构建投资组合，负收益年度减少了1个，持有体验可以得到明显改善。
（数据来源：Choice）
03 构建稳健权益投资组合可以采用的策略
1、哑铃策略：平衡进攻与防御
采用哑铃策略，将一半资金投资于中证A500指数，捕捉A股的成长性收益；同时，将另一半资金配置于恒生港股通高股息低波动指数，获取港股市场的稳定股息收益和较低波动性。该策略的核心在于通过两种不同风格资产的搭配，实现风险与收益的平衡。在市场上涨阶段，中证A500指数的成长性能够为投资组合带来较高的收益弹性；而在市场下跌或波动较大时，恒生港股通高股息低波动指数的稳健性则能够有效缓冲投资组合的跌幅，降低整体风险。
2、核心-卫星策略：强化组合稳定性
将大部分资金作为 “核心” 部分投资于中证A500指数，以获取市场平均收益和分享中国经济转型升级的红利；同时，将少部分资金作为 “卫星” 部分投资于恒生港股通高股息低波动指数，进一步增强组合的稳定性。
更为保守的核心-卫星策略，则是将大部分资金作为“核心”投资于恒生港股通高股息低波动指数，同时将少部分资金作为“卫星”配置于中证A500指数，使组合具有明显的防御特征。
根据自己的风险偏好，哑铃策略和核心-卫星策略可以单独使用，也可以根据不同的行情特征轮换使用：震荡平衡市适用哑铃策略，左侧行情和右侧行情分别适用恒生港股通高股息低波动指数为主和中证A500为主的核心-卫星策略。
04 为便于再平衡时进行基金转换，两个指数最好选择同一家基金公司的产品
仔细梳理了跟踪中证A500指数和恒生港股通高股息低波动指数的基金，招商A500指数ETF（SH560610）及其场外联接基金（A类：022455，C类：022456），招商港股红利低波ETF(SH520550) 管理费率和托管费率都是同类最低的0.15%和0.05%，并且值得一提的是，二者在分红设计上都做足了功课：
A500指数ETF及其场外联接基金在每季度末如果实现超额收益时将进行强制分红，可以为投资者提供一定的现金流支持，这种落袋为安的分红条款使产品的稳健属性更为明显，而防御特征鲜明的港股红利低波ETF则设置为每月评估分红，通过分红获得现金流，使得长期投资的持有体验更好。
当前市场信心有所恢复，但暂时还看不到上市公司总体业绩大幅改善的迹象，因此我对当前市场行情的判断是震荡平衡市，适用哑铃策略：
50%招商A500指数ETF(SH560610) +50%港股红利低波ETF(SH520550)。
指数和基金梳理不构成投资推荐。本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，只是我自己投资思考和实践的一个真实记录，据此入市投资，风险自担。
