在贸易政策超预期冲突及博弈升级的冲击下，上周全球权益市场遭遇巨幅震荡。

“市场处于每15分钟即有重大信息”预期反复冲击阶段，不确定性迫使部分资金避险，黄金价格冲高创下历史新纪录。

但A股在第一天大幅回撤后，受到“国家队”、国资委、上市公司回购等各路资金的共振托底，市场情绪很快平复，接下来四天连续反弹修复。

历史走势中，我们认为不应以2018年贸易冲突的走势作为推演基准，而当前与2019年5月的要素重合度更高：

当前A股市场和2019年相比，相同点是均是牛市初期的突发贸易风险，以及面临如下相似的情景：

1、对贸易政策冲突升级已有心理准备，但都面临超预期后的业绩减记压力；

2、政策基调均已转向，这次对冲加码的政策也箭在弦上；

3、新一轮的科技创新周期正在孕育。

走势上，2019年五一假期期间，本在和谈过程中的中美双方突发利空，节后随之大幅低开-5%以上。

随后市场以季度为单位开启夯实底部行情，中间多轮反复，最终收复全部跌幅，消费电子、信创、半导体均走出独立行情。当然这与产业趋势、业绩向上的强支撑密不可分。

（来源：广发证券）

不同点是相比六年前，我们或许有更多胜算：

1、对于中国，无论是政府还是市场，都有了更多应对贸易战冲击的经验；

2、相比2019年，中国的科技自主创新能力显著更强（Deepseek的破圈，互联网巨头开启新的资本开支周期都是事实）；

3、当前中国已经经历了一场地产危机和2021-2024年漫长的经济增速下行，并已充分反映到市场表现上，基本面风险不大。

4、当前美国自身面临的经济和政治问题更多，美股/美债风险显著高于2019年，且美元信任度大幅降低。

近几年，我国加速推动自主可控领域发展，其中半导体（芯片、半导体设备）、信创（操作系统、数据库）、医药（医疗器械、创新药）、军工（北斗）等政策扶持力度高、渗透空间大、迫切性高的国产替代产业表现较好。

我们相信宏观冲击并非常态，而流动性引起的下跌修复速度往往较快。往后看，贸易政策相关冲突消息极多，必然反复影响预期，我们以夯实底部为预期应对。

具体投资标的上，尽管短期市场存在大量机会，但复杂环境下的配置保护远胜于单押。

投资者短期可围绕大盘、红利资产布局以降低波动，待宏观信息明朗后，增加科技自主方向持仓。

1、大盘资产

大盘价值：沪深300ETF（510330）及其联接C（005658）

大盘均衡：A500ETF（512050）

2、红利资产

低估值红利：港股央企红利ETF（513910）

类红利ETF：自由现金流ETF（159201）及其联接C（023918）

3、 中长期科技自主

A股科技：科创综指ETF华夏（589000）及其联接C（023720）

港股科技：恒生科技ETF（513180）及其联接C（013403）

数据来源：Wind，广发证券策略、中信证券策略，华夏基金。

风险提示：以上仅作为服务信息，观点仅供参考。提及个股不作为推荐，不作为投资依据。指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺。ETF二级市场价格涨跌幅不代表实际净值变动。市场有风险，投资需谨慎。

上述基金风险等级为R4（中高风险），具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。上述基金为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。作为指数基金，可能出现跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等风险。

此外，ETF产品特定风险还包括：标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险等。

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科创板特别风险提示：科创综指ETF华夏及其联接基金资产投资于科创板，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于科创板上市公司股票价格波动较大的风险、流动性风险、退市风险等。

投资人应当认真阅读法律文件，判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。