在关税政策扰乱全球市场的同时，被视为“避风港”的美国国债却遭到了同步抛售，给美国经济和国际市场带来了额外压力。这一现象让人联想到过去极端危机时期，例如2020年疫情引发的全球市场动荡。
4月10日，由于美国贸易政策出现缓和迹象，美债抛售潮有所缓解，10年期美国国债收益率最新下跌6个基点，至4.277%，此前隔夜一度攀升至4.51%上方。就在上周，决定抵押贷款、信用卡债务和汽车贷款利率的10年期美债收益率还低于3.9%。
债券巨头太平洋投资管理公司（Pimco）首席投资官丹•伊瓦辛（Dan Ivascyn）表示：“这是一场全球去杠杆。市场不喜欢极端不确定性——除非我们明确关税政策，并愿意进行谈判或更循序渐进地实施，否则人们可能会继续抛售各类资产并持有现金。”
对冲基金加剧债市波动美国国债收益率（债券价格上涨时收益率下降）在4月2日特朗普宣布新关税后一度暴跌，反映出投资者抛售股票等风险较高资产，纷纷涌向传统避险资产。然而，长期美债收益率4月7日逆转走势，4月8日再次上涨，此前美国政府拍卖了价值580亿美元的三年期国债，但投资者需求疲软。
在随后的隔夜交易中，抛售势头进一步增强，推动30年期美国国债收益率一度升至5%，较上周的4.4%大幅上涨。10年期美国国债收益率近期交易中约为4.3%，高于上周的不到4%。
通常，当人们对美国经济增长前景感到担忧时，就会抛售股票，买入美国国债。美债被视为安全可靠的投资，而美元也提供了类似的稳定性。
然而，最近几天，由于担心美国颠覆全球贸易的惊人举动将带来难以预测的后果，投资者同时抛售了美债、美元以及美股。投资者和分析师一直难以找到本周收益率开始攀升的确切原因，其中一个导火索或许是上周债券市场价格大幅上涨后的获利回吐。
路博迈投资级固定收益全球联席主管Thanos Bardas表示：“考虑到关税等因素带来的巨大冲击，人们非常紧张。”
投资者和交易员表示，一旦债券价格开始下跌，对冲基金的抛售就会加速这一走势，对冲基金已成为美国国债市场重要的参与者。
近几个月来，对冲基金的热门交易之一是押注美国国债收益率与互换利率之间的利差将缩小。这一押注基于这样一种观点：美国政府将改变监管规定，使银行更容易持有美国国债。但随着最近几天美债收益率开始飙升，这一押注被颠覆了。
此外，基差交易也可能是造成本轮美债抛售的原因之一。市场资深人士吉姆•比安科周二晚间在X上的一篇文章中表示：“今晚债券市场出了点问题，我们正在经历一场无序的清算。如果让我猜的话，基差交易正在全面平仓。”
基差交易是一种常被对冲基金采用的高杠杆套利策略。交易者通过利用国债期货与现券之间微小的价差进行操作，通常采用买入较低价格的债券并同时做空较高价格的国债期货，待两者价格趋同时实现盈利。
问题在于，对冲基金大规模地使用借来的资金进行操作——有时杠杆高达100倍——这意味着，如果价差扩大，这些小幅波动就可能造成重大损失。
阿波罗全球管理公司合伙人兼首席经济学家托尔斯滕•斯洛克表示，关税或经济衰退等“外部冲击”可能会“迅速”平掉这些高杠杆头寸，扰乱当前的市场状况。
还有一种观点是，外国投资者可能会开始抛售其持有的美国国债。盈透证券首席策略师史蒂夫•索斯尼克表示：“鉴于当前的贸易局势，部分国家有可能停止购买并抵制我们的债券。如果这些海外需求萎缩或完全枯竭，会发生什么？”
索斯尼克表示，在这种情况下，美国财政部将不得不以更高的利率发行债券，以弥补损失。他表示：“供应量不会很快下降，对吧？但你必须对需求采取措施。”
美债波动的连锁反应随着债券价格下跌，收益率攀升，这只会加剧美国经济的压力。从抵押贷款利率到公司债券，各种债券的利率都与长期美债收益率息息相关，尤其是10年期美债收益率。
如果经济增长放缓，美债收益率下降至少可以通过降低基准借贷成本来提供一定程度的缓解。相比之下，收益率上升可能会在最糟糕的时刻进一步限制贷款需求。
一些投资者希望，几次像样的债券拍卖能够帮助恢复债券市场的信心。但许多人期待美国政府做出更果断的政策改变。
太平洋投资管理公司的伊瓦斯辛表示：“如果这些政策举措持续下去，我们很可能陷入衰退，而股市和信贷（包括私人信贷）的价格尚未反映这种情况。现在还有时间暂停和谈判，以避免这些短期后果，但时机正在关闭。”
索斯尼克补充道，如果市场难以为美债等低风险资产定价，“那么他们肯定也不会轻易为股票、加密货币或任何类似性质的高风险资产定价。”
关税风暴下的“安全牌”？自由现金流策略了解一下美国总统特朗普4月2日在白宫签署关于所谓“对等关税”的行政命令，宣布美国对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对美国贸易逆差最高的60个国家征收额外关税，其中中国商品面临34%的关税税率加征。市场对全球供应链断裂、通胀飙升的担忧迅速演变为抛售狂潮。
美国加征关税，进一步加剧了全球金融市场的不确定性。4月7日，市场全天低开低走，三大指数集体下挫，创业板指跌12.5%，沪指失守3100点，市场避险情绪陡然加深。然而，中央汇金公司当日发布公告称，坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，已再次增持了交易型开放式指数基金（ETF），未来将继续增持。
8日开盘前，央行亦发布公告称，坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。伴随相关机构的密集发声和积极信号的释放，4月8日，A股快速回暖，三大指数纷纷收涨。中信证券认为，A股市场估值上涨空间仍大，红利、低估值风格表现回暖。
市场不确定性和避险情绪的阶段性上升，叠加政策释放积极信号，资金或转向防御性板块和内需主题。其中，自由现金流选股策略作为高股息策略的延伸，在过去宏观环境波动放大的三年中，贡献了显著超额收益，且在长期表现上呈现出显著超越红利指数的表现。
自由现金流ETF（159201）紧密跟踪国证自由现金流指数，基日以来年化收益超18%，在市场回调阶段相对宽基及红利指数，大部分时间相对跌幅更小，体现出相对“抗跌”的特点，并在经济衰退期和复苏期表现更好，或可作为底仓构筑缓冲之垫的有利选择，成为攥紧现金为王的“当下掌控”。
