很多人调侃“十年前指数是3000点，十年后指数还是3000点”其实我们的股市不是没长高，只是长胖了，目前两市上市近4700只股票，距离上轮牛市数量已经增长了50%,其实说起指数为什么不涨，还有一个原因就是就是权重股的拖累。市场上的权重股主要有大金融、白酒、钢铁、有色加两桶油。今天主要会讲到金融三兄弟中的券商。

说起券商，被人称为“牛市旗手”，牛市中常常先于大盘启动，号称牛市发动机和牛市风向标；由于牛市涨幅惊人，也叫做变压器板块。回顾A股历次大牛市的每一波上涨，基本都是证券打头阵。以最近的两次牛市来看，19年底—20年初那轮行情的南京证券；去年七月份那一轮行情的浙商证券；基本每一轮行情中都会有一只人气龙头券商会走出翻倍的行情，如果没有这样的标的，也就不会有像样的行情，例如今年六月的行情。

既然说了这么多，而且券商在市场上作为带动人气的板块，券商应该怎么投呢？接下来会讲解一下券商的投资逻辑和投资方法。

Part 1

投资逻辑

1、券商做什么？ 上图是中信证券的主营业务构成，分为证券投资业务、经纪业务、资产管理业务、证券承销业务和其他业务。 （1）经纪业务： 就是收取交易佣金，15年之前是千分之三，随后是万六、万三，现在到万二点五。经纪业务属于雨露均沾，按照规模大小切分蛋糕。 （2）证券承销业务： 主要就是IPO，主要是引导公司上市，科创板大干快上、创业板注册制开放等几个政策会使得IPO的企业增多，券商承销收入也增多。证券承销业务目前来看明显属于头部券商的天下。 （3）资产管理业务： 就是帮企事业单位、政府部门等管理账上的资金，一般是收管理费。管理费从千分之几到万分之几都有。这部分业务竞争也挺激烈的，除了券商，银行、保险公司都会参与竞争。这块比拼的就是纯资产管理能力，谁投资收益高、稳定，就把业务给谁做。 （4）证券投资业务： 这条业务线的收入就是投资收益，有PE一级市场投资，也有自营业务，主要投资方向是债券市场的投资规模比权益市场要大很多倍，因为债券稳健、风险低。 （5）其他业务： 其他业务主要包括融资融券、股票质押、场外衍生品、做市商等等。 2、为什么做券商？ （1）券商板块具有高度周期性特征， 这种周期性有区别于受经济周期影响而著称的周期股，券商股的周期性来自监管与市场影响，作为高度受监管行业，监管的放松与收紧影响着券商业务的扩张和收缩，而券商又是做资本市场的生意，市场的冷热交替牛熊转换 亦会显著影响券商业绩。正所谓“春江水暖券商先知” （2）安全边际高， 证券行业是永续存在的，只要有股市就有券商。即使在熊市，证券公司一样可以存活，最多就是收入减少，证券公司一般不会破净，大部分资产都是股票、基金、债券等，这些产品流动性极强。 （3）做为权重股，券商除了带动市场人气外还充当这护盘的角色 ，所以有时候市场到了关键位置，都需要券商出来助力，这个时候券商的短期投资机会就开始凸显。

Part 2

怎么选择券商标的？

至于券商板块的标的如何选择，从以下五个方面做出选择依据： 1、公司体量 在文中刚开始介绍券商业务的时候可以看到，证券行业也具有强者恒强的特点，行业集中度提升是未来方向，参与国际竞争。在美国，投行业务基本被高盛、摩根士丹利、美银美林等几家大投行垄断。拟上市企业，定价和分销涉及到自己的利益，根本不会去找小券商。近几年随着放开外国证券的门槛，科创板、CDR的启动，注册制的有望实施，做市商放开，龙头券商多方受益。 2、互联网券商 对于白酒，有句话叫白酒分为茅台和其他白酒，对于券商也是券商分为东方财富和其他券商，东财利用其自身的互联网平台，是互联网券商龙头，领先的互联网财经信息平台运营商。 3、财富管理型券商 随着我国居民财富增长和财富管理意识增强，财富管理及资产管理行业市场空间巨大。以东方证券为代表的资管业务优势券商，很早就获得了公募基金牌照并积极发展主动管理的权益类基金，因此在竞争中取得了非常有利的地位。其中头部券商如中信证券正在积极筹备设立独立的资管公司并申请公募牌照，未来将持续在这一领域发力。 4、次新券商 这里主要是偏短线的机会，由于次新股的活跃度和人气较高，所以在短期券商行情启动时首选近期上市的次新股，这样市场炒作会更强，相较于其他个股会有更好的超额收益。 5、ETF 最后，如果实在不知道该怎么选精选个股的话，可以操作券商的ETF，买入证券类ETF，就相当于买了一个证券类股票的投资组合。考虑到流通性和规模，证券ETF（512880）、券商ETF（512000）是目前成交量比较大的两只ETF。 风险提示：本文内容来源上海海能证券投资顾问有限公司投研部，不作为买卖依据，据此操作风险自负。投资有风险，入市需谨慎。公司经营证券期货业务许可证：91310000253932324U