在中国糖尿病患者突破 1.4 亿、全球 胰岛素药物市场规模突破 500 亿美元的背景下，甘李药业正以 “胰岛素 + GLP-1” 双轮驱动，从集采阴影中强势复苏，展现出国产替代与国际化的双重爆发力。2024 年财报显示，公司营收同比增长 16.77% 至 30.45 亿元，净利润暴增 80.75% 至 6.15 亿元，经营现金流增长 390.9%，多项核心指标创历史新高。更令人振奋的是，其研发管线中的四代胰岛素 GZR4（全球首款周制剂）和 GLP-1 药物 GZR18（双周制剂）已进入临床后期，若 2026 年顺利上市，将彻底改写全球糖尿病治疗格局。

胰岛素市场：从 “价格战” 到 “技术战”2021 年胰岛素专项集采导致三代胰岛素价格腰斩，但甘李药业凭借全产品线覆盖（二代、三代、四代）和成本优势（毛利率 74.83%），在 2024 年接续采购中实现 “量价齐升”：协议量增长 32.6% 至 17.39 亿元，市占率从 12% 跃升至 25%，成为国产龙头。集采不仅加速淘汰中小厂商，更推动三代胰岛素使用比例从 58% 提升至 70%，接近欧洲水平，甘李药业的 “以价换量” 策略成效显著。

GLP-1 赛道：国产创新药的历史性机遇GLP-1 药物因兼具降糖、减重、心血管保护等多重功效，成为全球最热门的医药赛道。诺和诺德的司美格鲁肽 2024 年销售额突破 200 亿美元，但国产替代加速：甘李药业的 GZR18 注射液在 IIb 期临床中实现 30 周减重 17.29%，优于替尔泊肽（15.1%），且采用双周制剂设计，依从性显著提升。若 2026 年获批，GZR18 有望凭借 “同类最优” 特性抢占市场，单药峰值销售额或超 50 亿元。

胰岛素技术迭代：四代胰岛素周制剂 GZR4甘李药业的四代胰岛素 GZR4 是全球首款超长效周制剂，通过分子结构优化将半衰期延长至 168 小时（诺和诺德德谷胰岛素为 25 小时），只需每周注射一次。II 期临床显示，GZR4 降糖效果优于德谷胰岛素，且夜间低血糖风险更低。若 2026 年上市，将颠覆每日注射的治疗模式，预计首年销售额突破 10 亿元，成为公司新增长极。

三、国际化突围：从 “国内龙头” 到 “全球玩家”

新兴市场：低成本 + 高性价比甘李药业在印度、巴西、印尼等新兴市场快速放量，门冬胰岛素价格较原研药低 40-50%，2024 年海外收入达 3.5 亿元（同比 + 131.78%）。通过在阿尔及利亚、巴西建立生产基地，公司实现本地化灌装，规避关税壁垒，预计 2025 年海外收入突破 10 亿元。

公司研发投入占比达 21.05%，重点布局 GLP-1、四代胰岛素等高壁垒领域。GZR18 和 GZR4 若 2026 年上市，将形成 “胰岛素 + GLP-1” 双引擎，预计贡献收入超 30 亿元。国际化方面，海外收入占比目标从 10% 提升至 30%，欧美市场突破将打开千亿市值空间。

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