靴子落地，时隔15年财政部第四次向国有银行注资。

作者｜古力果

编辑｜王子峰

靴子落地，时隔15年财政部第四次向国家四大行注资。

3月31日，财政部宣布将发行首批特别国债5,000亿元，积极支持中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行补充核心一级资本，以进一步巩固提升银行的稳健经营能力，促进银行高质量发展。

国有四大行，建设银行（00939.HK）、中国银行（03988.HK）、邮储银行（01658.HK）和交通银行（03328.HK），分别宣布将向特定投资者发行A股募集资金，募资规模或分别为1,050亿元（单位人民币，下同）、1,650亿元、1,300亿元和1,200亿元，财政部将为四大行的主要募资来源，拟合共认购四大行的5,000亿元A股股份，所有资金均用于各银行补充核心一级资本，为其未来发展提供资本支撑。

此次注资，对于中行、建行和邮储银行而言，将会增加财政部这一新股东，而对于交行来说，则意味着其原来大股东的权益将进一步提升。

这次的发行规模大约相当于中行、建行、邮储银行和交行扩大后已发行股本的8.48%、4.33%、17.18%和15.65%，对于建行现有股东来说，发行所带来的稀释影响相对不太大，邮储银行和交行的稀释效应相对大一些。

时隔15年国有银行迎来财政注资，战略意图几何？

去年9月，国家金融监督管理总局局长李云泽在国新办发布会上透露，经研究，国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本，将按照“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路，有序实施。

这也是国有大行时隔15年左右再次迎来国家注资，此前已有过三轮主要注资：第一次是1998年，财政部发行特别国债向四大行注资2700亿元；第二次是2003～2007年，财政部通过中央汇金向工行、建行、中行、交行分别注资并实现A/H股两地上市；第三次是2010年，工行、建行、中行、交行通过配股补充资本；农业银行、邮储、交行陆续通过IPO和定增等方式募资。

此次财政部对四大行注资5000亿人民币的核心目的，是补充银行资本金，增强其信贷投放能力。在当前经济下行压力下，银行需加大对实体经济（尤其是基建、高新技术、小微企业等）的贷款支持，但资本充足率是制约放贷规模的关键指标。注资直接提升银行资本实力，为后续扩大信贷提供空间。

财政部副部长廖岷在发布会上表示，过去几年，一些地方中小银行的资本金已经进行了补充，在当前形势下，有必要通过适当的方式支持国有大型银行进一步增加核心一级资本，不仅能够提升银行稳健经营的能力，也可以发挥资本的杠杆撬动作用，增强信贷的投放能力，进一步加大服务实体经济发展的力度，为推动宏观经济持续回升向好、提振市场信心提供更加有力的支撑。

有分析人士认为此次注资聚焦于“国家战略棋局”，注资是推动“银行-实体-股市”良性循环的关键一环。其核心逻辑链可概括为：银行需通过信贷支持经济复苏；资本市场需给予银行合理估值，提升其融资能力；银行股估值修复带动社会财富增长，进而消费与投资，促进内需增长。

经济复苏需要信贷扩张，但2023年以来企业信贷需求疲软、居民去杠杆，银行面临“资产荒”。注资四大行可定向支持重点领域（如基建、制造业），发挥国有大行“逆周期调节”功能。同时化解银行风险，银行资产质量与地产风险高度关联。注资可缓冲潜在坏账冲击，避免系统性风险。

银行股能否迎来价值重估？

中金公司此前表示，本轮注资是自2010年以来主要国有大行统筹推进的新一轮股权融资，旨在应对资产和内生资本补充速度剪刀差背景下的资本压力，核心一级资本仅能通过外部股权融资和内生利润补充，不能通过资本债券补充，而近年来国有大行息差和盈利承压，因此有必要寻求外部融资。

我国银行业外源性补充资本的渠道有待畅通，补资本主要依靠内源性的利润留存，资本金不足将明显制约银行支持实体经济的能力。当前，银行净息差面临较大收窄压力，很多银行有补充资本的意愿。如果能够推动银行资本补充有效落地，有利于保障银行可持续经营，提升未来金融支持实体经济的能力。

事实上，不只是国有大型银行，股份行及中小银行也面临资本与资产扩表的平衡压力。尤其是在资本市场再融资政策约束下，银行股外源性资本补充渠道有进一步收窄的压力。

这导致四大行市盈率长期低于5倍，反映市场对银行盈利可持续性（净息差收窄）、资产质量（地方债务与地产风险）的悲观预期。注资虽改善资本充足率，但未直接解决ROE（净资产收益率）下滑问题。

再加上当前A股流动性集中于高股息（煤炭、电力）和科技题材（AI、新能源），银行股缺乏短期赚钱效应，机构配置意愿低。即便是2023年“中特估”行情都未能有效带动银行板块，此次注资不仅是短期稳增长工具，更是重构“金融-经济-资本市场”三角关系的战略尝试，或为新一轮估值管理铺垫，通过提高国有资本回报率或能吸引长期资金，是国家超长期齐聚重的关键落子。