一、关税冲击下的市场韧性：为何 A 股能逆势上涨？今日 A 股市场呈现 "指数普涨、板块分化" 的格局，沪指上涨 0.76%，深成指、创业板指分别收涨 0.51%、0.34%，北证 50 更是飙升 2.06%。这一表现与 4 月以来的关税风暴形成鲜明对比 —— 美国对华关税税率从 34% 跳升至 84%，叠加中国对等反制措施，全球贸易格局面临重构风险。 市场韧性的背后有三大支撑： 政策对冲预期：中国迅速出台《关于支持海南自由贸易港建设的若干意见》，扩大原辅料 "零关税" 清单至 297 项，并启动封关运作。海南本地股海德股份、海马汽车等集体涨停，反映资金对政策红利的追捧。内需替代逻辑：美国关税导致出口受阻，倒逼企业转向国内市场。零售板块国芳集团 7 连板、茂业商业涨停，露营经济金陵体育等个股异动，显示消费复苏预期升温。避险资金轮动：黄金概念反复活跃，华钰矿业、湖南黄金涨停，与 COMEX 黄金期货突破 3100 美元 / 盎司形成共振，反映市场对滞胀风险的防御需求。二、关税重构下的板块图谱：谁在受益？谁在承压？1. 海南自贸区：政策红利催生涨停潮 免税红利释放：海南封关后，进口商品关税趋近于零，叠加 2025 年消博会临近，本地消费、物流企业直接受益。海德股份（金融）、海马汽车（汽车制造）、京粮控股（食品加工）等涨停，形成 "海南自贸" 概念股集群。历史经验验证：2017 年中美摩擦初期，海南自贸区概念罗牛山、海峡股份短期翻倍；2025 年政策力度更大，板块持续性值得期待。2. 跨境电商：关税重压下的突围者 模式创新对冲成本：美国对 800 美元以下包裹加征 90% 关税，跨境电商企业转向海南保税仓 "前店后仓" 模式。南极电商通过海南中转降低 45% 关税成本，舒华体育、跨境通等涨停。供应链重构：头部企业将产能转移至墨西哥、东南亚，利用 USMCA 等区域协定降低税率。生意宝等跨境电商平台因 "全球采购 + 本地履约" 模式受资金青睐。3. 大消费：内需驱动的防御堡垒 政策托底：国务院明确 "大力提振消费"，财政支出增速有望从 2.9% 提升至 9%，直接利好零售、食品饮料板块。国芳集团、绝味食品等涨停，反映资金对消费复苏的信心。关税传导效应：美国对华商品加税推高进口成本，国产替代加速。零售板块中，国光连锁等区域龙头因贴近下沉市场获资金加仓。4. 半导体：关税制裁下的至暗时刻 技术封锁升级：美国将 140 家中国半导体企业列入实体清单，限制 HBM 等关键技术出口。半导体板块受重创，北方华创、中芯国际等跌幅居前，反映市场对供应链断裂的担忧。国产替代加速：尽管短期承压，但政策扶持力度加大，设备国产化率目标从 30% 提升至 50%。资金开始布局长电科技等具备自主技术的企业，形成板块内部分化。5. 黄金：避险需求的终极载体 滞胀预期升温：美国关税推高进口通胀，市场预期美联储降息周期延后，实际利率下行支撑金价。华钰矿业、湖南黄金涨停，与伦敦金突破 2100 美元 / 盎司形成联动。政策豁免红利：黄金被明确排除在关税清单外，COMEX-LBMA 价差收敛至正常水平，吸引套利资金流入。三、风险提示与策略建议警惕关税政策的长尾效应：美国对华关税可能进一步升至 125%，出口链企业（如电子、机械）需防范业绩下修风险。把握政策对冲主线：海南自贸、跨境电商、消费等内需板块受益于政策托底，可关注区域龙头及供应链重构标的。防御与进攻平衡：黄金、农业等避险板块适合配置，半导体、新能源车等科技成长板块需等待国产替代突破信号。四、数据印证与市场启示资金流向：北向资金净流入 45 亿元，重点加仓消费（贵州茅台 + 12 亿）、新能源（宁德时代 + 8 亿），显示外资对内需复苏的信心。技术面信号：沪指站稳 3400 点，创业板指突破 2500 点，量价配合良好，中期上升趋势未改。历史对比：2018 年中美贸易战期间，A 股消费板块相对大盘超额收益达 23%，当前或重现类似行情。结语：在关税风暴中，A 股展现出 "政策驱动 + 内需韧性" 的独特逻辑。海南自贸、跨境电商等政策受益板块成为资金避风港，而半导体等出口链板块仍需等待国产替代的破晓时刻。投资者应紧扣 "内需复苏 + 自主可控" 主线，在波动中把握结构性机会。