2019年，汤臣倍健买下澳洲做益生菌的企业Life-Space GroupPty Ltd（以下简称 "LSG"）结果招致商誉爆雷，丢了全年净利润。
但从2020年披露的年报和最新披露的一季报数据来看，汤臣倍健似乎已经穿越了雷区。
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业绩回归高增长
2021年一季度，汤臣倍健实现营业收入 22.23 亿元，较上年同期增长 48.66%；归属于上市公司股东的净利润 8.16 亿元，较上年同期增长 52.70%；经营活动现金流为5.30亿元，同比增长14.42%，每股收益为0.52亿元，同比增长52.94%。
其中，境内业务主品牌“汤臣倍健”实现收入 13.81 亿元，同比增长 49.48%；关节护理品牌“健力多”实现收入 4.88 亿元，同比增长 54.53%；“Life-Space”国内产品实现收入 0.66 亿元，同比增长 65.12%。
境外业务方面，LSG一季度实现营业收入 1.34 亿元，同比增长 12.89%；扣除中国预混料等收入后同比增长 10.18%。
分渠道来看，线下渠道收入约占境内收入的 75.01%，同比增长 37.03%；线上渠道收入同比增长 114.15%。
实际上，2020年汤臣倍健业绩已经恢复增长。2020年汤臣倍健实现营业收入 60.95 亿元（其中广州麦优并表贡献收入 2.66 亿元）， 同比增长 15.83%；归属于上市公司股东的净利润 15.24 亿元，同比增长 528.29%。
境内业务主品牌“汤臣倍健”实现收入 35.78 亿元，同比增长 11.41%；关节护理品牌“健力多”实现收入 13.13 亿元，同比增长 10.37%；“Life-Space”国内产品实现收入 1.32 亿元。境外业LSG实现收入5.67亿元，同比增长23.94%；分部间抵消后同比增长25.57%；线下渠道收入约占境内收入的 71.21%，同比增长1.44%；线上渠道收入同比增长 62.77%。
2010年汤臣倍健完成创业板上市，当年营收净利润分别为3.46亿和9210.59万，十年间营收稳步增长，净利润仅在2016年和2019年出现回撤，2016年净利润为5.35元增速同比下降15.78%，2019年因商誉暴雷亏损3.56亿元，同比下降135.51%。2010年到2020年，营业收入和归母净利润分别增长了超过16倍和15倍。从一季报数据看来，汤臣倍健似乎正回归高增长阶段。
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业绩增长确定性高
由于存在销淡旺季之别，部分消费品企业业绩季节波动剧烈，但从汤臣倍健销售季度数据来看，季节波动较小，业绩增长确定性高。
2020年汤臣倍健第一季度营业收入14.95亿元，第二阶段营收16.30亿元，第三季度营收19.08亿元，第四季度营收10.62亿元；净利润方面，第一季实现净利润5.35亿元，第二季度净利润4.27亿元，第三季度净利润5.05亿元，第四季度净利润5.74亿元，业绩季节分布较为均匀。
再看2019年数据，2019年一季度汤臣倍健营收15.71亿元、二季度营收13.99亿元。三季度营收14.11亿元，三季度营收8.81亿元；净利润一季度为4.97亿元，二季度净利润3.69亿元、三季度净利润3.24亿元、四季度亏损15.47亿元，剔除15亿元的商誉减值，实际业绩季节变动较小。
业绩季节波动较小让业绩增长更具确定性，财务预测误差较小。
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商誉暴雷风险降低
2018年，汤臣倍健收购LSG合并报表后商誉账面价值高达21.66亿元，无形资产价值14.14亿元。2019 年LSG 在澳洲市场的业绩未达成预期导致汤臣倍健商誉暴雷，当年计提商誉减值准备10.09亿元，计提无形资产减值准备5.62亿元，最终导致全年亏损3.56亿元。
但目前汤臣倍健商誉暴雷风险已经大幅降低，一方面商誉规模大幅下降，截至2021年一季度商誉账面价值为12.11亿元，即便再发生商誉减值，但是对净利润的冲击较小。
另一方面，LSG业务持续激活，2020年LSG实现收入5.67亿元，同比增长23.94%；分部间抵消后同比增长25.57%；今年一季度LSG实现营业收入 1.34 亿元，同比增长 12.89%；扣除中国预混料等收入后同比增长 10.18%。因此，汤臣倍健商誉暴雷风险已经大幅降低。
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行业市场空间广阔
汤臣倍健主营膳食营养补充剂业务，并开始将业务向上延伸至非处方药（OTC），向下延伸至功能食品领域。产品包括：蛋白质、维生素、矿物质、天然动植物提取物及其他功能性膳食营养补充剂，涵盖片剂、粉剂、胶囊等形态。其中，片剂占2020年营收37.790%，粉剂占比20.92%，胶囊占比20.23%，其他业务21.15%。
近年来，“VDS 行业较大增长空间”和“行业龙头地位”成为驱动汤臣倍健业绩持续增长的两大优势。
智研咨询发布的数据显示：2019年中国消费健康行业零售规模为2807亿元，其中膳食补充剂市场零售规模为1621亿元，占消费健康行业的58%。从全球主要市场来看，2005-2019年中国膳食补充剂市场规模CAGR约为9.2%。
另据欧睿数据，2020年中国维生素与膳食补充剂行业总规模为1743亿元人民币，增速约为4%。汤臣倍健市场份额为10.3%，稳居第一位，排名第二和第三的市场份额分别为6.4%和5.8%，汤臣倍健继续保持领先竞争优势。
随着我国居民收入水平提高，消费者对生活质量要求不断提高，另外国内人口老龄化程度不断加深也为行业创造了巨大的市场空间，后疫情时代人们更加关注身心健康，长期来看，膳食补充剂行业还有3-4倍的提升空间，行业增长空间巨大。
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盈利能力指标强劲
2021年一季度，汤臣倍健销售毛利率为66.89%，净资产收益率为11.11%，销售净利率为37.10%，盈利能力指标较为强劲。
从年度数据看，2016年至2020年汤臣倍健销售毛利率分别为66.28%、66.28%、67.66%、65.78%、62.82%，毛利率保持稳定。
销售净利率分别为21.98%、24.65%、20.88%、-7.89%、25.33%，2019年受商誉减值影响销售净利率指标为负值，但是其他年份维持在在较高水平。
净资产收益率指标情况类似，2016年至2020年分别为11.76%、15.8%、19%、-6.5%、23.97%，若非2019年受商誉减值影响，净资产收益率实际上大幅上升，一般而言在合理的财务杠杆下净资产收益率大于10%企业都可视作盈利能力较强的企业。
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品牌影响力较强
我国的保健行业起步于上世纪80年代，经过三十多年高速发展，一些乱象也逐渐浮出了水面，产品功能虚假宣传，传销式销售等乱象频繁发生。2018年12月28日，权健集团涉嫌虚假宣传、传销等问题被集中曝光，被天津市武清区市场监管局立案调查，百亿权健帝国彻底崩塌。
而在互联网电商的助攻下，保健品广告宣传的传播范围更广，虚假宣传等现象猖獗，比如，此前网红主播辛巴（原名辛有志）直播销售问题燕窝事件。保健食品欺诈和虚假宣传给消费者留下了收“智商税”的形象。
保健品江湖种种乱象背后实际上离不开直销模式，甚至直销被部分人与保健食品画上了等号。
汤臣倍健销售模式走的是传统渠道，采用非直销模式，对塑造品牌形象较有利，目前汤臣倍健销售渠道主要有三类，线上销售入驻天猫、淘宝、京东等线上电商平台，线下销售采取区域经销模式和直供模式，向区域经销商、连锁药店和商超等重要零售终端提供产品，境外销售LSG主要通过直供模式和经销模式在线下销售。
此外，汤臣倍健通过品牌升级，加大对电视媒体、数字媒体的投放。2010年8月，签约国际篮球巨星姚明作为形象代言人，2018年7月，签约人气新晋偶像蔡徐坤作为Yep系列产品代言人，在消费者群体建立较好的品牌形象。
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切入OTC和功能食品赛道
2020年，汤臣倍健初步完成了电商业务、功能食品、OTC业务的战略架构的调整和搭建，尝试布局OTC和功能食品业务，切入和延展消费者健康新赛道。
OTC即非处方药，在保证用药安全的前提下，不需要医师或其他医疗专业人员开写处方即可购买的药品。根据IQVIA全球非处方药市场报告显示，2013-2018年全球OTC药物市场整体呈现上升趋势，2018年，全球OTC市场占到整体医药市场10.6%的份额，规模约为1220亿美元。2016-2018年的3年复合增长率稳定在4.1%左右。根据推测，2019年OTC市场规模为1280亿美元。
功能性食品主要是指具有特定营养保健功能的食品，即适宜于特定人群食用，具有调节机体功能，不以治疗为目的的食品，据智研咨询数据，2019年中国功能性食品市场规模为3585.8亿元，行业市场前景广阔。
汤臣倍健切入OTC和功能食品赛道，有利于形成多品类发展格局，培育新的市场增长点，虽然目前对业绩贡献非常微小，但未来不失为一大看点。
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