2月7日晚，关于欧菲光广州得尔塔影像技术有限公司（华南厂）的去向，有了最新进展。

欧菲光大客户摄像模组资产的处置终于有了结果，最终交易方，并非是市场传言的立讯和蓝思，富士康，比亚迪电子，而是闻泰科技

根据闻泰科技（600745.SZ）发布的公告称，闻泰拟以现金方式购买欧菲光（002456.SZ）拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产。

该消息出来后，不少网友对该宗交易产生了不一致的解读：

有网友认为这只不过是为了规避美国制裁的一种“日常手段”，有点类似前阵子华为和荣耀的脱钩。也有网友认为，这只是双方根据自己需要进行的一次资本炒作。

那么问题来了，如何看待此次闻泰科技和欧菲光的交易，双方又都是打的什么算盘？今天言叔就和大家具体来聊一聊这事。

欧菲光：剥离苹果业务，欲解资金困局

不同于闻泰科技的“做加法”，欧菲光更倾向于做“减法”。

除了面提到的兜售广州得尔塔影像技术有限公司以外，事实上，欧菲光出售的公司并非这一家。

根据欧菲光最近几个月的公告数据显示，欧菲光欲出售的标的，包括广州得尔塔影像技术有限公司、江西慧光微电子有限公司、南昌欧菲显示科技有限公司和江西晶润光学有限公司。

根据企查查数据显示，上述提到的几家公司，除了广州得尔塔欧菲光全资控股外，其他几家公司欧菲光的控股比例均在50.89%-57.43%之间。

而且值得一提的是，这四家公司的业务范围，基本上囊括了欧菲光合并报表范围内的全部的苹果公司业务。

这也意味，欧菲光将这四家公司都卖掉的话，欧菲光在资本上的分类中将不再具备苹果概念的属性。

可能有人会问，好端端的，欧菲光为啥要把对接苹果的业务给卖掉？

在言叔看来，其中最重要的原因或许有以下几个：

第一，欧菲光旗下的这几家公司，压根就不怎么赚钱。

根据欧菲光披露的信息，上述四家公司2019年的营收之和为113.62亿，占当年欧菲光营收比重的21.86%。营收看上去还不错，但是利润贡献率就实在太低了，4家公司百亿的营收，但只贡献了区区1800万的利润。

第二，降低消息刺激对股价带来的不确定性。

在资本市场，股价的涨跌除了受业绩影响外，很大程度也会被消息所影响。

而欧菲光，一直顶着苹果概念的光环，以前中美关系好时，这样的光环没什么，但近年来，欧菲光时不时传出被制裁的消息，如苹果公司是否会断供欧菲光，这也导致投资者对欧菲光是否会丢掉苹果公司订单忧心忡忡。

本身这块业务对欧菲光的业绩影响不是很大，但欧菲光的股价长期却因“即将被踢走苹果供应链”相关消息和传言担惊受怕，从2020年7月到2021年2月，欧菲光股价累计下跌已超过50%，几近腰斩。

但根据欧菲光近日公布的2020年业绩数据来看，其实还算可以，2020年全年净利在8.1亿-9.1亿元，同比增长59%-78%。

但资本市场对欧菲光的业绩表现，似乎不太买单。言叔认为，出现这种情况最为重要的一个原因在于——出售苹果业务后，欧菲光的营业结构将变得更为单一，虽说欧菲光还有安卓的业务，但整体上安卓厂商良莠不齐，增长率难以作为估值的参考，在资本市场看来是，未来增长可能存在着较大的不确定性。

第三，从财务情况来看，欧菲光真的缺钱。

根据财报数据显示，截至2020年9月30日，欧菲光短期借款为48.91亿元，一年内到期的非流动负债43.59亿元，长期借款55.22亿元，以及长期应付款17.00亿元。资产负债率为70.33%。

短期借款：

一年内到期非流动负债：

然而，同期货币资金仅为35.21亿元，其中还包含受限资金，已难以覆盖短债，资金压力巨大捉襟见肘。

2020年6月，欧菲光发布定增预案称，拟募资67.58亿元，用于包括高像素光学镜头建设、3D光学深度传感器建设，以及高像素微型摄像头模组建设等，其中计划20亿元补充流动资金。

闻泰科技：基于战略层面，开拓光学板块的业务赛道

对闻泰科技而言，既然买过来的广州得尔塔影像技术有限公司并没有想象中的赚钱，那么闻泰科技还有趣去掺和这一档子买卖。

显然，闻泰科技也有着自己的“小算盘”。

闻泰目前的主要业务是智能通讯主板、无线通讯模块以及硬件生产与组装和软件开发，其中营收占比最重的是通讯和半导体两大业务板块。

其中通讯业务板块主要服务的品种包括手机、平板、笔电、IoT、汽车电子等领域，而半导体则主要依赖旗下的安世半导体。

闻泰收购广州得尔塔影像技术有限公司后，可以拓宽自身城池，向摄像头领域寻求利润增长点，闻泰拥有半导体资源， 比摄像头领域的原有竞争对手有了更多的回旋和腾挪空间。

不过在言叔看来，闻泰在摄像头领域想短期内创造大幅利润，也是很难的。

一方面被收购的公司本身盈利能力就一般，想要短期内打开市场份额，并非一件简单的事。另一方面，闻泰在摄像头领域自己也是一个新手，收购之后，可能还会有一个较长时间的过渡期。

而且对闻泰科技来说，头顶上还悬着一把“达摩斯利剑”，对闻泰来说未来如果对于收购来的业务，闻泰科技没有运营好的话，这颗商誉的“雷”有引爆的风险。

根据闻泰的2020年三季报显示，闻泰科技商誉共计226.97亿元，公司净资产为287.36亿元，商誉净资产比高达78.98%。

闻泰之前商誉的大幅增加，主要是因为对于泰通通讯的收购，以及2018年时对安世半导体的收购。

商誉的大幅增加也不难说是坏事，但是存在很大的不确定性，如果收购来的公司运营的好，那么对收购的公司来说，如有神助。如果运营的不尽人意，那随时有炸雷的风险，对投资者来说，可以先观察1-2个季度被收购公司的盈利情况，再选择是否参与投资，

比如闻泰之前收购泰通通讯时，曾作出业绩承诺，015至2017年净利润分别不低于2.1亿元、3.2亿元、4.5亿元。公告显示，闻泰通讯三年实现净利润10.6亿元，踩线完成业绩承诺。

在言叔看来，目前从闻泰收购的公司来看，其中最核心的资产还是2018年收购的安世半导体。

安世半导体作为全球功率半导体的领先企业，经营相对稳健，根据公开资料显示，安世半导体，在多个功率器件细分领域处于全球前三，所以这一块的业务对闻泰科技的正面影响是挺大的。

这可以从闻泰的财报上得以体现，2016年至2018年，闻泰的资产负债率从60%迅速升至78%。2019年安世并表后，负债率不断降低，截至2020年第三季度，资产负债率已降至53%。

至于前面提到的收购的泰通通讯和广州得尔塔，或许对闻泰来说，更多的是基于战略的层面的考量，但想靠这两大业务板块赚取较大利润，很难，未来可能具备一定的商誉减值风险。

对于闻泰科技的投资者，言叔想提醒大家的是，在A股市场对于商誉的减值，采用的是“减值测试法”，某种程度来说，对于商誉是否减值、何时减值、减值多少，公司一般具有较大的自由裁量权。

与此同时，商誉区别于摊销，减值损失仅反映当年，而摊销则会对未来若干年度的损益产生影响，因此，这使得商誉成为上市公司操纵盈余的一种手段。假使上市公司业绩已经出现恶化，则上市公司有很大盈余操纵动机，即公司通过将商誉减值风险“前置”，平滑未来业绩风险，公司未来业绩“减负”。

所以对像闻泰这种商誉占比较高的公司，未来在关注业绩变化的时候，不要只关注营收和净利的变化，更要关注商誉的变化。