2019年，受益于普及安装ETC的政策，ETC产业链爆发式增长。但是，当时星空君认为，市场的反应是过度的。

因为ETC市场非常狭小，在完成存量市场的安装后，中国每年新车数量也就2500多万，撑破天是20多亿的增量市场，N家上市公司在抢这块小蛋糕。

以万集科技为例，公司的股价一度从10多块冲到100多块。

随着ETC安装浪潮的退却，万集科技的业绩也逐渐回落。

因为时代的原因，有些企业会遇到“意外之财”，一夜之间暴富，但报复之后如何经营，最能体现经营者的管理水平。

比如方大炭素，赚钱之后非常保守的把钱存起来吃利息。

几年过去了，事实证明公司这么做是对的。发财是一种能力，守财更是一种能力。

在发财之后不被喧嚣遮蔽双眼，能够做出守财决策的，往往是有自知之明的高水平选手。

一、万集科技伤仲永

ETC退潮后，万集科技很快原形毕露。

2024年，万集科技实现营业收入约为9.3亿元，同比增长2.33%；对应实现归属净利润约为-3.86亿元，同比下降0.15%。

数据来源：iFind

2019年暴富以来，公司的业绩就下滑不止。

需要注意的是，这已经是公司连续第三年亏损。

虽然ETC没那么火爆了，但也不至于亏损吧？

结合年报，公司亏损的原因包括市场竞争加剧导致产品价格下降、毛利率降低，研发投入增加、资产减值损失增加、财务费用上升。

其实，财务费用上升就很离谱的，公司当年赚的钱去哪儿了？

二、亏损的根源是乱投资

万集科技赚钱的时候，并没有采用保守策略，而是激进的进攻。

2019年财报显示，万集科技进行了非常复杂的多元化尝试。

1、支付领域的尝试

星空君在高速公路加油站遇到的无感支付设备施工，正是万集科技投资ETC支付场景的尝试。但汽车移动支付场景和普通移动支付场景相比，投资过大，很难全面普及。普通商家只需要摆个POS机即可，一座加油站硬件投入和施工成本高达十几万。

好在公司采用了参股的方式从事这方面的业务，对上市公司报表的影响比较小。

2、自动驾驶的尝试

公司在车载激光雷达、V2X项目等方面，投入了较大的人力物力去研发，开发出了包括多源感知、人工智能边缘计算和V2X通信于一体的路侧智慧基站系统。

这些项目均与自动驾驶有关，公司试图在这个领域做出突破。但是在谷歌、百度等行业巨头深耕的领域，想要做出自己的特色实在太难了。

3、智能网联的尝试

智能网联的最终目标依旧是自动驾驶，但是比“传统”的自动驾驶难度更大，通过车路协同方案来实现。

这种方案做短距离样板还算容易，但因为改造道路的投资巨大，一己之力全面推广几乎不现实。

4、大数据平台的尝试

公司推出了基于车、路、云、人为一体融合智能感知和交通大数据技术的城市及城际智慧交通综合管理系统。

实事求是的讲，在这方面，阿里以及海康、大华等行业巨头早已布局，后来者很难能分一杯羹。

2024年年报中，业绩欠佳的各个板块，恰好是当年乱投资导致的。

三、钱呢？

2024年年报显示，公司账面仅有3.7亿现金。

答案在现金流量表里。

数据来源：iFind

原来，公司在2020年和2021年进行了大规模的分红，两年分了差不多3个亿。

对于投资者来说，分红当然是好事，不过最大的受益者是持股超过50%的大股东们，大半分红进入他们的腰包。

2019年公布分红预案时，公司董事长翟军持股50.11%，董事崔学军持股5.35%，董事田林岩持股2.14%。

换言之，公司靠大风刮来的钱，仅仅两年就基本瓜分殆尽，同时又扩张了若干新业务，一没资金二没经验的情况下，之后陷入经营困境也就不难理解。

四、存货风险

2024年，公司计提存货跌价准备1672万，同时转回或转销存货跌价准备165万，最终导致存货跌价准备余额较2023年减少1474万。

公司集体的存货跌价准备主要是原材料，存在着两大风险：

一是对净利润的影响。当存货的市场价格持续下跌，或者在可预见的未来无回升的希望时，存货的成本可能高于其可变现净值，这表明存货可能发生损失。企业需要根据会计准则的要求，对存货进行定期评估，并在必要时计提存货跌价准备，以反映存货的真实价值。如果存货减值风险未能得到妥善处理，将直接影响企业的财务状况和经营成果。

2024年跌价准备的金额虽然较2023年有所减少，但仍对公司的净利润产生了较大的负面影响。

二是资金占用的影响。存货跌价准备还可能导致资金占用风险。大额的存货跌价准备意味着企业需要为这些存货计提相应的减值损失，这将减少企业的净利润。同时，这些存货仍然占用着企业的资金、场地和人力资源，增加了企业的运营成本。如果存货长时间无法变现，将加剧企业的资金紧张状况，甚至可能引发资金链断裂的风险。

可以说，公司的存货对业绩影响潜在因素非常重大。

综合来看，万集科技已经死在了2019年的舒适区，公司的未来没有特别好的转型办法。