近期，债券利率明显下行，利率长端下行幅度高于短端，主要原因在于：
（1）资金利率逐步转松；
（2）美国加征关税幅度超预期，市场担心经济表现承压，并对后续货币政策宽松期待上升。
美东时间4月2日，美国总统特朗普签署行政令宣布美国对贸易伙伴征收“对等关税”，
对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，4月5日正式生效，并针对与美国贸易逆差最大的国家征收个性化的对等更高关税，包括对中国大陆征收34%、对欧盟征收20%、对越南征收46%、对日本征收24%、对韩国征收25%等，4月9日生效。其中对欧盟征收20%关税，略低于此前特朗普威胁（25%），而对中国大陆、越南、日本、印度等经济体的征收水平，远高于此前机构测算。
受此影响，全球市场在关税政策的冲击下普遍下跌，市场避险情绪升温。相比之下，债市成为资金避风港。
节后首日（4月7日），央行公开市场开展935亿元7天期逆回购操作，当日2452亿元逆回购到期及1500亿元国库现金定存到期，据此计算，单日全口径净回笼3017亿元，资金面偏紧。
但4月6日晚间，人民日报评论员文章提到，未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台；财政政策已明确要加大支出强度、加快支出进度，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。
可以看到，尽管资金情绪偏紧，但降准降息信号强化了市场宽松政策的预期，叠加全球避险情绪升温，股债跷跷板效应，进一步推动债市大幅走强。对于债券市场而言，此次“对等关税”或将打破2025年初以来债券市场震荡的格局，在基本面、宽货币政策和资产荒的推动下，债牛逻辑更加顺畅。
国泰海通证券分析称，关税政策初步落地后，市场将更加明确的意识到，新质生产力的强势和传统行业/消费复苏的相对滞后将同时存在，或呈现出经济复苏的“双轨制”，而后者才是债市利率的决定性因素，长期中支持广谱利率中枢下移。
总的来说，此次关税政策不仅是一次贸易博弈的升级，更是重塑全球资本流动格局的导火索。债市作为“经济晴雨表”，其反应既体现了短期避险需求，也隐含了对长期经济结构的深层判断。实际操作过程中，投资者可通过灵活调整久期与信用风险敞口，把握利率下行的结构性机会。
债券ETF为投资者提供了一种便捷、高效（T+0）、低成本（产品管理费及托管费合计0.2%/年）的债券投资方式。
（1）基准国债ETF（511100）
主要跟踪上证基准做市国债指数，选取上交所基准做市品种名单范围内的全部国债作为成分券，具体从1年、2年、3年、5年、10年、20年、30年、50年等期限的国债中分别选取两只左右最新上市的债券，目前成分券数量为18只，每月定期调整一次，指数最新修正久期8.1，呈现中长久期利率债特征。
（2）信用债ETF基金（511200）
跟踪上证基准做市公司债指数，从上交所上市的债券中，选取符合基准做市品种规则的债券作为指数样本。成分券剩余期限分布在0-30年，基本实现收益率曲线全覆盖，目前成分券数量为199只，每月定期调整一次，指数最新修正久期4.1，整体呈现中短久期信用债特征。期限分布的广泛为产品多样化策略的实现提供基础，通过抽样复制等策略，在偏离度范围内有一定主动管理的空间。
数据来源：Wind，中证指数官网，华夏基金，国泰海通证券，华福证券，截至2025/4/3。
风险等级：R2。沪做市国债指数基日为2022-06-30，2023-2024年度涨跌幅分别为3.52%、7.85%。沪做市公司债指数基日为2022-06-30，2023-2024年度涨跌幅分别为4.25%、5.72%。
本文提及的基金均为债券 ETF，标的指数并不能完全代表整个利率债市场，存在标的指数成份券的平均回报率与整个利率债市场的平均回报率可能存在偏离的风险；因宏观市场因素导致标的指数波动的风险；因标的指数编制方式变化、成分券调整、成分券流动性问题、证券交易成本和基金运行费率、管理人管理能力、抽样复制和其他因素影响导致基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险；指数编制机构停止服务的风险；标的指数变更的风险；成份券停牌的风险；第三方机构服务的风险；管理风险与操作风险；投资国债期货的风险；政策风险；本基金作为 ETF 产品，在场内交易，可能存在的特有风险包括：基金份额二级市场交易价格折溢价的风险；申购赎回清单差错风险；退市风险；投资者申购失败的风险；投资者赎回失败的风险；申购赎回的代理买卖风险；参考 IOPV 决策和IOPV 计算错误的风险；场内基金份额赎回对价的变现风险。关于本基金的具体风险提示，请参考详见本基金《招募说明书》等基金法律文件。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。
