争议声中奔向资本市场的快狗打车，临门一脚之际，压力也达到了最大值。

2021年8月，快狗打车向港交所提交招股书。彼时，同样由陈小华创办的天鹅到家刚刚暂停了赴美上市进程。前者冲击的是“同城物流第一股”，后者则是“家政第一股”。

半年之后，快狗打车通过港交所聆讯，第一股的光环这次似乎十拿九稳了。然而，新的麻烦接踵而至。

四年亏损超23亿的流血上市，快狗打车在急什么？烧钱营销换不来增长，快狗打车何以为继？市场份额个位数，落后竞争对手14倍，快狗打车的想象空间有多大？一时间，质疑四起。

显然，随着更多的数据和事实公开，大家担心的点已经从快狗打车能否上市成功转移，即抢跑之后，平台的故事是否还能继续讲下去。

古今中外，成功者多讲究顺势而为。孟子就曾直言“虽有镃基，不如待时”，即便家大业大、有才有略，也终要乘时借势方能不负多年的积累。

天鹅到家没上成的市，交给了快狗打车。可问题是，快狗打车家业不振，此刻急于上市，既限制其在资本市场的发挥，又让未来多了一份不确定性。

市就在那里，上或不上，都是痛。

数据不好的差生，非要当全班第一。放在小说里是逆袭爽文，可是在资本市场，投资人为爽文买单的可能性并不大。

根据招股书内容，基本可以确定快狗打车的“差生”身份：

首先，亏损的窟窿越来越大。

2018年、2019年、2020年及2021年前9个月，快狗打车分别实现营收4.53亿元、5.49亿元、5.30亿元及4.73亿元。

可以看到，2020年快狗打车的营收受到疫情影响，同比有所下滑。2021年，营收逐渐恢复。前三季度同比增速达27.2%。但是，公司的实际经营情况并没有因此好转。2018年至2021年前三季度，快狗打车亏损分别是10.71亿元，1.84亿元，6.58亿元，3.93亿元。

不到四年时间，累计亏损超过23亿元。

其次，经营改善的转折点没有着落。

流血上市是槽点，但并不致命。互联网行业靠流血上市换取资金注入的案例比比皆是，特别是近几年，小米、美团、拼多多、爱奇艺、bilibili等等，流血上市甚至已经成了常规操作。但是，这之中有人信心满满，有人却前路未卜。

比如2018年，美团上市时招股书披露，2015年、2016年及2017年，分别录得亏损105亿元、58亿元及190亿元，经调整后亏损分别为59亿元、53.5亿元及28.5亿元。面对巨亏至此的生活服务第一平台，投资者依然相信其外卖餐饮、到店酒旅等业务的盈利能力。事实也确实如此，2019年，美团在成立的第十个年头实现了首次盈利，净利润达47亿元。

亏钱不可怕，可怕的是赚不回来。盈利能力，决定着流血上市后的故事走向。

目前来看，快狗打车的盈利转折点并不明朗。公司成本项中，销售及营销费用始终是大头。2018年至2021年前三个月，该项支出占收入百分比分别为115.7%、54%、36.7%、48.9%。销售及营销费用居高不下，并没有带来业务的持续增长。与之相反，其业务数据还走起了下坡路。

招股书显示，快狗打车平台的托运人平均月活跃规模从2018年的86.9万，降至2020年的64.5万，2021年前三季度继续降至59.4万，与2018年相比已经跌去三成。托运订单亦是如此，平台托运订单数从2018年的3133万单下降至2020年的2586万单。

值得注意的是，营销投入收效不理想、业务表现不佳的情况下，快狗打车尝试通过以提高佣金的方式扩大营收。2021年1-9月，快狗打车在国内面对司机的抽佣利率为11.7%，而2018年时为5.8%。

从司机身上增收，对应司机收入受到影响，随之而来的危险的连锁反应无需多言。在黑猫投诉等平台，司机群体对于快狗打车乱扣费、派单少、保证金难退等投诉并不少见。

总之，有得有失，通过港交所聆讯的快狗打车，一方面离“同城物流第一股”又近了一步，但另一方面又把经营问题充分暴露，把自己推向了被动处境。

2021年，陈小华的两大创业项目都走到了资本市场的大门前，天鹅到家和快狗打车。

7月份，天鹅到家向纽交所提交招股书，然后戛然而止。8月份，快狗打车接力，业内外由此纷纷猜测其会不会是下一个天鹅到家。如今答案明了，就上市这件事来说，快狗打车似乎要与天鹅到家走向不同的结果，但是，无法否认二者确实存在诸多相似之处。

业绩方面，二者均处在绕不开的亏损泥潭。

招股书显示，2018年、2019年、2020年天鹅到家的经营亏损为5.91亿元、6.16亿元、6.33亿元。2021年一季度亏损相比2020年同期扩大21% ，达到1.43亿元。报告期内亏损总额达到19.83亿元，与快狗打车不相上下。

而且，两个平台在未来增长性方面存在同一组矛盾，即平台的抽佣。

天鹅到家的营收构成中，将近9成都是来自佣金。按照经验来说，平台对抽佣的高度依赖，可能会成为日后扩大营收的隐患。

以月嫂服务为例，2020年，天鹅到家平台上月嫂平均每次服务收入1.25万元，2021年则涨至1.35万元，平台抽佣约30.5%。抽佣过三成，仍止不住天鹅到家的亏损。继续提佣，平台与阿姨之间的矛盾终会因抽佣过高而爆发，进而引发劳动者流失、消费者体验下降、平台营收下滑、继续提高佣金的恶性循环。

业务方面，二者所处的领域天然存在极高的运营难度。

2017年8月，58到家升级为到家集团，业务覆盖家政、速运、平台三大板块，旗下包含天鹅到家及快狗打车两个子品牌，均脱离58标签以独立品牌运作。作为一家互联网公司，平台提供的服务却重度植根线下，从线上到线下，中间存在诸多不可控因素。

就连最简单的安全问题，至今依然是家政、速运行业的共性痛点。

一年前，“货拉拉女乘客坠车死亡事件”引发全社会关注。与当年滴滴事件一样，平台的安全漏洞再次被推到风口浪尖。平台纷纷以此为戒，承诺把安全放在第一位。然而，一年后的今天，我们在网上依然能看到快狗打车送货人员侵犯用户隐私、电话骚扰用户的投诉。

如业内人士所讲：“出于成本最优、利益最大的考量，平台只做线上信息的撮合者，而不对线下的服务人员、服务流程深度参与。这种外包式的核心业务模式不改变，安全问题就无法从根本上得到解决。”

家政市场亦是同理，招股书显示，截至2021年3月31日，天鹅到家平台上注册和认证劳动者（即月嫂、保姆、保洁等）超过150万。这150万劳动者必然不全是平台自有，也就意味着平台对服务无法做到完全掌控。也因此，关于保姆虐待儿童的恶性事件屡禁不止。

综上，天鹅到家和快狗打车流血冲击“第一股”无可厚非，但同时毋庸置疑的是，上市之外，无论公司业绩还是业务方面，都有比“第一股”称号更紧迫的事等着到家集团去解决。

根据艾瑞咨询发布的报告，中国家庭服务市场规模庞大，2020年约为9090亿元，预计到2025年增加到约2.12万亿元。

同城货运领域，据弗若斯特沙利文报告，2020年中国内地同城物流市场规模达1.23万亿元，预计2025年同样将达到2.12万亿元。

锚定两条两万亿的赛道，到家集团的故事似乎可以讲得非常丰满，然而现实情况却反常地骨感。

招股书显示，2020年天鹅到家总交易额为88.28亿元，在万亿市场中占比不足1%。同期，快狗打车总交易额为20亿元，放之1.23万亿的市场更不值一提。

鉴于此，市场空间之大无法作为支撑平台未来想象空间的论据。作为大市场里的小平台，在小的维度上已经出现增长放缓，市场万亿的上限实质上已经与平台无关。

如果非要拿万亿市场讲故事，面对巨大红利却把握不住，对应的其实是平台竞争力不足的尴尬。

2020年，按照交易额计算，快狗打车彼时在国内线上同城物流市场份额为5.5%。作为对比，排名第一的货拉拉占比为54.7%。2021年前三个季度，快狗打车交易额为14亿元，份额跌至3.4%，被跟进入场的滴滴货运反超。

而且，根据前文提到家政、速运业务重度植根线下场景，线上平台的介入、改造很可能费力不讨好。按照资本市场的一贯调性，此类业务“不够性感”的市场，本身就很难讲出高估值的故事。

归根结底，现在绝非天鹅到家、快狗打车上市的最佳时机。

陈小华自然不会不明白这一点，那为何还要急于冲击“第一股”？因为，经历了连年的亏损，摆在到家集团面前的是无法回避的现金流压力。

招股书显示，2020年，天鹅到家经营活动和投资活动产生的净现金流出为5.29亿元，而截至2020年底公司现金、现金等价物及受限现金只有5.09亿元；2021年前三季度，快狗打车经营活动现金净流出为2.55亿元，截至2021年9月末，公司可动用现金储备仅为3.18亿元。

当现金储备仅能维持平台一年左右的运营，相比周期长、见效慢的开源节流，上市筹集资金自然成了一条“续命”捷径。

上市或不上市，企业可以自主选择。可一旦踏进了资本市场的大门，业绩数据和现实情况就将摆在那里接受所有人的审视。

至于愿不愿意买单、接盘，则是投资人的自由了。

本文作者：业界风云汇

业界风云变幻莫测，嬉笑怒骂皆成文章