周二(2月25日)亚市早盘，现货黄金高位窄幅震荡，目前交投于2951.24美元/盎司附近。金价周一上涨0.56%，盘中最高触及2956.01美元/盎司，再度刷新了历史记录高点，收报2952.51美元/盎司，受助于美国总统特朗普的关税计划引发避险需求，以及全球最大黄金支持的交易所交易基金(ETF)的持金量增加至2023年8月以来新高。美国1月核心通胀指标处于高位，再通胀交易逻辑以及对美国政策不确定性的担忧成为驱动国际金价走高的重要因素。

未来国际黄金价格走势将受到美新关税政策的以及美国内通胀和货币政策的因素的影响。

美国劳工统计局公布的数据显示，1 月 CPI 季调后环比上涨 0.5%，涨幅较去年 12 月扩大 0.1 个百分点 ，季调前同比增长 3.0%，涨幅比上月扩大 0.1 个百分点，为去年 7 月以来最大涨幅；扣除食品和能源价格的核心 CPI 环比上涨 0.4%，比前值扩大 0.2 个百分点，季调前同比增长 3.3%，比上月扩大 0.1 个百分点 ，无论是环比还是同比，1 月 CPI 均超预期。这一数据表现引发市场对通胀走势的担忧。

再看个人消费支出（PCE）物价指数，这是美联储最为关注的通胀指标。据市场调查显示，1 月份的核心 PCE 价格指数预计同比增长 2.6%，这一增幅为自去年 6 月以来的最低水平，整体 PCE 通胀水平也可能同比下降，显示美国经济正在经历温和的通胀降温。不过部分商品和服务价格的持续上涨，导致整体通胀仍高于美联储设定的 2% 目标。

美国通胀指标的波动，是多种宏观经济因素交织作用的结果，这些因素相互影响、相互制约，共同塑造了美国通胀的复杂态势。

黄金，作为一种特殊的资产，在经济体系中一直扮演着独特的角色，其价值与通胀之间存在着紧密而复杂的内在联系。从本质上讲，黄金具有稀缺性和相对稳定的内在价值，这使得它在漫长的历史进程中，成为了人们保值和避险的重要选择。

在通胀环境下，黄金的保值属性凸显。当物价普遍上涨，货币的购买力不断下降，持有现金或其他以货币计价的资产，实际价值会遭受侵蚀。而黄金由于其总量相对稳定，不会像货币那样随意增发，其价值相对稳定，能够在一定程度上对冲货币贬值带来的风险。

投资者对黄金的需求，与通胀预期密切相关。当市场预期通胀将上升时，投资者往往会提前增加对黄金的配置，以保护资产免受通胀的冲击。这种预期驱动的投资行为，会进一步推动黄金价格上涨。例如，当经济数据显示通胀有抬头迹象，或者政府出台大规模刺激政策，可能引发通胀时，黄金市场通常会迎来一波上涨行情。相反，当通胀预期下降，投资者对黄金的保值需求也会相应减少，黄金价格可能面临下行压力。

除了保值属性，黄金还具有避险功能，这在通胀与黄金价格关系中也起着重要作用。在高通胀时期，往往伴随着经济的不稳定和不确定性增加，如企业盈利受到成本上升的挤压、消费者信心受挫等，这些因素会引发金融市场的动荡。

黄金作为一种传统的避险资产，会吸引大量投资者的目光，他们将资金从风险较高的资产转移到黄金上，寻求资产的安全避风港，从而推动黄金价格上涨。

从当前经济形势来看，虽然通胀已有所缓和，但仍存在诸多不确定性因素。一方面，美国经济增长虽有韧性，但面临着地缘政治冲突、全球经济放缓等外部风险，这些因素可能影响美国经济增长前景，进而对通胀产生影响。如果经济增长放缓，需求端的压力可能会减轻，通胀有望进一步回落；反之，若经济增长超预期，通胀可能会再度升温。

另一方面，货币政策的走向对通胀和金价至关重要。美联储在控制通胀方面取得了一定的成效，但特朗普新关税政策或引发美国内通胀反弹，而美货币政策的不确定性也增加了市场对美经济前期的担忧。如果美联储继续维持高利率，可能会抑制通胀，但也会对经济增长造成一定压力，同时可能使得美元走强，对黄金价格形成一定压制。因为黄金以美元计价，美元升值会使得黄金对其他货币持有者来说变得更加昂贵，从而抑制黄金需求。若美联储继续维持降息节奏，将有望继续刺激经济增长，但也可能引发通胀预期上升，推动黄金价格上涨。

从长期来看，随着全球经济格局的调整，地缘政治冲突的加剧以及全球货币体系的潜在变化，黄金作为一种保值和避险资产，其价值可能会进一步凸显。尤其是在通胀高企或经济不稳定时期，黄金往往能为投资者提供一定的资产保护。

申银万国：特朗普关税政策不断加码，令市场不安延续。俄乌问题谈判快速推进，地缘风险呈降温态势。马斯克称要对美国诺克斯堡地下金库进行审计，维持市场对黄金关注度。黄金现货市场仍然紧张。货币政策方面美联储表示不急于降息，但短期影响较小。此前，黄金直接性的上涨行情发酵来自于对美国关税政策的担忧下，黄金实物需求的挤兑。市场对今年黄金前景的看好较为一致，进一步推动了市场抢跑式的上涨。当下黄金持续向3000关口发起挑战，但继续买入黄金的性价比已经降低。短期美国方面的实物紧张仍然是不稳定因素，关注伦敦黄金的兑付情况和美国COMEX库存变化。

对于投资者而言，在这种复杂的经济环境下，需要密切关注美国通胀指标的变化，以及美联储货币政策的调整。在投资黄金时，应充分考虑自身的风险承受能力和投资目标，合理配置资产。可以通过分散投资，如同时投资实物黄金、黄金 ETF、黄金期货等不同形式的黄金资产，以降低风险。同时，要保持对市场的敏锐洞察力，根据市场变化及时调整投资策略，以实现资产的保值增值。

短期来看，国际金价的上涨将为投资者带来潜在的投资机会，投资者可以关注四方面的投资机会：一是黄金ETF和黄金基金。二是实物黄金，包括金条、金币和黄金饰品。三是黄金矿业股票。四是黄金期货和期权。

目前，二级市场中黄金ETF有：博时黄金ETF（159937）、黄金产业ETF（159322）、工银黄金ETF联接基金（020341）、华夏黄金交易型开放式证券投资基金（518850）、国泰黄金交易型开放式证券投资基金联接基金（000214）、上海金ETF（159830）；涉及黄金开采、加工和销售的上市公司主要有山东黄金、紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金。