当市场恐慌发生时，哪怕是基本面好的公司股票，也可能跟随大潮被投资者一起抛售。此时投资者就有了持有避险资产的需求。
当市场中的避险情绪上升，比如当美国总统特朗普忽然宣布对全球大部分国家征收关税时，股市整体都会下跌，绝大部分股票都会受其影响而被抛售。哪怕一个公司的业绩和进出口贸易无关，其价格也会被大盘带动而下跌回撤。在这个时候，有些投资者会觉得他需要一些“避险资产”，或者“投资保险”，来保护他的投资组合，维持他的理智，帮助他在价格暴跌时不至于被迫出售那些长期看好的股票。
那么问题来了：哪些资产可以帮助投资者达到“保险”的功能呢？
第一个选项是政府国债。这里的国债，主要指那些信用评级比较高的发达国家政府国债，比如美国、英国、澳大利亚、德国等。由于发行这些国债的国家政府信用评级比较高，市场对他们比较信任，几乎不用担心他们像阿根廷政府那样违约，因此这些国家的政府国债是很多投资机构最青睐的“保险资产”之一。
国债向投资者提供的避险价值，在经济下行时比较突出。当经济增速下跌，或者经济体进入衰退周期时，一般来说央行会降息来刺激经济。基准利率下跌的话，一般会带动中期和长期国债收益率下跌，从而推高国债价格，给投资者带来“保险”的功能。而当市场恐慌时，很多人会预期别人买入更多国债来实现“避险”，那么这种预期会达到“自我实现”，造成更多人购买国债，推高价格，再次帮助投资者实现“避险”。而当经济处于增长周期时，只要央行不采取激进的升息策略，买入国债的投资者不用担心政府违约，可以心安理得地获得利息收入。
如此一分析，投资者便可以理解，国债几乎是一种“万能保险”，在各种情况和周期下都能为投资者带来不错的回报。国债的这种特性，帮助投资者在不需要牺牲回报的前提下，降低整体的投资组合波动。这也让国债成为很多投资者，特别是大型投资机构青睐的必不可少的资产之一。
当然，严格来说，世界上没有任何一种资产是真正万能的，国债也不例外。国债的弱点，在高通胀时期变得非常明显。央行为了应对高通胀压力，往往会快速升息。这样整个利率曲线都会快速提高，导致国债价格大跌。很多投资者对于2021-22年发生的情况记忆犹新：美国央行美联储在短短的18个月内将基准利率提高了400多个基点，导致美国国债价格大跌。在2022年，发生了非常罕见的一幕，那就是不管是股市，还是债市，都发生下跌，投资者简直是无处可逃。
目前，美国10年期的国债收益率大约为4.3%左右，可以给予投资者不错的利息回报。同时，国债在股市发生恐慌的时候也能够发挥避险功能。只要央行不再像2021-22年那样在短时间内急速升息，那么国债还能够为投资者提供可贵的避险价值。
除国债以外，还有什么其他避险资产呢？很多人可能会想到黄金。
在危机时刻，黄金对于投资者的吸引力愈发凸显。在投资者看来，黄金不像纸币可以被无限印发，因此黄金可以有效抵御通胀风险。每个人可能对于不同国家发行的货币的保值功能产生争议，但是大家对于黄金的看法可能更加趋同，没有人会嫌自己屯的黄金太少。在过去的一年时间内，黄金价格上涨了50%左右。这本身就很能说明问题。
但是，黄金价格的波动性也不容小觑。经常发生的情况是，当市场处于危机前和刚爆发危机时，黄金受到追捧，但往往也冲高到不可持续的高位。然后当危机解除，市场趋于平静时，黄金价格又开始大幅度回落。比如在2008年金融危机时，截至2008年3月的一年时间内，黄金价格大涨近50%。然而随着贝尔斯登与雷曼兄弟倒闭，黄金价格又开始暴跌，从每盎司1,000多美元跌到700多美元。所以投资者如果想通过黄金避险，就需要承担择时的风险，并且做好坐过山车的准备来接受黄金价格的上下波动。
很多人可能已经不太记得，除了国债和黄金外，其实美元也是一个典型的避险资产。
前摩根士丹利策略师 Stephen Jen 曾提出过一个金融理论，叫做美元微笑曲线，来解释美元在不同经济环境下为何能表现强势的现象。在全球风险上升、经济衰退或金融市场动荡时，投资者寻求“避险资产”。美元因其全球储备货币地位以及美国国债市场的深度和流动性，被认为是最安全的资产。此时，资本流入美国，美元升值。这是美元微笑曲线的左半边。而当美国自身经济表现强劲时，比如科技股大涨、GDP持续扩张或者利率上升时，全球资本会回流到美国去追逐收益，导致美元也升值。这是美元微笑曲线的右半边。一些年纪大一些的投资者，在感受到市场危机时的第一反应，就是把手中的现金换成美元，这不是没有道理的。
当然，美元作为避险资产的一个重要底层逻辑，是它还继续是全球储备货币，也就是所谓的“美国例外”理论。具体来讲，美国是世界上唯一的超级大国，因此美国是一个特殊的例外存在。从二战结束以后到今天，国际上的贸易、海运和金融规则秩序基本都是由美国制定并维持的。这也意味着，如果“美国例外”规律不再有效，那么美元自然也不再符合“避险资产”的要求。
举例来说，前些时间网络上有传言称，特朗普团队考虑推动所谓的“海湖庄园协议（Mar-a-Lago Accord）”，打击持有美元的外国投资者。目前特朗普和全世界各国对着干，发起全球性的贸易大战，其他国家如何应对，也是一个巨大的未知数。像这些因素，都可能对美元的储备货币地位产生动摇。
总而言之，当市场恐慌发生时，哪怕是基本面好的公司股票，也可能跟随大潮被投资者一起抛售。这个时候投资者如果想要继续持有资产，并且减少回撤，那么就有持有避险资产的需求。大致来讲，常见的避险资产有国债，美元和黄金。值得指出的是，这个世界上没有万灵药，哪怕是提供保险价值的避险资产，也不能保证投资者在任何情况下都不亏钱。更好的选择，是多元分散，把不同国家的不同资产有效地组合在一起，帮助投资者减少回撤波动，获得一个更加平缓的投资回报曲线。同时投资者应该坚持长期，不要被短期的市场噪音过度影响。当今的金融世界，几乎每隔几天就有重大新闻，任何一个新闻都可能造成市场波动，想要在这样的环境中频繁择时并获得好的投资回报，是非常困难的，投资者要有自知之明。
