若成功过会，其高盈利模式与红筹架构或成行业范本。

文 / NE-SALON新能荟小编团

近日，华润新能源控股有限公司（下称“华润新能源”）正式向深交所递交主板上市申请，拟募资245亿元，刷新深交所IPO募资纪录，成为年内首单主板受理项目。作为央企华润电力旗下新能源业务核心平台，华润新能源此次IPO不仅承载着母公司“十四五”绿色转型的战略使命，更以404亿元总投资剑指717.5万千瓦新能源装机目标，加速布局“双碳”赛道。

1.行业龙头：装机规模与盈利双领先

华润新能源成立于2010年，是华润电力（00836.HK）全资子公司，专注于风力发电、光伏发电项目的投资、开发与运营。据招股书数据显示，截至2024年9月末，公司控股发电项目并网装机容量达2,820.69万千瓦，覆盖全国30个省（自治区、直辖市、特别行政区），其中风电装机2,156.64万千瓦，光伏装机664.05万千瓦，布局涵盖集中式与分布式项目，并探索农林、交通、生态治理等多元化场景融合开发。

鄂州民用机场顺丰基地分布式光伏发电项目

在盈利能力方面，华润新能源2023年营收205.12亿元，同比增长10.3%；净利润84.59亿元，净利润率高达41.24%，毛利率达60.75%，显著高于行业平均毛利率（约45%-50%）；2024年1-9月营收171.50亿元，净利润63.49亿元，毛利率57.68%，保持行业领先水平。

2.募资用途：404亿投向四大项目

本次募资245亿元将用于四大类项目：新能源基地、多能互补一体化、绿色生态发展及融合发展型新能源项目，总投资达404亿元。项目建成后，预计新增装机717.5万千瓦，重点布局西北资源区与华东消纳区，并探索“风光储一体化”“光伏+农业”等模式，以缓解电力消纳难题。

3.分拆上市特殊性：或面临两大障碍

此次IPO面临双重挑战。一是净利润占比超监管红线。根据证监会规定，分拆子公司净利润占母公司比例不得超过50%。而2023年华润新能源净利润占华润电力净利润（103.2亿元）的82%，远超监管要求。参考丘钛科技分拆丘钛微的案例，华润新能源或许可以通过论证业务独立性争取豁免。二是红筹架构的法律与合规风险。华润新能源注册于中国香港，适用香港《公司条例》，与境内A股上市公司的治理结构存在差异，其上市还需应对两地法律差异及投资者权益保护的不确定性。

4.行业变局：补贴退坡与央企重组加速

在新能源行业，补贴退坡与央企重组正加速推进。2021年，华润新能源可再生能源补贴收入占比为36.79%，达63.03亿元，而2024年1-9月，这一占比降至28.63%，为49.10亿元。平价时代，华润新能源通过规模化降本（单位装机成本较行业低15%）与高效运营（弃风弃光率低于同行）对冲补贴退坡影响。与此同时，央企重组与资本竞赛白热化。华电新能（拟募资300亿元）、三峡能源、龙源电力等巨头亦在推进分拆或注资，行业竞争从“规模扩张”转向“效率与资本双驱动。

结语

华润新能源的245亿元募资计划，既是央企分拆上市的破冰之举，亦为新能源行业资本化按下加速键。若成功过会，其高盈利模式与红筹架构或成行业范本，推动更多央企新能源资产登陆A股。然而，面对消纳瓶颈、补贴退坡及跨境合规风险，这场404亿元的豪赌能否兑现“双碳”红利，仍需时间检验。来源：NE-SALON新能荟LD