阿里首次减持三江购物，资本退潮信号明显

4月21日，三江购物（601116.SH）发布公告称，其第二大股东杭州阿里巴巴泽泰信息技术有限公司（下称“阿里泽泰”）计划减持不超过1643万股，占总股本的3%，套现约1.94亿元（按4月22日收盘价计算）。这是阿里巴巴自2016年入股三江购物以来的首次减持，标志着阿里在传统实体零售领域的战略收缩进入新阶段。

而阿里减持三江购物的计划时间窗口为2025年5月16日至8月15日，涉及集中竞价和大宗交易两种方式。尽管减持后阿里仍以32%的持股比例稳居第二大股东之位，但这一动作被市场解读为阿里加速退出传统零售业务的信号。

阿里泽泰的减持动作并非孤例：2024 年 12 月，阿里以 74 亿元出售银泰百货；2025 年 1 月，又以 123 亿元转让高鑫零售全部股权。这一系列操作显示，阿里正加速剥离传统零售资产，聚焦核心业务如盒马、云计算及海外市场。

从财务角度看，阿里泽泰的减持或与其投资回报不佳有关。2016 年入股时，阿里泽泰以每股约 11.19 元的成本持有三江购物 32% 股份，而截至 2025 年 4 月 22 日，三江购物股价仅为 11.81 元 / 股，9 年时间投资回报不足 5%。相比之下，同期上证指数涨幅超过 50%。

三江购物2024年营收微降

5天后（4月26日），三江购物发布2024年年报，报告显示，其全年实现营业总收入38.75亿元，同比下降0.53%；归属净利润1.43亿元，同比增长3.51%；扣非净利润1.15亿元，同比下降1.57%。 然而经营活动现金流净额下滑21.40%，投资活动现金流净额却大增70.34%。

尽管营收略有下滑，但公司在数字化转型和业务拓展方面取得了显著进展，尤其是数字化门店运营系统的试点上线，为未来效率提升和服务改善奠定了基础。

从历史数据来看，三江购物的营收自2020年以来持续波动，2022年曾短暂回升至40.91亿元，但随后两年再度下滑，反映出三江购物在市场竞争中的增长乏力。

此外，根据三江购物2025年一季报数据显示，截至2025年3月31日，公司总资产为51.31亿元，较去年同期减少0.36%，其中货币资金17.34亿元，应收账款4213.8万元，存货2.4亿元。公司总负债为18.5亿元，较去年同期减少3.65%，其中应付账款2.72亿元，预收账款936.55万元。公司资产负债率为36.05%，股东权益合计32.81亿元。

从“新零售”标杆到协同价值弱化

2016年11月，阿里以21.5亿元战略投资三江购物，获得32%股权，成为其第二大股东。这一合作被视为马云提出“新零售”概念后的关键落子。

三江购物作为浙江省最大的社区生鲜超市，拥有 198 家门店（截至 2024 年 6 月），覆盖宁波、杭州等核心城市，与阿里的线上流量形成互补。

彼时，三江购物因营收连续三年下滑（2013-2015年营收同比降幅达8.47%、5.23%、1.95%），亟需互联网基因注入；而阿里则希望通过区域性商超的网络优势，探索线下零售的数字化改造。

合作初期，双方在多个领域展开融合。一方面进行业态升级，2017年宁波首家盒马鲜生门店开业，三江购物负责运营，至2021年宁波盒马实现连续4个月盈利；另一方面，进行技术赋能，引入淘鲜达、电子价签、自助收银等数字化工具，线上订单量成倍增长；此外，还进行供应链优化，通过阿里的大数据能力提升生鲜品类的采购与配送效率。

尽管合作初期股价一度从10元飙升至近50元，但长期业绩未能突破。2016-2023年，三江购物营收始终徘徊在40亿元左右，净利润波动明显（2023年归母净利润1.38亿元，同比降15.6%）。阿里寄予厚望的“AI+零售”构想（如引入旷视科技）亦未实质性落地。

究其原因，三方面矛盾凸显。首先是区域局限，三江购物98%的门店集中于浙江省（尤其是宁波），难以支撑阿里全国性新零售布局；第二是模式差异，传统社区超市与盒马鲜生的高端定位存在客群冲突，协同效应有限；第三则为行业瓶颈，传统商超受社区团购、即时零售冲击，运营成本攀升，利润空间压缩。

阿里为何加速退出传统零售？

阿里近年来明确将资源集中于电商主业、云计算、AI大模型及海外市场。2024年财报电话会上，蔡崇信直言“传统实体零售非核心业务，退出是合理选择”。此次减持三江购物，与其剥离银泰、高鑫零售的逻辑一致，旨在回笼资金投入高增长领域。

2016年提出的“新零售”强调线上线下融合，但实践表明，自营模式（如盒马）与投资入股模式（如三江购物）存在显著差异。阿里更倾向于通过自营业务（如盒马、淘鲜达）直接掌控供应链，而非依赖区域性合作伙伴。三江购物作为“试验田”的历史使命已基本完成。

传统大卖场业态面临结构性挑战：2023年中国连锁Top100企业中，超市类企业销售同比下滑2.5%，三江购物虽以41.58亿元销售额位列第87名，但增长乏力。阿里此时退出，可规避行业下行风险，优化财务报表。

而阿里减持三江购物，也折射出中国零售业的深刻变革：

首先是新零售概念退潮。经过多年探索，线上线下融合的新零售模式逐渐从资本驱动转向精细化运营。阿里、京东等巨头从激进扩张转向收缩，聚焦核心业务。

其次是区域商超崛起。以三江购物为代表的区域性商超，凭借本地化供应链和社区服务能力，在下沉市场展现出更强的韧性。例如，三江购物在浙江省内的市场份额达 12%，远高于永辉、高鑫零售等全国性连锁。

第三政策支持。商务部《零售业创新提升工程实施方案》强调数字化转型和供应链整合，为区域商超提供了政策红利。三江购物的冷链集配中心和数字化门店系统建设，正是对政策的响应。

三江购物迎来转型期

减持消息公布后，三江购物股价次日开盘即下跌7.2%，市场担忧阿里进一步撤退。历史上，其股价高度依赖“阿里概念”标签：2016年入股后暴涨4倍，2025年初因DeepSeek带动阿里云概念股一度反弹60%，此次减持再次凸显资本联动对股价的主导作用。

而脱离阿里战略框架后，三江购物可更灵活地探索本土化路径。

一方面，依托自有冷链物流与中央厨房，强化预制菜、即食商品布局，契合浙江省消费升级趋势；另一方面，198家门店（截至2024年6月）覆盖宁波密集社区，会员数达94万，可发展社区团购、到家服务；此外现有自有品牌商品价格低于市场20%-30%，差异化竞争或成突破口。

当然，三江购物的案例同样也揭示区域性商超的生存法则。

一是聚焦核心市场，避免盲目全国扩张，深耕本地供应链与客群关系；二是做好差异化定位，避开与巨头正面竞争，以“便宜+便利”满足刚性需求；三是对技术进行适度投入，数字化工具需与自身规模匹配，避免过度依赖外部赋能。

新零售从狂热到务实的范式重构

阿里减持三江购物不仅是资本层面的调整，更折射出新零售行业的深层变革。

首先是资本驱动的“颠覆式改造”让位于效率驱动的渐进式创新；其次为线下零售的核心竞争力回归到供应链效率与本地化服务能力；此外，AI、大数据等工具从“颠覆者”转变为“赋能者”，需与实体经济深度融合。

接下来，三江购物能否依托区域优势完成自主转型，为传统商超提供“小而美”的生存样本？而阿里在剥离非核心资产后，又能否在AI与云计算领域复制新零售的早期辉煌？这些问题也将等待下一个时间周期给出答案。