虽然募资金额多次调整，这位光伏老兵依然在IPO通道上成功突围——实力是真的，争议也是真的。

文 / NE-SALON新能荟小编团

3月24日，深圳市首航新能源股份有限公司（简称“首航新能”，股票代码：301658.SZ）正式开启新股申购，发行价11.80元/股，发行市盈率15.88倍，属于深交所创业板，国泰君安证券为其独家保荐人。这家深耕光伏逆变器与储能领域12年的“老兵”，在光储企业IPO通道普遍收紧的背景下逆势突围，但其业绩如“过山车”般剧烈波动、募资计划大幅缩水及产能利用率低迷等问题，也引来投资者的高度关注。

1.IPO通道“亮红灯”下的“黑马”突围

近年来，光伏储能行业因产能过剩、业绩变脸等问题，多家企业IPO进程折戟。然而，首航新能凭借全球光伏逆变器出货量前十的市场地位（2023年市占率第十），以及覆盖光伏并网逆变器、储能逆变器、储能电池的全产业链布局，以“黑马”姿态闯入A股市场。公司自2013年成立以来，通过精准卡位欧洲户用储能需求爆发期，2022年营收一度冲至44.57亿元，净利润达8.49亿元，同比增长超3倍。

尽管行业整体承压，首航新能的全球化战略为其赢得喘息空间。其境外收入占比常年超80%，欧洲市场贡献核心增长动力，并在意大利、波兰等国家建立深度客户绑定。此外，公司还加大欧洲本土化布局，在德国设立实验室、波兰及捷克建立售后服务中心，荷兰设仓储管理中心，以提升响应效率，通过全球化服务网络进一步强化竞争力。

2.IPO光环下的业绩“过山车”

然而，当我们对首航新能过去三年的业绩进行分析发现，其业绩曲线堪称“惊险”。

2022年受乌克兰危机引发的欧洲能源紧缺推动，公司净利润暴涨至8.49亿元，但此后急转直下：2023年净利润暴跌64%至3.41亿元，2024年预计进一步缩水至2.59亿元，较峰值蒸发约70%。

业绩剧烈波动背后，暴露出首航新能的两大风险。一是过于依赖境外收益。多年来，公司主营业务高度依赖境外市场，虽然公司也声称加大了国内市场的拓展力度，但事实上，首航新能除了2023年内销占比上升外，其余年份对境外销售占比非常稳定。报告期（2021-2023年及2024年上半年），公司境外市场营收分别为16亿元、39.93亿元、28.23亿元和12.2亿元，占营收之比分别为88.01%、89.61%、75.57%和83.19%。2023年下半年欧洲电价回落、储能需求放缓直接导致业绩“变脸”。

二是客户集中度高企。首航新能主营业务分为并网逆变器、储能逆变器、储能电池和光伏系统配件及其他等，其中并网逆变器和储能逆变器为首的逆变器业务是大头，占公司营收之比多年在75%以上。

3.募资缩水与产能利用率争议

首航新能的募资计划历经多次大幅调整，引发市场对其战略规划合理性与资金需求的强烈质疑。2022年6月，首航新能首次提交IPO申请时拟募资15.11亿元，主要用于新能源产品研发制造、研发中心升级等项目；2022年11月，募资额突增至35.12亿元，新增“首航储能系统建设项目”（拟投入20亿元）；2025年1月，募资额骤降至12.11亿元，其中储能项目投入砍至1亿元，补充流动资金从4.5亿元缩至0.5亿元。然而，其产能利用率却持续低迷。2024年上半年储能电池产能利用率仅24.31%，光伏逆变器为61.6%，在此背景下，首航新能仍计划将7.72亿元募资用于“新能源产品研发制造项目”，意图扩大分布式大功率逆变器、储能逆变器等产能。公司解释称，提前布局产能是为应对预期需求增长，然而，这一说法难以消解市场对其战略预判能力的质疑。

结语：

首航新能的IPO，既是新能源行业“剩者为王”的缩影，亦是资本与风险博弈的样本。其技术积累与全球化布局为长期价值提供支点，但业绩剧烈波动、单一市场依赖及产能过剩隐忧，仍如达摩克利斯之剑高悬。对于投资者而言，在“双碳”红利与行业洗牌的交织中，首航新能能否借资本之力穿越周期，仍需警惕业绩“过山车”背后的颠簸风险。来源：NE-SALON新能荟LD