近日，三全食品（002216.SZ）披露2024年年报。

报告期内，公司实现营业收入66.32亿元，同比下降6%；归母净利润5.42亿元，同比下降27.64%；净利率为8.18%，下降2.44个百分点。

这已是三全食品连续两年核心业绩指标下滑。2023年，其营收、归母净利润分别同比下降5.09%、6.55%。

公司解释，主要是消费需求和意愿温和复苏，行业增长放缓、品类竞争态势为业绩增长带来了一定压力。

作为速冻米面制品龙头企业，三全食品拥有“三全”和“龙凤”两大品牌。

分产品看，公司第一大品类速冻面米制品去年收入55.99亿元，同比下滑约4%，占总收入的比重为84.42%，直接拉低了整体营收。该产品对应销量62.19万吨，同比增长2.04%。销量增但收入减，民生证券研报指出，速冻面米制品去年价格下降了5.9%。

“龙凤”牌汤圆（左宇 摄）

速冻面米制品收入下滑，主要是汤圆、水饺、粽子老品承压，收入34.74亿元，同比下降5.84%；创新类面米制品表现稳定，贡献21.25亿元收入，与上年基本持平。

第二大品类速冻调制食品下滑更为明显。

2024年，该产品收入8.73亿元，同比下滑18.84%，占比也由上年的15.25%降至13.17%；对应销量5.51万吨，同比下滑29.77%。有分析认为，这主要是B端集采产品采购招标时间延后，致使部分收入确认后置所致，2025年受餐饮端疲软影响，速冻调制品表现承压，后续需关注餐饮需求复苏。

另外，冷藏及短保类产品收入也下滑3.26%，仅0.92亿元，三大产品线全面下滑。

渠道调整也是影响业绩的因素之一。

经销模式常年为三全食品贡献七成以上营收。2024年，该模式收入约50亿元，同比下降9.39%；经销商数量也从上年末的4245个降至4195个，减少了50个。其中长江以北经销商数量从2069个降至1700个，大幅减少369个，公司解释是渠道质量优化所致。

近些年，三全食品积极布局新兴业态，拥抱新零售渠道，尤其是电商渠道。2024年，公司直营电商业绩高速成长，营收同比增长58.5%；毛利率为26.95%，微增0.29%。

但高速增长的直营电商，其实是在亏钱。

华鑫证券研报指出，直营电商渠道实现高速增长，但由于流量费用高投放，电商渠道去年净利率双位数亏损。

受电商推广费用增加影响，2024年，三全食品销售费用达8.54亿元，同比增长5.48%；销售费用率约12.9%，同比增长1.4个百分点，进一步吞噬了利润空间。

考虑到行业竞争和需求端相对疲软，东吴证券下调了对三全食品今明两年的盈利预测，预计2025年—2027年公司归母净利润分别为6亿元、6.8亿元、7.4亿元（此前2025年—2026年分别为7.2亿元、8.1亿元），维持“增持”评级。

业绩披露后的电话会议上，有投资者询问，公司对2025年的展望如何？

三全方面并未给出具体数字指引，仅表示要从产品端、渠道端、营销端、数字化等方面发力。