周五的市场似乎在“提前走预期”（高开低走），预期是什么？

预期着：期待了一个多月的重要事情不及“路边社”（路透社）传闻。

如果周四大涨是因为传闻，那么周五回调就属于“成于斯败于斯”的公平。

那么这种“提前走预期”，是否已经Price in了呢？

这就要看，传闻是什么？

传闻是：

6万亿化债+4万亿纾困+2万亿消费=12万亿。

传得有鼻子有眼，信者众。

现实是：

6万亿化债+4万亿化债+2万亿化债=12万亿。

总数符合，细分符合，就是项目内容不符合。

看来“路边社”不是空穴来风！只不过，不太了解东大的文化底蕴（稳健）。

看周五16点之后，各大资产的表现。

美元兑人民币从7.16元升到7.20元，贬值0.46%；

中概股指数下跌3%；

富时A50期指下跌2%。

这体现了什么？

体现了外围总体认为现实低于预期。

下周一八成低开，以呼应外资的情绪面。

但低开幅度有限，原因如下。

一、自力更生

“自力更生”有别于“施以援手”，体现了“谁家的孩子谁家抱”的理念。

说穿了，不敢“施以援手”是受到了“道德束缚”。

否则，让没抱到的其他孩子作何感想？

同时，雨露不均沾，会助长摆烂现象。

这是CB不得不考虑的一点，但雷还是要排。

于是，“自力更生”的化债应运而生。

专项债起于2015年，当时是6万亿，今年已是29万亿，到2028年将是35万亿。

用专项债来化“隐性债”，这不是什么新招式。

一直都在自力，也一直都在化解。

只不过，本次的体量超过了以往，符合“超大规模”的承诺。

二、早有预期

本次，地方的“自力更生”式化债，早有预期，已经列在了议案里，只不过没透露具体数据。

参：《特朗普的押注支持率重新反弹！“自力更生”式的化债新法来了。》

当时，我就认为，外资的期望过高，不了解“徐徐图之”的含义。

虽然只有“半杯水”，但更应看到还有“半杯水”的空间。

三、排雷行动

本次是“增加地方债务限额置换存量隐性债务”，讲白一点是“借新还旧”。

根据CB描述，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元（3年时间将化掉12万亿）。

什么是隐性债务？

地方隐性债务是指地方在预算之外，直接或间接以财政资金偿还，以及违法提供担保等方式举借的债务。

包括哪些？

隐债的非标（指金融机构非标产品）、公开市场债券，以及政府拖欠企业账款（纳入隐债、纳入非隐债、或均未纳入）等非金融类债务，例如项目工程拖欠款、疫情物资拖欠款等。

地方债，作为外资担心的两大雷之一，总体并没有大雷，真正的大雷是地方隐性债。

这些隐性债往往穿着地方的马甲，行着公益之事，却不能产生直接收益来抹平透支的缺口。

此类对象可简称为“城投”，有些地方也叫“社发”。

当地方对“美好未来”（有时也包括形象工程）的向往越来越大，这种缺口也会越来越大。

于是，排雷行动如约开启。

如果计算次数的话，本次应该是第五轮化债了（前四轮发生在2014、2018、2019、2023）。

本轮之后，地方债的雷也差不多排光了，“化债将尽”能使外资的担忧消融一些。

当然，外资仍能以“战术性”作为资金的定位，因为期望太高。

“内债确实不是债”，借新还旧，提高限额，就能“柳暗花明”。

借债的本质是花明天的钱，补昨天的痛，品今天的甜。

化债的本质是花明天的钱，化昨天的债，排今天的雷。

当然，够是仍然不够的，尤其是从外资的角度看来。

但作为金融消费者，不光要看到已经有了什么？更要看到还会有什么？

所以，有些东西没落地（房地产、消费），也许是好事情。

意味着锦囊里还藏有后手。

以上纯属个人情感展现，聊博一笑。