价值投资是不是已经失效了？

这几年，不少朋友都载在了白马股上，这些白马股看着业绩不错，净利润年年增长。

最重要是大幅下跌之后，估值水平看起来非常低，所以，很多朋友认为跌下来就是上车的机会。

但是越买越跌，到最后割肉的时候，都不明白，为什么跌成这样？

长春高新就是其中之一！

从股价来看，长春高新从16年的30块飙升到21年最高515块！

5年涨幅超17倍，净利润从16年的4.8亿增长到23年的45亿，但股价在这几年腰斩再腰斩！

如果从515块算起的话，长春高新最低跌到77块，最大跌幅超过80%！

让人唏嘘的是，很多人在长春高新上惨亏，但是他们还是不明白长春高新为什么跌。

还有很多人觉得长春高新已经跌到位了，现在当下市盈率15倍，真的跌到位了吗？

现在的长春高新跌出价值了吗？

这期文章，我们就来解析长春高新，揭开大资金的行为逻辑！

首先我们得知道，长春高新旗下主要有金赛药业、百克生物、华康药业、高新地产等子公司，负责公司几大业务！

其中，金赛药业负责的基因工程是长春高新的核心业务。

所以，探讨长春高新的投资价值，核心就在基因工程业务上！

说白了，长春高新的基因工程业务，其实就是生长激素业务，就是大家口中的增高药！

主要用在发育迟缓，没长个的青少年上！

长春高新的生长激素产品体系可大致分为粉针、水针、长效剂三类，价值在5万至15万不等！

客单价很高，毛利率也很高，毛利率高达92%，所以这一块业务超级赚钱。

也是靠着这棵摇钱树，让长春高新在过去挣得盆满钵满，营业收入从2018年的53亿增长到23年145亿，净利润从2018年的10亿一路飙升到2年的45.3亿。

从过去几年业绩看起来不错，为什么长春高新的业绩一路跌倒现在呢？

个人认为主要有以下几大原因：

首先就是人口红利的衰退：

长春高新的核心产品—增高药主要用于发育迟缓的青少年，他们主要的潜在客户！

但是，接下来长春高新的潜在客户基数预期将大幅减少，

这点可以从新生儿数量断崖式下跌看出来！

我们的出生人口从2016年的1786万降至2024年的954万，降幅达43.5%。

生长激素的主要适用人群为4-15岁儿童，预计未来10年适龄人口将从1.15亿降至7900万。

人口基数萎缩直接导致潜在市场规模缩水，需求端增长逻辑已经被破坏！

另外，这几年，大家的口袋都紧巴巴的！

其次就是行业竞争格局恶化：

以前长春高新的生长激素基本上是独市生意，基本上没有什么竞争对手，但是这几年，这片市场的天要开始变了，以后不再是长春高新一家独大了！

因为特宝生物、安科生物等公司的竞品陆续提交上市申请，预计2025年至少5款竞品上市！

可以想象得到，这些同行的竞品一旦上市，那么必然会降价去抢占长春高新的市场份额！

同行抢份额也就算了，长春高新的生长激素接下来还得面临集采降价压缩利润空间！

虽然说采集也有好处，就是以价换量，薄利多销，但是事实并非如此！

我们来看一则数据：集采省份销量增长127%，但销售额仅增64.8%；

价格战导致毛利率从92%以上降至85%。

以量换价难抵利润流失，更何况在人口减少的大背景下！

再次就是，以前的白马股+医药行情，一度把长存高新的市盈率推高了100倍，已经严重透支了未来的业绩！

未来有业绩透支还好，但问题是，在人口减少、同行竞品上市、医药采集等利空的影响下，

资金预计长春高新的业绩增长的预期比较弱，而且核心业务还有下滑的风险！

所以，部分资金就选择高位出逃，接下来的几年时间，长春高新都是在不断下跌，消化估值的过程中！

另外，核心人物金磊也在2021年高位减持，2024年通过“技术性离婚”分割37.5亿元股权；

资金一看，既然金磊都高位减持了，让外界猜测公司的领导是不是不看好生长激素的前景，所以也跟着纷纷出逃！

而几年之后，长春高新的核心业务也的确出现了下滑，例如金赛药业2024年净利润同比暴跌40.67%，2025年一季度续降38%等等！

导致长春高新在24年的净利润同比下滑43%！

这也就是为什么，长春高新看似过往业绩不错，但是在这几年股价跌跌不休，跌到只有15倍PE的原因！

那么15倍PE的长春高新有中长期投资价值吗？

如果还有疑问，那么请重新再看一遍刚才的几点逻辑！