去年12月中旬以来，A股持续调整。

一方面是重磅会议结束后，政策进入“空窗期”；另一方面，随着特朗普就任时间临近，美元、美债利率走高，避险情绪上升。

说好的春季躁动迟迟未见。

而在上周，随着2024年经济超预期收官（四季度实际GDP同比5.4%，明显高于市场预期的5.1%），外部压力缓解（美国12月核心通胀超预期降温显著），A股强势反弹。

周末中美进行高层通话，另据外媒报道特朗普希望在上任100天内访华，对中美博弈的担忧有望缓解，进而提振风险偏好。

春季躁动好像又有希望了。

参考历史经验，春节前后至两会期间，本身就是靠预期驱动、风险偏好提升的传统躁动窗口。

统计近十年春节前后主要宽基指数走势，往往春节前几个交易日市场就逐步开启躁动，春节过后躁动有望持续演绎。

离春节长假还有5个交易日，影响A股的大事依然不少。

首当其冲就是1月20日（北京时间1月21日凌晨）美国47任总统特朗普将正式就职。

市场普遍认为，特朗普政策的较高不确定性意味着2025年全球资本市场的波动或将加大；而另一方面，他正式就职后，相关政策也将逐步明朗，有利于提升投资的“可见度”。

今天就来看看，就职首日特朗普可能会有什么举措。

01

就职仪式重要流程

美东时间1月20日上午，特朗普就职典礼将举行。

由于天气极度寒冷，就职典礼将在美国国会大厦圆形大厅内举行，而不是传统的国会大厦前广场。

上一次因天冷将就职典礼移至室内的，还是在1985年同为共和党总统的里根的就职典礼。

重要流程包括：

当天中午12：00（北京时间1月21日凌晨1：00），特朗普将正式宣誓就任总统并发表就职演讲。

随后，他将前往总统房间，签署上任第一天行政令、提名、备忘录或公告。

当天下午，他将在国会大厦前检阅军队，并参与随后的一系列活动，且会在不同场合发表讲话。

拟出席就职典礼的人士包括美国历任前总统、外国领导人、特朗普团队邀请的科技企业高管等。

02

就职首日，哪些政策或将首发？

就职典礼当天最大的看点包括总统就职演讲，以及特朗普或将密集签发的总统行政令。

历史上，大多数美国总统在就职当天仅签署个别行政令。如2017年，特朗普在第一任期就职当天，签署了一项最大化减少奥巴马《平价医疗法案》经济负担的行政令。

但2021年拜登在就职当天，则创纪录地签署了多达17项行政令，包括重新加入世界卫生组织和巴黎气候协定、暂停学生贷款等，其中多数为推翻特朗普任期内的行政令。

对于第二任期，此前特朗普已表示，将在进入白宫的第一天发布100多项行政令，以迅速实现其政治愿景。

鉴于特朗普首个任期内“百日新政”的高效实施，市场普遍预期其第二任期将延续类似节奏，或将对民主党政府既有政策进行系统性“反转”。

预测网站Polymarket显示，市场预期有42%的概率特朗普在第一天签署的行政令数量将大于40条；Kalshi隐含市场预期特朗普在就职首日签署行政令数量为40.4条。

其中，移民、关税、外交、能源预计将是就职当天政策的密集首发领域。

就职当日关税政策：

或落地少许、特定关税

关税问题是特朗普当选后表态最多的领域之一，也是全球资本市场高度关注的领域。

当前特朗普的关税方案仍显“扑朔迷离”，而众多迹象显示，以行政令方式落地小幅、特定关税的可能性并不低。

去年11月25日，特朗普在Truth Social称将在1月20日当日，签署行政令向墨西哥和加拿大收取25%的关税。1月8日，CNN报道特朗普考虑就新的关税计划宣布国家经济紧急状态（IEEPA）。

此外，上周特朗普表示，希望通过组建“对外税务局”，强化对外国的关税及其他税费的征收。

就职当日移民政策：

移民遣返可能成为第一优先级

去年11月18日，特朗普曾在Truth Social上确认，其上台后将宣布国家进入紧急状态并通过军队遣返在美非法移民。

从特朗普及其团队在近期的表态来看，可能在首日签署的行政令包括大规模驱逐非法移民、重新扩建美墨边境隔离墙、针对部分国家的严格边境限制措施、重组人事岗位以加强移民执法等。

就职当日外交政策：

或重启“退群”策略

竞选期间，特朗普最为引人瞩目的承诺之一，是在上任后24小时内结束乌克兰战争。去年12月，特朗普曾与乌克兰总统泽连斯基会面、随后呼吁立即停火。

此外，特朗普或在首日重启其标志性的“退群”策略，即再度退出巴黎气候协定等国际协议或组织，强化其交易型外交取向。

另外，近期特朗普在对外领域语出惊人，包括对加拿大、巴拿马运河和格陵兰岛等的“惊人”言论。

其他：

赦免国会骚乱者、关注能源与社会议题

特朗普曾多次表示，计划赦免在2021年1月6日美国国会大厦袭击事件中的大多数骚乱者。

此外，市场普遍预期特朗普将在能源政策等社会议题上以行政令的方式迅速实践其政策承诺。

特朗普也曾表示将在上任第一天签署行政令削减有关跨性别议题的联邦资金等。

03

这些政策对A股有何影响？

第一，可能影响我国制造业企业出口与盈利。

关税政策通过影响中国商品的出口规模及利润，进而影响相关的出口行业及产业链。

第二，可能一定程度影响我国的政策力度和空间。

我国货币政策也会综合考量外部条件变化。

第三，可能影响国际资金风险偏好及流动方向。

不过，去年12月中旬至今A股持续震荡，或已提前反映了特朗普上任带来的不确定性。随着周末中美进行了高层通话，对中美博弈的担忧有望缓解，这部分预期有望修正。

中长期看，A股市场表现仍主要由国内经济基本面与政策应对决定。

特朗普第一个任期内，2018年美国开始实施加征对华关税政策，叠加国内金融去杠杆，A股表现偏弱，但后续在2019~2020年伴随政策应对和经济预期改善，A股也迎来牛市。

主要参考资料：东吴证券《特朗普就职首日，哪些政策会首发？》20250119；中金公司《美国新总统就职，如何影响A股？》20250119