关税战打响后，美国股市当天就崩了，美国国债也跟着遭了殃。

10 年期美债收益率一周内从 3.91% 暴涨到 4.51%，30 年期国债收益率超过 5%，创下 2007 年金融危机前的最高水平。各国一看美债这么不稳，赶紧抛售止损。

其中，美国的小弟，日本嘴上说 “没大规模卖美债”，但实际持有的美债降到 1.098 万亿美元，是 2022 年 10 月以来的最低水平。

那么，照目前趋势，特朗普掀起的这场关税战，会把美债彻底摧毁吗？

二战结束后，美国凭借占全球 45% 的经济总量和 75% 的黄金储备，建立了以美元为核心的国际货币体系，也叫布雷顿森林体系。

当时的规则是：美元与黄金挂钩，35 美元兑换 1 盎司黄金，其他国家货币再与美元挂钩。这相当于把美元变成了黄金代金券，美国因此掌握了全球货币发行权。

1971 年，美国宣布美元不再兑换黄金，这枚代金券失去了黄金锚定。

但美国很快找到新的替代方案 —— 让全球 80% 的石油贸易以美元结算。

产油国卖石油赚美元，其他国家买石油也需要美元，这迫使各国不得不储备大量美元。

而购买美国国债是这些美元最安全的保值方式，美债由此成为全球最大的资金蓄水池。

美国政府创造了一种看似精妙的金融永动机。

美国财政部不断发行国债，向全球借钱，

企业和个人购买国债获取利息收益，资金回流美国，

美联储直接印钞购买国债，压低市场利率，降低政府融资成本。这套 “拆东墙补西墙” 的操作，本质是通过债务货币化维持经济运转。

2020 年疫情期间，美国政府为救市一口气发行 6 万亿美元国债，使债务规模达到 GDP 的 132%，相当于一个人年收入 10 万却欠了 13.2 万外债。

但这套玩法有个致命漏洞：当债务利息超过财政承受能力时，整个体系将面临崩盘。

目前随着中国、日本等主要债主加速抛售美债，10 年期美债收益率突破 5%，美元信用根基正面临二战以来最严峻的挑战。

现在的美国面临着一个巨大的债务难题。

有高达 9.2 万亿美元的国债到了该还钱的时候，而且其中 6 万亿美元得在 6 月之前想办法再去借钱来还上。

与此同时，美国的财政状况也很糟糕，财政赤字预计要占到 GDP 的 6%，收上来的税仅仅够维持日常的开销，根本还不上这些巨额债务。

美国总的债务已经超过了 37 万亿美元，平均利率上升到 3.3%。

这样算下来，一年光支付利息就得花将近 1.2 万亿美元，这个数字比美国的军费预算还高。

美联储现在也面临着 “三难选择”。

要是一直保持高利率，美国政府偿还债务的压力就会更大，因为借钱的成本太高了。

但要是降低利率，大家对美元的信心可能会瞬间崩塌，美元的地位就危险了。

要是美联储什么都不做，那市场上借钱的成本就会完全失控，经济会乱套。

特朗普之前搞的那套关税政策，现在看来特别短视，简直就是个 “关税悖论”。

美国财政部的一些操作简直是自己给自己挖坑，让市场恐慌情绪变得更严重。

2025 年 4 月，美国政府打算拍卖 600 亿美元的三年期国债来筹钱。

结果这次拍卖情况特别差，投标倍数跌到了 2024 年 10 月以来最低水平。

简单说，投标倍数低，就是想买这些国债的人少了。而且最后成交的利率比预想的要高很多，这就表明市场上对美国国债的需求变得很疲软，大家都不太愿意买了。

那些对冲基金之前用高杠杆的 “基差交易” 方法进行套利，现在也扛不住了。

因为市场形势不好，他们只能被迫把手里持有的价值 1.5 万亿美元的美国国债头寸卖掉。

这一卖可不得了，引发了一个恶性循环，国债卖得越多，价格就跌得越厉害，价格越跌，大家就越想赶紧卖掉手里的国债，生怕亏得更多。

像贝莱德这样的华尔街大金融公司，虽然表面上在主导接手这些国债，他们通过养老金账户持有了美国国债总量的 77%。

但这其实就是把国债从这个口袋挪到那个口袋，本质上是 “左手倒右手”。这种做法不但没能解决问题，反而让风险变得更大了。

市场上的投资者看到这种情况，对美国国债彻底没信心了。美债收益率一下子突破了 5%，信用利差也在不断扩大。

这就导致投资者觉得买美国国债风险太大，要求更高的收益来补偿这个风险。

美元的信用出了大问题，对国际金融体系造成了直接冲击。

美元指数跌破了 100 这个关键数值，美元兑换欧元、日元的汇率也跌到了多年来的最低水平。

越来越多国家都不想太依赖美元了，“去美元化” 的进程正在加速。

巴西、印度都开始把人民币纳入自己国家的外汇储备里；沙特也同意用人民币来结算石油交易；东盟国家也在努力推动用自己国家的货币进行贸易结算。

现在，人民币在跨境支付中的占比已经上升到了 48%，使用范围越来越广。

但还是，新兴市场国家受到的影响最大。

只要美国国债的利率上升 1%，全球企业借钱的成本就要增加 3.2 万亿美元，企业还不上债的风险会一下子提高 40%。

像越南、墨西哥这些依靠美元来融资的国家，现在正面临着资金大量外流的困境，经济增长速度也大幅下降。

摩根大通预计美国经济出现衰退的可能性已经上升到了 60%。市场对美国政策变来变去的情况已经忍无可忍，耐心降到了最低点。

美债危机的根源，在于美元霸权存在着结构性矛盾。全球经济发展并不平衡，而以美元为主导的信用体系，本身就有着内在的脆弱性。

特朗普之前实施的关税政策，短期内是给贸易伙伴制造了压力，可从长远来看，却在一点点动摇美元的根基。

前美国财长耶伦就批评这一政策，称其为 “最严重的自我伤害”。

这场危机让世界朝着多极化方向发展的速度加快了。

许多地区开始重新调整供应链，数字货币也在不断兴起，越来越多国家开始用本国货币进行结算，这些都对美元的主导地位发起了挑战。

中国采取了一系列举措，减持美国国债，增加黄金储备，还积极推动 “一带一路” 沿线国家的货币合作，以此构建多元化的外汇储备体系。

美债危机不是孤立事件，而是单极货币体系走向终结的标志性信号。

不过这场危机不全是坏事，它既是挑战，也是个难得的机遇。

它会促使国际货币体系变得更加平衡，重新塑造全球经济治理的格局。

历史的车轮一直向前滚动，谁也挡不住。

在这个充满动荡的时期，只有清楚地认识到这种变革是必然会发生的，我们才能在混乱中找到方向，抓住未来的机会。

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