最近有个新闻，值得注意下。

人民银行、全国工商联、上交所等多个部门2月28日联合召开金融支持民营企业高质量发展工作座谈会。

其中，上海证券交易所副总经理苑多然表示，下一步，上交所将以服务新质生产力发展为着力点，持续拓宽民营企业股权融资渠道。包括推动更多优质民营科技型企业在科创板发行上市。

对于科创板上市公司并购轻资产标的、未盈利标的等情形适当提高估值的包容性，推动更多代表性案例落地。大力发展指数化投资，积极推动各类中长期资金入市，优化民营企业融资环境。

这段话，听起来有点耳熟。有点被解读为重启IPO，更多不就是放开闸门的意思？估值的包容性。不就是高估值？

允许科技科技以更高的估值更快的上市？按照这个逻辑，可不就是重启IPO吗？

其实，这也很正常，历史上，每一次行情好了以后，就轮到融资了。毕竟，中国市场过去是个融资市场。

每次行情好的时候，IPO就像潮水一样，特别是最近5年，增加了将近2000家上市公司，平均每年有400家，间接导致A股大失血。2020-2024年间，IPO加上增发，A股融资规模高达5.59万亿元。

最近一年，市场行情有所好转，除了中央出台的各种政策之外，其中一个很重要的原因就是2024年上半年开始，A股几乎暂停了IPO，每个月上市公司数量很少。

在资金有限的情况下，关闭资金流出的通道，自然有利于提升市场的估值，因为价格直接驱动因素是资金的供需。

2024年IPO数量下降到100家，国九条以后，数量更少，全年IPO受理仅77家，较2023年减少90%以上。A股市场在2024年共有430家公司终止IPO申请，数量创下历史新高。2024年全年A股融资额只有2538亿，相比较2020-2022年动辄1.5万亿的融资，出现了断崖式的下跌，上一次比这个数据低，在2005年，因为2006年为2578亿。

效果也是非常明显的，2024年虽然924政策的缘故，但IPO相当于比2023年收水了7300亿！而2024年9月份至今，融资规模增量不也才5000多亿而已。所以，千万不要小瞧了暂停IPO的作用。

如果接下来的2025年，又重新启动IPO，这好不容易搞起来的科技行情和热度，还能持续下去吗？

其实，从历史上来看，暂停IPO从来就不是什么长久之计，暂停时间最长的一次是2005年，将近1年的时间，其他时间都比较短。这一次虽然暂停IPO的时间比较短，但2024全年沪深也只有77家，加上北交所，也才100家，融资规模更是断崖式下跌，基本上等同于2013年。

所以，这一次暂停IPO也已经达到极限了，大量的企业仍然在等着融资，暂停IPO绝对不是长久之计，重启大规模IPO是必然的。老虎天生是吃肉的，不吃肉是不行滴。

从这个角度来看，我们要未来一段时间的行情，有一定的警惕，不宜过于乐观。但，也不用过度悲观。

历史上的IPO大潮，基本上都是牛市，因为没有牛市，哪有那么多的资金来买？有一个非常关键的指标，就是基金的发行。一般情况下来说，基金的发行规模与IPO的规模是比较匹配的。

现实情况，最近几个月，虽然行情还不错，但是以权益为主的混合型基金发行量数量与发行份额，都没有出现明显上升。

不过，现在权益投资者更喜欢买ETF，指数型基金最近几个月，在发行份额和发行数量上的确出现了明显的上升，但相比较2023年下半年和2024年初，也并不算特别显著。

没有权益资金的接盘，想要大规模重启，是不现实的。而现在大多数基民还没有回本，亏本40-50%的基民仍然一大堆，这种情况下，基金发行重新回归热潮也不现实。

因此，我觉得这一次虽然会增加IPO，但增加的数量并不是上交所决定的，而是市场决定的，上交所要是能够决定的话，早就上1万家了。在经济还没有走出通缩周期的大背景下，没有牛市支撑，大规模重启IPO是不可能的，缺乏的资金支持，顶多是略有放量而已。