4月2号，特朗普宣布震惊世界的“对等关税”政策。特朗普基本上是对全世界所有国家，进行贸易宣战。

打击面宽、态度傲慢，气势咄咄逼人，对等关税税率离谱，包括生效时间的紧迫性，给人一种碾压一切的心理压力。

特朗普不获全胜，是绝对不会收兵的，但是现实却有些打脸。

从4月2号正式宣战开始，一路打到4月9号宣布休战，特朗普这轰轰烈烈的贸易战仅仅持续了7天，就不得不草草结束。除了保留10%最基本的关税外，其余的关税都延期90天执行。

唯一能够让特朗普保存一点颜面的，是他对中国加征了145%的关税，当然中国也回赠了125%。要是没有中国这个“挡箭牌”，特朗普麻烦大了。

因为贸易战开始才7天就被迫收兵，主要战果一个也没有。中国搞不定，欧盟没认输，加拿大和墨西哥还在观望，日本甚至还敢悄悄地卖点美国国债。

有人说日本是被迫解杠杆的，也有人认为日本是在玩反制等等，反正还没有一个国家，跟美国正式签任何东西。

当然所有人都会问，特朗普如此重大的国策新政，怎么搞了7天就半途而废？他这个班子里面到底些什么人？

最关键的问题是，特朗普包括他的团队，究竟是碰到什么过不去的坎了呢？他只得被迫地投降。答案只有一个，美债市场出了大问题。

从7号开始，美国国债市场快速陷入困境，到8号急剧恶化，如果9号特朗普再不向市场让步，那么类似2020年3月那种美股4次熔断，国债市场完全被冻结，金融资产全部暴跌的历史惨剧就会重演。

特朗普可以做市，股票市场连跌10天，8天都没问题。他可以不在乎股市，但是国债市场、债券市场崩盘是一天，哪怕一个小时都不能等，必须立刻改弦更张。

问题的关键，就是基差套利，国债市场中主要对冲基金的玩法出现了大崩溃。

所谓基差套利，就是对冲基金在国债现货市场上做多，在期货市场上做空，锁定二者之间微小的5个基点的利差，然后反复加杠杆，放大50倍、100倍、200倍，把苍蝇肉放大成一个品尝起来味道还不错的收益。

什么是基差套利崩溃的本质？特朗普的关税政策，导致大规模的避险资金涌进国债的期货市场，结果导致基差套利，做空的一侧来了一大帮人，实力比你还要强，把市场往上顶，你不就赔了吗？

你就会被逼空，你就会被迫平仓。在期货、现货怎么平仓？在期货上要做多，就会加剧期货上涨，迫使更多的对冲基金，被迫卷入解杠杆。而在现货市场上做空，就得卖国债。

而市场上基差套利涉及的资金上万亿美元，如果大家一起卖国债，谁能接得住？

所以如果我们仔细观察市场会发现，从3月27号到4月4号，股票市场连续暴跌，大量避险资金涌入了国债期货市场避险。

导致10年国债收益率一路下滑，这是标准的避险行情。但是过量的避险资金，大规模集中地一起涌向期货市场，4月4号下午冲垮了基差套利的做空防线，引爆了大规模的解杠杆。

结果就是美国10年和30年国债的收益率，从4号晚间开始微型反弹。

这么大规模，市场上哪有接盘的？接不住收益率就会飙升，国债价格暴跌，收益率就会飙升，所以我们看到10年国债收益率从3.9%，一口气冲到了4.5%以上。

这几天交易日，盘中最高点和最低点两者相差65个基点以上，这就是基差套利在现货市场上，被迫使对冲基金大规模地卖空国债，所导致的典型症状。

有人说是中国在秘密地抛售美国国债，我觉得这个说法不靠谱，这明明是基差套利在解杠杆，这最符合市场表现的细节。

为什么说中国在卖美国国债不靠谱？我们知道所有美国国债，都必须要通过24家一级交易商来做市，只有让他来卖。

也就是说，只要你持有美国国债，就绕不开24家一级交易商。虽然中国持有国债的这些人，可以“穿马甲”用别人的账号卖，但是做市商“火眼金睛”，对自己的每个客户都很了解。

想卖多少？几点卖一次？出货量是多少？节奏是怎么样？一级交易商一眼就能看穿背后卖家的真实身份，根本就瞒不住。

所以不管是中国还是日本，还是任何人，你想卖美国国债，不要以为丢到计算机网络里面，就自动成交了，必须通过一级交易商。只要通过一级交易商就一定会被人识破，这个事就瞒不住。

以色列轰炸伊朗核设施，诱发加密套利崩溃，这是一种可能性。特朗普的对等关税，也能导致同样的效果。

其实2020年3月新冠疫情爆发的时候，点爆基差套利的就是液燃油和液燃气这些行业，发行了垃圾债，出现了大规模违约，所以三者的表象看起来不一样，但是本质是完全一样。

特朗普从4月2号到8号做市美股暴跌，脸不改色心不跳。但是到了9号，基差套利连续崩盘，马上要引爆美国国债市场的时候，特朗普不认输不行。

说到底，当一个房地产商人对国际金融市场这样复杂的结构，缺少直觉认识的时候，他事先不可能知道美元心脏，如果突然爆发心肌梗塞，国家的整个体系会在几个小时之内彻底被冻结。

这就是现代金融市场，对一个大国，哪怕是美国这样的大国，都极其的致命。

如果不把这个问题搞清楚的话，特朗普的错犯得大了。所以只有当8号、9号，懂金融市场的贝森特财政部部长，把市场的利害告诉特朗普，他才会马上叫停对等关税。

到目前为止，特朗普上台之后，我们可以看到他办了两件大事。一个是调停俄乌战争，另外一个就是打对等关税的贸易战。

前者搞不定俄罗斯，后者弄不动中国，这个时候你会看到嘴皮子再厉害，有什么用？最后还要看实力。

在这个过程中，我们看到特朗普上台的两件事都搞砸了，归根到底实力不够。要玩大国政治，想把大国拿捏住，就要有绝对优势的实力。

当然美国评估自己的力量，它的看法不一样。就像我们中国也有很多人认为，美国好像占尽了优势。

其实不是这样的，比如有的经济学家认为，如果美国不买中国的商品，中国经济就会被饿死，所有产能都会严重过剩，我们就完了啊。

为什么？因为他们认为中美之间的较量，购买力才是王道，购买力稀缺，谁有购买力，谁就是赢家。

那我们按照这个逻辑进一步问一下，什么叫购买力？购买力是货币吗？不是，购买力是货币能够买到的东西。

中国现在已经生产了全球1/3的商品，任何一个国家的货币，只要想有价值，就离不开中国商品的赋能。谁的货币如果拒绝中国的商品，谁的货币迟早就会完蛋。

其他的货币不是傻子，你要是退出，其他货币就会取而代之。所以纵观世界经济史，从来没有所谓的购买力王道，只有生产力才是王道。