这周末，美团公布24年年报，业绩稳如老狗，

全年营收3376亿元，同比增长22%，

净利润358亿元，同比增长158.4%。

但不出意外，和之前小米、腾讯的剧本一样，股价跌得一塌糊涂。

今天低开，盘中一度暴跌5%，最终收跌1.13%，

从高点算，美团已经下跌将近10%！

股价一跌，美团的鬼故事又开始刷屏了：X东下场干X团了！

而且，更加虾仁猪心的是：

大家又开始担心，美团要被社保干死了。

其实，这种鬼故事年年都有，

比如去年，抖音做本地生活，很多人觉得美团要完了。

但如今，美团依旧活得好好的。

反倒是抖音，好像踢到钢板了。

市场就是这样，回调时，利好都能成利空，啥都是鬼故事；上涨时，利空都能成利好，好像每天都是加仓机会。

我们能做的，就是在鬼故事满天飞时，价格非常便宜的时候，坚定买入/持有优质资产。

等所有的消息都被解读成利好，价格明显高估时，反而该考虑离场了。

上周有朋友让网叔分析一下黄金，

在上周五的文章，网叔说过这周会安排。

既然说到，就要做到。

这周末，网叔抽空又重新梳理了一遍黄金。

为了梳理的更清晰，还专门请两位长期研究黄金的朋友吃了一顿饭，深度交谈了一番。

网叔当然知道，大部分人问黄金，核心就像问两个问题：

1、黄金过去涨这么猛，最近回调，要不要买？现在买了未来还能不能赚那么多？

2、之前买了黄金，现在涨那么多了，要不要落袋为安？

今天，网叔就一杆子戳到底，

从为什么黄金涨这么猛？黄金未来会怎么样？我们应该如何应对？三个问题，和大家系统聊聊黄金。

为啥黄金这两年涨这么猛？

这波黄金上涨行情始于22年10月，

到现在，短短两年半，国际金价从1700美元/盎司飙升至3000美元/盎司，暴涨近80%！

而当时刚好是巴以冲突爆发之际，再加上俄乌战争进一步激化，所以很多人把这波黄金上涨的归因于巴以冲突+俄乌冲突。

不过在网叔看来，这都不是最根本的核心原因。

这轮黄金上涨的核心原因只有一个：

以美元为首的信用货币严重超发带来的信用危机。

2022年至今，美联储资产负债表规模从8.9万亿美元膨胀至12.5万亿美元，美元M2供应量增长超过20%。

这种货币超发直接削弱了美元信用，全球对“硬通货”黄金的需求激增。

在这条核心主线下，叠加其他“利好因素”：比如地缘冲突、美国大选不确定性、加征关税导致的不确定性、对美国经济衰退的担忧等，共同催化了这轮黄金大牛市。

体现到市场上，就是资金疯狂涌入黄金这类公认的“避险资产”，各国央行持续增持黄金，搞“去美元化”。

2023年全球央行净购金量达1037吨，2024年更是创下1045吨的历史新高，其中中国、印度、土耳其三国贡献了58%的增量。

这种购金狂潮的背后，本质上是全球对现行以美元为首的货币体系的不信任投票。

美国冻结俄罗斯资产后，发展中国家对黄金的需求激增76%，这与其说是看好黄金，不如说是对美元霸权的反击。

一条核心主线叠加多个利好BUFF，共同催化了这轮黄金大牛市。

今年来，虽然俄乌战争和巴以冲突这俩“利好”逐渐消停了，但其他“利好”又开始冒出来，推动黄金继续上涨。

（1）地缘风险，美国对各家盟友无差别加征关税，推升避险情绪；

（2）伦敦金逼仓风险，由于担心美国对黄金加征关税以及对诺克斯堡金库进行审查，Comex黄金相较于伦敦金有明显溢价，伦敦金被大量运往美国；

（3）中美之间博弈，国内AI领域技术创新有重大突破，弱化美元，美元指数下行也利好黄金；

（4）美联储主席偏鸽派的表态，市场对降息的预期进一步升温。

……

所以理论上来讲，只要老美依旧保持货币宽松政策，依旧疯狂搞事情，黄金这轮上涨行情就不会轻易结束。

2.0

未来黄金会怎么走？普通投资者该如何应对？

大多数人一提到黄金，就会立刻联想到股票、债券、房产等资产，并且它们自然而然的归为一大类为投资产品，

但实际上，黄金和股票、债券等资产的投资逻辑完全不同！

黄金既不是生产性资产、也不是生息性资产，所有的收益都完全依赖于本身价格的上涨。

而且，由于没有现金流，无法用经典的现金流折现进行合理估值。

最终的评估基本上都会落到对于金价的判断上。

而预价格测是一件很复杂的事情，影响因素非常多，指望给出一个确定的答案极难。

所以我们只能基于核心逻辑，推导未来可能出现的情况。

这里网叔分别基于超长期、中长期、短期分别和大家聊聊。

（1）超长期上涨的核心逻辑：全球货币超发，黄金持续增值

你可以理解为，因为全球的纸币变“毛”了，所以黄金就涨价了。

但如果按购买力来计算，可能黄金的涨幅并没有那么多。

比如，如果我们按照通胀将历史的黄金价格进行调整，可以发现，目前的黄金也就是刚刚回到1970 年代的高点。

所以，超长期来看，黄金跟上通胀问题不大。

（2）中长期行情的核心逻辑：美元信用危机与降息周期

前面网叔也说了，这轮黄金上行最核心的逻辑是美元疯狂增发带来的信用危机。

黄金这轮行情，很大程度上取决于美国何时会开启真正的货币收紧政策周期。

目前来看，美国今年和明年大概率还在降息周期，不会轻易扭转货币政策。

高盛、摩根大通预测美联储将于6月末启动降息，累计幅度为100-150基点，实际利率下行将显著降低黄金的机会成本。

历史数据显示，降息周期开启后6个月内黄金平均涨幅达15%。

但要注意的是，过去众多利好叠加，推动黄金持续大涨，其实在某种程度上已经透支了未来一部分市场预期。

也就是说，可能在美联储收紧货币政策之前，也就是降息后期，黄金就会迎来调整。

接下来给大家分析一个干货中的干货：如何分析金价中产期走势？

这是网叔和两位长期研究黄金的朋友聊下来后，给大家梳理出的一个分析模型：

分析未来中长期的黄金走势，基本离不开这几个核心要素。

站在当下，我们主要应该关注以下三个核心变量：

A. 美债利率如何走？

美债利率是持有黄金的机会成本，在降息周期内，黄金比较占优。如果降息周期结束，黄金可能开启下行周期。

B. 美元是否弱势？

目前美元比较弱势，主要是大家比较担心美国财政赤字问题，如果后面财政赤字问题得以解决，美元再次强势，黄金也会走弱。

C. 央行是否持续买黄金？

2022年俄乌冲突以来，以美元为中心的货币体系动摇提速。全球央行购金成为金价中枢抬升的主导因素。但发达国家增量已经很有限，关键要看新兴国家是否还有增配的需求。

当然了，以上只是中期核心逻辑，期间大概率会有各种各样的“利好”或“利空”冒出，加速或延后黄金行情的推进。

（3）短期行情的核心逻辑：套利和逼仓交易步入尾声，震荡回调

今年以来的套利和逼仓交易步入尾声，可能是最近黄金回调的一个影响因素。

总结一下：

过去两年多黄金的上涨，是长期因素和短期因素的共同叠加导致的。

但现在这个位置是有一点尴尬的。

最近黄金加速上涨，透支了一部分未来涨幅。

当下位置，如果你还想像之前那样，买入能够两年能收获50%甚至是80%的涨幅，大概率是很难的。

不过，超长期逻辑还是可以的，如果你只是希望跟上通胀，当然可以持有。

为啥网叔选择美债而没有选择黄金？

之前总有朋友问网叔：同样受益于老美降息，为什么你只投了美债而没投黄金？

这个问题其实很有意思，今天网叔就和大家详细聊聊黄金和美债的区别，以及为什么在组合中选择了美债而不是黄金。

（1）黄金本身不是生息资产，定价模型难以确定

黄金和债券最大的区别之一，就是黄金本身不是生息资产。

到现在，网叔都没有看到一个比较令人满意的黄金定价模型，这一点和生息类资产是有本质区别的。

生息类资产，无论是债券，还是股票，其核心的逻辑是“母鸡下蛋”。

无论是债券的票息，还是企业的盈利，都是你投入后每年产生的现金流。

理论上，你只要支付的钱少于它创造的现金流，你肯定就能赚钱。

这个逻辑非常好理解。

但黄金却截然不同。

因为黄金是完全不生息的，它的所有收益都来自于价格变动。

而预测价格这件事，是非常困难的。

（2）影响黄金价格走势的因素太多，充满了不确定性

从上面的分析就可以看出，影响金价的因素太多了，而且大多数因素都是不可控的。

普通人做投资，首先追求的一定是确定性，可控性。而非不确定性，不可控性。

网叔不可能把一个不可控的、充满不确定性的东西作为底层资产，更不可能以这个东西为主打包成一个投顾组合来发车。

这是对投资的不负责，更是对大家的不负责，和它后面有没有涨，涨的有没有美债多无关。

其实对于大部分普通投资者而言，黄金更适合当做一种资产配置，

比如你可以在你的整个资产组合里，配置5-10%的黄金，作为另类投资。

当然，就算如此，也要考虑价格。

目前多重因素刺激下的连续上涨，很明显不具有持续性。

如果真想长期配置黄金，网叔建议在最好低位增持，而不是追高。

黄金的配置，一旦买入，一般来说放在那里就可以了。因为它没有明确的估值，所以也很难判断是不是贵了，是否要加仓、是否要减仓，都是很难说的事情。

这一点和其他资产是完全不同的。

（3）美债的确定性和低风险特性

相比之下，美债的确定性和低风险特性更加明显。

美国国债被普遍认为是“零风险”资产，尤其是在全球经济不确定性增加的背景下，美债的避险属性更加突出。

根据历史数据，美债在降息周期中的表现通常较为稳定，收益率曲线下行，债券价格上涨。

这种确定性和低风险特性，使得美债成为网叔组合中的首选。

总的来说，

网叔认为，在这个位置上，如果你还没有买入黄金，那么完全可以等一等。

黄金几百年了，没有什么变化，它的生命周期甚至比你还要长，

所以，在你的余生一定不缺买入机会的。

如果你已经买了黄金，网叔的建议是，可以择机止盈一部分，如果有其他明显低估的资产，可以调仓到那里。

等黄金再一次被大家遗忘的时候，大概率就是买入的良机。