4月25日，A 股市场上午冲高后跳水回落，尽管午后有所震荡回升，但在市场分化的背景下，整体表现依旧较弱。无独有偶，前两个交易日（4月24日和23 日），指数盘中同样出现了一定程度的跳水。与此前此轮反弹中多数时期午后及尾盘拉升的情况相比，近三个交易日出现的跳水现象值得密切关注。

整体而言，近期市场并无特别明显的利空因素。多次出现的跳水情况，大概率主要源于指数持续回升后，多头获利了结需求的提升。当然，结合当前的时间节点，也不排除市场对 “4月效应”的担忧，以及投资者提前做出的规避行为。

所谓4月效应，主要是4月存在明显的“财报效应”。具体来讲，进入4月后，随着一季报的陆续发布，市场步入重要的“四月决断”时期，投资者的关注重心也会重新回到公司基本面业绩驱动方面。从过往经验来看，四月是股市运行中对增长表现最为关注的月份，在投资策略上也更侧重于增长逻辑和业绩变化。A 股存在明显的“财报效应”，即在财报披露期（4月/7月/10月），业绩增速对股价的影响程度明显高于其他月份，而这其中又以4月份的影响最为突出。今年4月份，由于关税问题，指数曾一度暴跌。好在政策及时出手，且在稳股市的基调下，指数迎来了持续回升。然而，随着时间进入4月尾声这一特殊阶段，“四月效应” 的影响仍然不容小觑。

根据光大证券的统计，过去20年，除了2006、2007、2015年等几个大牛市年外，其他年份均不同程度的受到4月份特别是4月下旬日历效应的影响，20年来的上旬、中旬、下旬的涨幅中位数分别为2.25%、0.20%、-0.76%。从2016年开始的9年中位数（主要是剔除2015年大牛市的影响）分别是1.03%、0.03%、-0.70%。越到下旬影响越大。

数据背后的逻辑是4月份是年报和1季度季报的集中发布期，特别是最后几天，很多都是业绩不好的难产年报季报的集中发布期，所以市场受其影响下跌的概率会大一些。其中，潜在影响最大的可能是微盘股，毕竟微盘股最容易遭遇所谓的“业绩雷”。

除此之外，4月底还需留意一些短期可能出现的变盘信号：一方面，针对美方近日不断释放中美正就关税问题进行磋商的消息，中国外交部发言人明确表示是假消息。显然，关税问题的不确定性依然存在。虽然短期关税影响迎来缓和，但具体政策何时实施、降低幅度如何，仍存在较大变数。若政策出现反复，市场信心将受到打击。另一方面，国家队护盘力度边际减弱。4月7日以来“国家队”密集增持 ETF 及央企股票，单日增持规模超800亿元，有效稳定了市场情绪。但近期增持力度明显放缓，且未出现新的政策工具加码。叠加关税影响的暂时缓和，国家队稳定股市的力度或减弱。此时需重点关注市场增量资金的表现，若后续缺乏增量资金，反弹动力可能衰竭。

总之，当前 A 股正处于多空博弈的关键阶段，技术面走弱、政策博弈升级、业绩验证压力三重因素叠加，市场变盘风险显著上升。短期来看，需警惕指数在持续反弹后的回踩风险。不过，从中期视角来看，市场依然向好，回调恰恰是低吸的良机。2025 年市场两大投资主线依旧：一是伴随新质生产力发展提速，中期景气改善或向上、具备中长期投资逻辑的新质生产相关泛科技方向，如国产算力、半导体、先进制造、机器人等；二是伴随内需复苏，财政提振消费，企业盈利企稳带动的顺周期方向，如可选消费、必选消费等。