有那么一家公司，它的营收年年都创新高，但奇怪的是，股价反而不涨反跌。

它就是科大讯飞！如果从23年6月份算起的话：股价最大跌幅超过60%！

今年2月份科大讯飞股价再次走低，两个月的时间，股价最大跌幅接近30%！

不是说科大讯飞是国内语音识别龙头吗？怎么跌成了这样？科大讯飞究竟怎么了？

现在1000亿市值科大讯飞，还有没有投资的价值吗？

这篇文章我们就来聊聊科大讯飞！

我们先来了解一下科大讯飞是做什么的？

科大讯飞是1999年成立的，刚开始公司主要从事语音技术研发，08年成为中国语音产业首家上市公司，2023年，发布了“星火认知大模型”，对标国际大语言模型！

经过多年发展，已经成为国内第一大人工智能语音龙头！

从公司的业务来看，科大讯飞有智慧教育、智慧医疗、智能汽车、消费者产品、开放平台、等等业务，业务范围非常广，也比较庞杂！

单从这些业务范围来看，科大讯飞的这些业务是蕴含着较大的商业价值的！

那么，科大讯飞业绩情况怎样呢？

我们简单来看下科大讯飞的财务报表！

从营收规模来看，科大讯飞的营收可谓是年年增长！

从2019年的100.7亿，一路增长到2024年的233亿，短短5年时间就再次翻倍，

目前科大讯飞的营业收入连续15年保持正增长！

在A股，能连续15年保持营收增长，可以说一个巴掌都数的过来。

这也说明了，科大讯飞所处的，是一个非常好的赛道！

再来看毛利率，虽然说科大讯飞近几年的毛利率出现了下滑的趋势，但是整体还是维持在40%以上，毛利是属于非常高的水平！

这一定程度上，也说明了科大讯飞在细分行业有足够大的话语权，因为话语权够高，才有可能定高价，获得高毛利空间；

再来看扣非净利润，虽然营收年年增长，但是科大讯飞的扣非净利润在这几年出现了大幅下滑，由21年的9.7亿下滑到23年的1.1亿，去年回升到1.8亿！

为什么会出现这种情况呢？

主要有这几方面的原因，例如在研发上大幅投入，侵蚀了利润，

科大讯飞近年来持续加大对“讯飞星火”大模型的研发投入，

24年研发费用去到了38亿，创历史新高，

研发占营收的比重在去年一度高达20%！

虽然说在研发上大量投入，可以确保一家公司的技术优势能够保持领先！

但是缺点也非常明显，科大讯飞的这些研发投入属于长期战略布局，短期内难以转化为直接利润，也就是短时间没那么快变现，反而显著推高成本！

还有就是这几年市场竞争加剧，核心业务开放平台，和交易业务的毛利都出现了下滑！

例如百度、腾讯等巨头加速布局大模型和汽车智能化，削弱了科大讯飞的稀缺性优势，还有如步步高、网易有道等对手也抢占科大讯飞的市场份额！

以及依赖政府补贴等等原因，都造成了科大讯飞这几年增收不增利的情况！

那么科大讯飞的前景怎么样？

其实，科大讯飞的前景还是值得期待的。为什么这么说？

首先就是，科大讯飞依托讯飞星火大模型4.0的技术突破，实现了从单一语音技术到通用人工智能的跨越式进化。

讯飞星火大模型在中文领域全面超越GPT-4 Turbo，数学与代码能力达到国际顶尖水平，并基于国产算力平台“飞星一号”构建起全栈自主可控的技术体系。

这种技术代差使其成为国内唯一适配国产芯片的大模型，在政策导向的“国产替代”浪潮中占据先发优势！

然后就是企业端，科大讯飞通过深度绑定国家能源集团、中石油、中国移动等行业巨头，切入能源勘探、工业运维、金融风控等高价值场景。

推动企业级AI解决方案的收入大幅增长！

还有就是在消费者端，星火APP以1.4亿次下载量登顶工具类大模型应用，学习机、翻译机等硬件矩阵持续放量！

整体来看，科大讯飞的前景还是相当值得期待的，短期业绩的下滑或者亏损，并不影响它的前景！

最后来聊聊科大讯飞的估值!

目前科大讯飞市值1043亿，动态市盈率156倍，看起来这个估值似乎不便宜！

但是，对于科大讯飞这种公司，短期内暂时不能简单用来给它估值！

因为他的大模型业务，商业模式还没有成型，还没有稳定！

而市场对于大模型这种新业务，都是给予很高的想象空间，觉得潜力无限，但是短期内，谁也不知道它未来究竟能赚多少钱。

所以，给科大讯飞估值是一件仁者见仁智者见智的事情。

在科大讯飞的大模型业务商业化成熟之前，科大讯飞不适合用市盈率估值，

个人觉得更加偏向于题材炒作，当AI炒作风口来的时候，

它就会享受炒作的流动性溢价，当风停止的时候，它就会不断估值回落！

判断何时风来，何时风停，尤为关键！