下图是红旗连锁2024年主要财务指标的数据，跟业绩和现金流有关的指标都是下滑的，没法看。

只有净资产和总资产保持了增长；

但是这意味着公司更多的资产投入，却带来了收入利润现金流的下滑，资产的使用效率不高。

这么一看，红旗连锁的年报就没什么看点了；那么，实际情况真的是这样吗？

之所以写这篇关于红旗连锁的文章，原因有两个：

一是因为红旗连锁的年报内容，体现了公司的专业性。

年报里有公司对行业、对企业自身的分析，注意，我说的是“分析”，而不是粘贴复制别处的内容，这一点让我学到了新的东西，让我觉得公司比较专业。

第二个原因是公司步伐比较稳。

前面所说的收入利润现金流下滑都是事实，但是我们再观察年报的其他数据，会发现公司的质地是比较稳健的。

就拿公司单季度的财务数据来说，2024年二季度起，红旗连锁每个季度都能有3个多亿的经营现金流净流入。

连锁超市这门生意，做的是周转和现金流，这是我在看到这些数据时最大的感受。

一、红旗连锁经营稳健的报表体现

红旗连锁的资产负债表比较简单，除了11.93亿元的长期股权投资的质量比较难评估，因为这里面涉及到对新网银行的评估；其他资产都跟主营业务相关。

红旗连锁资产流动性好。

总资产82.85亿元，其中流动资产49.03亿元，而这49.03亿元中有25.05亿元是货币资金，并且公司的应收款很少。

从负债端更能看出红旗连锁的稳健经营。

红旗连锁总资产38.21亿元，其中应付和预收达到了26亿元；再加上一年内到期的其他非流动负债，即租赁负债，则应付预收款达到了30亿元。

也就是说，红旗连锁占用上下游的资金超过了30亿；但是它的存货和固定资产占用的资金，也就是30亿而已。

所以说红旗连锁年报里对自身的分析是合理的，也反映出公司擅长发掘公司的财务亮点。

良性的供销循环、出色的利润质量为公司经营储备了充足的现金流。

公司债务均为经营性负债，财务结构健康，运营稳健。

二、渠道分流，红旗连锁食品、百货收入下滑

经营稳健不代表公司的成长性好，毕竟红旗连锁的各项数据都在下滑；但是在分析红旗连锁的收入之前，我们先了解一些宏观数据。

下图是2024年社会消费品零售总额的数据，其中：

2024年粮食、食品类零售额同比增长9.9%；

烟酒类同比增长5.7%；

日用百货类同比增长3.0%。

从销售渠道看：

实物商品网上零售额130816亿元，增长6.5%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.0%、1.5%、6.3%。

也就是说，零售额的总量是增长的，但是网购量的增速明显跑赢大盘；能否应对这个变化，关系到红旗连锁的收入增长。

在上述背景下，我们来看下红旗连锁不同业务的增长情况。

2024年红旗连锁总收入下滑了900万，其中食品类、日用百货类和其他业务均出现下滑，这跟社零总额的增长是相反的；

但是去年红旗连锁烟酒类收入同比增长1.45亿元，部分弥补了公司其他业务的收入下滑；可是这里我们要考虑卷烟销售渠道的特殊性。

目前卷烟不能网购，帮红旗连锁规避掉了网购带来的冲击；如果卷烟能网购，红旗连锁卷烟业务还能否增长，这还是个未知数。

这也算是一种特许经营权吧。

我们再看一下烟酒业务。

去年红旗连锁烟酒收入35.24亿元，2023年烟酒收入33.79亿元；但是公司没有披露烟和酒的销售收入分别是多少。

毕竟酒水可以网购。

那么如果没有卖卷烟的牌照，红旗连锁2024年的烟酒类收入会不会更少？

去年四川省白酒产量136.7万千升，同比下降7.1%；四川是我国生产白酒第一大省，其白酒产量下降，部分反映出白酒市场去年的消费环境。

三、郊县分区收入增长，弥补市区的收入下滑

如下表所示，2024年红旗连锁成都市区的收入同比下降3.7亿元，但是郊县分区的收入增长了4.1亿元，从而稳住了公司收入的基本盘。

在分渠道增收方面，除了郊县市场，线上线下融合是红旗连锁的增收方式之一。

年报里提到去年依托于社交电商平台的销售额超过了10亿元，这也算是应对渠道分流的一种方式。

总结来看，对红旗连锁来说，如何在稳健经营的基础上，还能维持收入的增长，这是一件很有挑战性的事情。