2025年3月10日，国内商品期货市场上，菜籽类产品涨势惊人。菜粕主力合约开盘便封死涨停板，涨幅达6.01%，报2611元/吨，创近三年新高；菜油期货同步大涨超4%；菜籽主力合约涨幅更是超8% 。如此强劲的涨势，背后有着多方面深层次的原因。

关税政策引发供应端巨变

3月8日，中国宣布对加拿大菜粕加征100%关税，这成为此次菜籽类产品期货价格飙升的导火索。加拿大在我国菜粕进口中占据着举足轻重的地位，2024年其占我国菜粕进口总量的74%。加征关税后，加拿大菜粕进口成本从2000元/吨飙升至4000元/吨，这使得我国从加拿大进口菜粕的渠道近乎中断。

从国内库存情况来看，目前国内菜粕库存已降至49.4万吨，同比减少28% 。而二季度又即将迎来水产饲料需求旺季，在供应减少、需求却即将大增的情况下，供需矛盾被彻底激化。

在产业链方面，饲料企业首当其冲受到冲击。菜粕在水产饲料中添加比例达15%-25%，成本的大幅上涨将使得饲料价格提升3%-5%，这无疑挤压了养殖利润。同时，寻求替代路径也困难重重，俄罗斯、阿联酋等国2024年对华出口仅50万吨，且品质差异显著；国产菜粕因交割品级限制难以快速补位。

菜籽进口依存度高，潜在供应风险大

据海关统计数据显示，2024年，我国进口菜籽638.55万吨，同比2023年增长16.28%。其中，从加拿大进口菜籽613万吨，占比为96%，我国对于加拿大菜籽进口的依存度极高。如果未来中国与加拿大的贸易摩擦进一步加剧，我国有可能将菜籽也纳入加征关税清单，一旦如此，供应短缺问题将不可避免，进而推动菜籽价格上涨。

当菜粕外部供给下降时，内部产量将会提高以补充需求缺口，这就需要加大国内油厂菜籽的压榨量。虽然菜籽买船量近期有所回升，但整体上菜籽新增供应依然偏紧。

菜油跟涨，背后逻辑复杂

尽管菜油期货也同步出现大涨甚至涨停（涨幅6%），但其背后的支撑逻辑与菜粕有所不同。加拿大菜油进口占我国菜油进口总量仅0.05%，加税对其直接影响有限。国内菜油库存仍处于高位，目前有120万吨 。而且，巴西大豆到港量增加会压制豆油价格，豆油与菜油在市场上有一定的替代关系，豆油价格受压制间接削弱了菜油上涨动能。菜油跟涨更多是在菜粕价格大幅上涨带动下，市场情绪推动以及作为菜系产品的联动效应。

从市场资金博弈角度来看，期货市场持仓量单日激增40%，投机资金与产业套保盘激烈交锋，近月合约呈现Backwardation结构（远期贴水），这也反映出市场对于菜籽类产品短期供应紧张的一致预期，进一步助推了价格上涨。