当潮水褪去，才知道谁在裸泳。

三年熊市，也是基金经理的试金石。

有基金经理放出“豪言”后惨被打脸，连续两年业绩垫底。

2022年8月末，华商基金的高兵，公然和行业倡导的长期投资、价值投资唱反调，直接表示 “我现在是三无主义，无框架、无理念、无风格，不想让这些束缚自己”、“什么能涨就买什么，一切为了给产品净值服务” 。

在海通证券发布的截至2022年上半年基金业绩排行榜中，高兵管理的“华商智能生活灵活配置混合A”和“华商新兴活力灵活配置混合”，近三年的业绩分别在1573只同类基金中排名第9位与第27位。

“三无主义” 言论走红后，高兵管理的基金规模一度达到了119亿的峰值。

小巴在《“三无”基金经理火了：什么能涨我就买，投资框架真的没意义吗？》中也提到过，他不一定是没有投资框架，可能是因为长期业绩和基金公司短期考核错配，发发牢骚而已。

但没想到，高兵在后续的操作中越来越有“三无主义”的趋势，高换手、追涨杀跌尤为明显。

比如“华商新兴活力混合”2023年的换手率高达 473.88%，远高于市场平均水平。

2024年二季度末到三季度末，前十大重仓股几乎全换，风格从通信细分行业调向消费电子，这种频繁换股的“短打”操作，似乎真的在践行“什么能涨就买什么”。

追涨立讯精密后，仅在2024年10月8日摸高，随后便一路振荡下跌，最大回撤近 25%，而其2024年二季度一度重仓的寒武纪，三季度不见踪影，但寒武纪一路高歌猛进，短短几个月涨幅近3倍。

（来源：天天基金）

兜兜转转，最后交出一份避开所有正确选项的答卷。

高兵管理的6只基金让基民损失惨重，2022年亏了16.68亿，2023年再亏21.52亿，2024年上半年又损失13.09亿，三年下来合计亏掉51.3亿。

（华商新兴活力混合业绩 来源：天天基金）

特别是2024年，业绩垫底前十的基金中，高兵占4只，如果算上去年5月份卸任的“华商新能源汽车”，业绩垫底前二十的基金中，高兵一个人占5只。

（来源：财联社）

第一年业绩垫底，第二年重新计算业绩更差，一差过一年，虽然投资思路仍然是一直以来是医药+消费+科技，但频繁换手，追涨杀跌可能真的和缺乏稳定的投资理念有关。

与之形成鲜明对比的，同样是华商基金经理，同样在2022年走红的周海栋，看起来就更稳一些。

2022年，周海栋管理的“华商新趋势优选灵活配置混合”取得了13.6%的正收益，在整年惨淡的业绩中，表现十分亮眼。

随后的2023年、2024年，也没有特别拉胯。

（华商新趋势优选业绩 来源：天天基金）

拉长时间看，在2019年至2023年连续5年中，年度业绩全部在“同类排名前 25%”，并且连续五年的收益率均为正，除了2018年市场整体环境较差，导致基金净值出现一定回撤外，其他年份均大幅跑赢业绩比较基准。

不过，周海栋已经多次传出离职传闻，据21世纪经济报记者确认消息属实，但目前还没有看到基金的卸任公告。

很多时候传着传着就成真的了，不过即便这一次周海栋不离职，能保证他以后不离职吗？

这始终是悬在基民头上的“达摩克利斯之剑”。

高兵和周海栋两位基金经理，其实反映了基民投资主动型基金的两种困境。

在基金行业，在一年内打造一个好的基金产品，获得超额收益并不难，风来了，人人都可能成为明星基金经理，但连续赚钱很难，特别是行业轮动快，市场环境复杂的时候。

基民很难提前判定基金经理的业绩能否持续，短期的好成绩可能是基于特定市场环境下的幸运，或是对当时热门行业的集中投资。

一旦选错了基金经理，可能会亏钱到心碎。

即便找到长牛基金，基金经理基于对宏观周期和行业的洞察，做出持续的好收益，未来也要面临基金经理变动。

周海栋是华商唯一“双十”权益类基金经理，从业10年以上，年化收益率10%，在整个行业也属于排在前10%的头部。

Wind数据显示，截至2024年12月31日，市场共有3949位公募基金经理，而其中“双十”权益基金经理仅有39人。

“王牌”流失，对基金公司的影响是很大的，但基金公司也无计可施。公募基金薪酬改革后，有能力的基金经理“奔私”会越来越普遍。

基金经理收入被限制，绩效薪酬递延支付和自购要求，又规定公募基金经理的绩效薪酬需递延三年支付，且要将至少30%的当年绩效薪酬购买自家公司管理的公募基金。

同时，公募在投资范围、投资比例、交易限制等方面有诸多监管要求，比如“双十”原则单只股票持仓不得超过 10%规模做大了往往“船大难掉头”，影响基金经理策略发挥。

而私募基金的投资策略相对灵活，可以根据市场情况和基金经理的判断，更自由地配置资产和运用投资工具，如衍生品和融券等，对有能力的基金经理有很大的吸引力。

有能力的基金经理完全可以另寻去处，留下来的基金经理可能会面临基民的信任困境。

当然了，不是说留在公募的基金经理就不会做出超额成绩，只是经过连番毒打，越来越多投资者不求超额收益，只求平均收益长期稳健增长。

超额收益可能转瞬即逝，具有极大的不确定性，而基民会越来越发现，投资主动基金始终面临“不是基金不行，就是人会走”的困境，难怪越来越多人开始转向指数基金，获取市场的平均收益，也更加省心。